今世缘：业绩符合预期，后百亿时代稳中有进

今世缘2024年半年报显示，公司业绩表现强劲。2024H1实现营收73.05亿元，同比增长22.35%，归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%。产品结构持续优化，百元以上中高档产品（特A+/特A/A）增长显著，其中特A+类公司加大V系产品商务宴席投入，批价略有上升；特A类单开、淡雅等产品增速较快。区域方面，省内苏中地区延续高增长，省外重点市场开拓超预期，安徽、山东等地表现亮眼。经销商数量方面，2024Q2末省内/省外经销商达534/516个，环比净增+31/+10个。二季度毛利率上升，但净利率略有下滑，主要受公允价值变动损益和投资收益影响。公司2024年经营目标为总营收122亿元（同比增长21%），净利润37亿元（同比增长18%），预计目标完成确定性较强。投资建议：预计2024-2026年收入增速23%/21%/19%，归母净利润增速分别为22%/21%/19%，EPS分别为3.05/3.69/4.40元，对应PE分别为14x/12x/10x，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧。