公司2024半年报点评报告：业绩符合预期，主业新业强劲驱动

股票研究/2024.08.20 业绩符合预期，主业新业强劲驱动瑞鹄模具(002997) 运输设备业/可选消费品 ---公司2024半年报点评报告 吴晓飞(分析师)周逸洲(研究助理) 0755-23976003010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.com 登记编号S0880517080003S0880123070150 本报告导读： 公司发布2024半年报，利润大幅增长。随着公司主业规模效应提升，以及零部件新业务逐渐上量，叠加下游客户高景气度，公司业绩有望持续提升。 投资要点： 上调目标价至38.62元，维持增持评级。公司2024H1业绩大幅增长，调整公司2024/2025/2026年EPS预测为1.68（+0.14）/2.26（+0.04 /2.90（+0.12）元。考虑到公司新业务的高成长性，给予公司2024年 23倍PE，高于可比公司平均，上调目标价至38.62元（原为35.04 元）。 2024H1收入利润同比大幅增长。2024H1公司实现营收11.2亿元，同比+30.5%，实现归母净利润为1.62亿元，同比增长79.4%，实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长95.8%。其中，2024Q2单季 度实现营收6.15亿元，同比+29.5%，环比+21.7%，实现归母净利润 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：38.62 当前价格：26.68 上次预测:35.04 交易数据 52周内股价区间（元）18.90-49.80 总市值（百万元）5,585 总股本/流通A股（百万股）209/209 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,973 每股净资产（元）9.42 市净率（现价）2.8 净负债率-11.63% 52周股价走势图 0.86亿元，同比+81.7%，环比+13.3%。公司业绩增长主要来源于装瑞鹄模具深证成指 备业务的订单转化以及零部件业务逐渐上量。此外，2024H1公司实 现投资净收益0.37亿元，同比+46%，主要来源于公司联营企业成飞瑞鹄。 装备主业在手订单充足、毛利率提升，零部件新业务营收增长。截 至2024H1，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年 末增长14.95%，模检具、自动化生产线业务2024H1实现营收8.34亿元，同比+7.7%，毛利率28.4%，同比+7.1pct。2024H1公司汽车零部件业务实现营收2.57亿元，同比+244.7%，毛利率9.3%，同比 -6.2pct，毛利率下滑主要系新产品爬产。 核心客户高景气度，叠加零部件业务产能扩充，未来业绩有望进一步增长。公司最大客户奇瑞集团2024年7月销售汽车19.58万辆，同比增长30.1%。其中，出口90281辆，同比增长16.8%；新能源销 量45370辆，同比增长254.5%。1-7月份，奇瑞集团累计销售汽车 129.64万辆，同比增长45.4%。2024年6月公司公告拟由瑞鹄浩博投资建设“新能源汽车轻量化车身部件项目”，计划总投资2.8577亿元。公司新项目有望进一步扩大现有冲压制件生产能力，并拓展焊装总成部件新业务，提升单车价值量和盈利能力。 风险提示：主要客户销量下行风险；新业务盈利不及预期等。 40% 23% 5% -12% -29% -47% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -16% -2% -25% 相对指数 -8% 14% -4% 相关报告 业绩符合预期，新业务增长可期2024.04.23 利润大幅提升，装备业务与零部件增长 2024.01.31 维持快速增长，奇瑞景气度旺盛2023.10.25 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 业绩符合预期，下半年零部件进入放量期 2023.08.22 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,168 1,877 3,044 3,972 5,091 (+/-)% 11.8% 60.7% 62.2% 30.5% 28.2% 净利润（归母） 140 202 351 474 608 (+/-)% 21.5% 44.4% 73.8% 34.7% 28.3% 每股净收益（元） 0.67 0.97 1.68 2.26 2.90 净资产收益率(%) 10.5% 11.9% 16.6% 19.5% 21.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 39.88 27.61 15.89 11.79 9.19 装备业务快速增长，一季度业绩超预期 2023.04.26 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金601 842 828 1,279 1,415 营业总收入 1,168 1,877 3,044 3,972 5,091 交易性金融资产 186 30 30 30 30 营业成本 894 1,470 2,376 3,088 3,943 应收账款及票据 285 385 692 814 1,114 税金及附加 13 17 28 37 47 存货 1,490 1,774 2,967 3,881 4,956 销售费用 33 41 70 86 110 其他流动资产 368 589 817 1,048 1,365 管理费用 60 91 146 183 241 流动资产合计 2,930 3,620 5,335 7,053 8,881 研发费用 80 97 158 203 260 长期投资 185 280 338 415 482 EBIT 88 160 400 541 690 固定资产 365 497 728 934 1,117 其他收益 35 18 33 44 56 在建工程 41 339 350 357 362 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 93 131 177 219 263 投资收益 45 78 122 159 204 其他非流动资产 411 376 393 361 367 财务费用 -1 1 2 5 2 非流动资产合计 1,095 1,624 1,987 2,286 2,591 减值损失 -29 -20 -20 -40 -60 总资产 4,025 5,244 7,321 9,339 11,472 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 20 157 147 157 146 营业利润 141 234 398 534 687 应付账款及票据 802 1,078 1,914 2,530 3,286 营业外收支 4 -3 0 2 1 一年内到期的非流动负债 9 31 4 32 3 所得税 0 12 20 27 34 其他流动负债 1,279 1,591 2,573 3,353 4,294 净利润 145 219 378 509 653 流动负债合计 2,111 2,856 4,638 6,072 7,728 少数股东损益 5 17 26 36 46 长期借款 0 214 164 264 314 归属母公司净利润 140 202 351 474 608 应付债券 375 167 67 217 217 租赁债券 9 2 8 11 6 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 49 92 93 70 61 ROE(摊薄,%) 10.5% 11.9% 16.6% 19.5% 21.5% 非流动负债合计 434 475 332 562 598 ROA(%) 4.2% 4.7% 6.0% 6.1% 6.3% 总负债 2,544 3,331 4,970 6,634 8,326 ROIC(%) 4.7% 6.1% 13.9% 15.2% 17.1% 实收资本(或股本) 184 198 209 209 209 销售毛利率(%) 23.5% 21.7% 21.9% 22.3% 22.6% 其他归母股东权益 1,145 1,504 1,905 2,222 2,618 EBITMargin(%) 7.6% 8.5% 13.1% 13.6% 13.6% 归属母公司股东权益 1,328 1,702 2,114 2,432 2,828 销售净利率(%) 12.4% 11.7% 12.4% 12.8% 12.8% 少数股东权益 152 210 237 272 318 资产负债率(%) 63.2% 63.5% 67.9% 71.0% 72.6% 股东权益合计 1,480 1,913 2,351 2,704 3,146 存货周转率(次) 0.7 0.9 1.0 0.9 0.9 总负债及总权益 4,025 5,244 7,321 9,339 11,472 应收账款周转率（次） 4.3 5.8 5.8 5.5 5.5 总资产周转周转率（次） 0.3 0.4 0.5 0.5 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.7 1.0 1.1 1.4 1.0 经营活动现金流 95 200 402 641 638 资本支出/收入 20.1% 17.5% 13.0% 9.6% 7.6% 投资活动现金流 -454 -276 -278 -281 -258 EV/EBITDA 28.98 25.57 10.17 7.39 5.72 筹资活动现金流 439 335 -138 91 -244 P/E(现价&最新股本摊薄) 39.88 27.61 15.89 11.79 9.19 汇率变动影响及其他 1 1 0 0 0 P/B(现价) 4.20 3.28 2.64 2.30 1.97 现金净增加额 80 260 -13 451 136 P/S(现价) 4.78 2.98 1.83 1.41 1.10 折旧与摊销 60 88 106 134 159 EPS-最新股本摊薄(元) 0.67 0.97 1.68 2.26 2.90 营运资本变动 -100 -55 -5 89 -56 DPS-最新股本摊薄(元) 0.26 0.30 0.52 0.75 1.02 资本性支出 -235 -328 -395 -380 -387 股息率(现价,%) 1.0% 1.1% 2.0% 2.8% 3.8% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 1.附录 表1：可比公司估值情况 股票公司 收盘价 市值 EPS（元） PE 代码名称 元 亿元 23A 24E 25E 23A 24E 25E 601689.SH拓普集团 33.4 562 1.28 1.72 2.25 26.15 19.35 14.80 603348.SH文灿股份 22.0 68 0.16 1.21 1.80 134.24 18.22 12.23 平均 80.20 18.79 13.52 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：收盘价截至2024年8月19日，EPS、PE预测来自于wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公