中石化炼化工程2024年中报业绩点评：海外订单高增速，派息金额与比例双增长

维持“增持”评级，目标价7.01港元。2024H1业绩符合预期，维持2024-26年EPS0.59/0.64/0.67元，参考可比公司，考虑A-H估值因素，给予24年11倍PE，上调目标价至7.01港元，维持“增持”。 2024年H1业绩符合预期，新签合同创历史同期最好。2024年上半年公司主营收入285.53亿元，同比+15.0%，归母净利13.19亿元，同比+0.1%，主要得益于惠州乙烯、镇海二期、南港乙烯等项目收入贡献。其中工程承包、施工、设计咨询与技术许可、设备制造收入166.8/130.9/15.3/3.7亿元，同比+17.9%/+16.0%/-12.4%/+0.6%，毛利率+7.2%/+6.1%/+31.5%/+4.1%，同比+0.2/+0.1/+0.7/-3.8个pct，总毛利24.95亿元，同比+11.4%，净利率4.6%，环比-0.7个p Ct ，主要受公司持续加大技术研发力度，研发费用同比增加1.48亿元影响。上半年公司新签合同500.66亿元，同比+32.7%，创历史同期最好成绩。 市场开发量质齐增，海外订单成绩超预期。24年上半年公司境内新签合同331.13亿元，同比+10.65%，海外新签合同23.54亿美元，同比+117.8%，海外合同占比提升至33.9%，同时海外订单结构更加优化，EPC合同占比超过75%，代表性合同为9亿美元的沙特阿美Jafurah天然气扩建III期项目气体压缩EPC合同。24年上半年公司签订的新能源、新材料领域合同137个，总额74.06亿元，同比+226.5%，新兴业务发展加速。年初的2024年新签合同指引为境内600亿元，境外30亿美元，上半年完成度分别达到55.2%和78.5%。 公司重视股东回报，入港股通增加流动性。2024年上半年公司进一步提高股东回报，中期派息0.15元，同比+26.1%，派息率提升至50%，同比+10pct。公司启动2024年度股票回购计划，上半年累计回购1383.65万H股，占已发行H股的0.96%，并将持续实施回购。 根据8月16日恒生指数公告，中石化炼化工程将于2024年9月9日起，重新纳入恒生综合指数，进入港股通将增加公司H股流动性。 风险提示：1）中东、东南亚等海外地区需求放缓超预期。2）行业政策环境变化风险。3）合同履行与项目推进不及预期风险。 表1：可比公司估值表格 4406650