2024年中报分析系列2：584家上市公司业绩初探2024年中报季

证券研究报告 584家上市公司业绩初探2024年中报季 ——2024年中报分析系列2 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：王亦奕 SAC：S0160522030002 分析师：熊宇翔 SAC：S0160522030003 报告日期：2024.8.19 核心观点 1.整体概况：截止8月16日，全A共有584家公司披露正式中报业绩，目前数据来看全A非金融景气度恢复，盈利增速回升2.5pct。截止8月16日，A股2024年中报披露率约11%。全A(非金融)整体盈利增速提升，ROE小幅改善。全A非金融归母净利润TTM同比7.9%，较上期+2.5pct；营收TTM同比+2.6%，较上期+0.8pct。ROE水平较24Q1小幅提升0.36pct至11.1%。 2.行业概况：出海方向业绩加速向上，消费有望底部反转。1）一级行业中，17个行业24Q2单季度业绩增速较24Q1出现改善。其中，上游的钢铁、有色，中游的电力设备，机械设备，和TMT中的通信，计算机业绩增速连续两个季度改善。2）出海方向仍然向好，轻工制造、家用电器单季利润同比增速持续攀升，3）消费领域中部分分支如农林牧渔，汽车，美容护理等盈利虽未见底，但需求已经拐点向上。4）此外，有13个行业24Q2单季的业绩增速相较24Q1出现下滑。去年业绩持续改善的支持服务业出现业绩拐点。 3.业绩改善公司分布：集中于化工，电子和医药行业已披露业绩公司中，24Q2单季度业绩同比改善的公司主要集中在化工（化学原料、化学制品） 、电子（光学光电子，半导体）和医药（医疗器械、化学制药），且上述行业业绩驱动更多来自需求改善，而非降本增效。 4.市场表现：对业绩反馈有所提前，中报披露后超额逐步消失。从中报后的市场表现来看，市场对于业绩的反馈不显著。财报披露后3日相对全A的超额收益显著低于财报披露前2日，且从财报至今超额来看，大部分超额收益逐步消失。财报披露后超额为正收益的公司，主要集中在24Q2净利润同比增速大于15%的区间。 5.业绩与净利率均改善的公司超额明显，军工等方向有望修复。在24Q2业绩增速、销售净利率改善的公司中，有半数以上自月初以来相对全A的超额收益为正；业绩增速和净利率同时改善，但股价调整幅度较大的方向（钢铁，军工和TMT等）可能被“错杀”，后续有望修复。 6.电子、电力设备中部分公司受业绩景气驱动估值修复。中报ROE、销售净利率和业绩增速均出现同比改善的公司中，共有13家月初至今超额为负 、但财报后股价表现较好的公司，表明正受业绩景气驱动估值修复，主要集中在电子、电力设备板块。 风险提示：1）核心假设不当；2）历史经验失效；3）海外冲击超预期等。2 全A中报披露率11%，非金融企业景气度恢复，盈利增速回升2.5pct 截止8月16日，A股2024年中报披露率约11%。全A(非金融)整体盈利增速回升，ROE小幅改善。全A非金融归母净利润TTM同比 7.9%，较上期+2.5pct；营收TTM同比+2.6%，较上期+0.8pct。ROE水平较24Q1小幅提升0.36pct至11.1%。 图1：已披露可比口径下，全A非金融盈利增速回升 3 数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截至2024年8月16日17:00，整体披露率为11%，同比增速均为可比口径，下同。 行业概况：出海方向业绩加速向上，消费有望底部反转 产业链划分 单季归母净利润增速 24Q224Q123Q4 TTM归母净利润增速 24Q224Q123Q4 单季营业收入增速 24Q224Q123Q4 TTM营业收入增速 24Q224Q123Q4 ROE-TTM趋势 上游原材料 煤炭石油石化 钢铁有色金属 -20% 0% -14% -12% -1% 1% -13% 7% 6% 0% 8% 4% 296% 6304% -541% 261% 165% -2874% -3% 24% -25% -4% -10% -15% 155% 30% 1% 68% 7% -7% 12% 24% 34% 19% 8% 1% 16% -25% -50% -23% -33% -30% 10% -3% -11% -2% -4% -1% 建筑材料 -40% -12% -230% -40% -4% 19% -5% 2% -6% -2% 3% 4% 基础化工 19% 3% 40% 17% -8% -20% 7% -1% 1% 3% -2% -3% 中游制造业 电力设备 9% 0% -20% -4% -3% 11% -8% -10% -11% -7% 0% 10% 机械设备 10% 2% -37% -6% -10% -8% 8% 2% -1% 1% 1% 2% 国防军工 -52% 2% 55% 317% 222% 179% -10% -2% 4% 2% 7% 5% 下游消费品 农林牧渔食品饮料医药生物纺织服饰商贸零售轻工制造家用电器汽车 社会服务美容护理 606% -294% -120% -75% -104% -101% 1% 1% -10% -2% -2% 1% 20% 13% 36% 21% 19% 21% 7% 10% 6% 8% 10% 11% -11% 1% 16% -1% 6% 6% 2% 1% 2% 2% 3% 5% 17% 34% 1029% 85% 75% 65% 7% 11% 16% 8% 8% 5% 3% -29% 541% 9% 15% 67% -2% -16% 9% -6% -11% -7% 2122% 126% -131% 132% -19% -53% 13% 14% 7% 7% 1% -5% 25% 17% -7% 16% 20% 28% 19% 10% 23% 18% 16% 16% 26% 52% 2897% 56% 76% 71% 17% 17% 7% 13% 16% 14% 2% -1% 280% 34% 91% 133% 9% 9% 36% 22% 32% 39% 1% 8% 154% 28% 56% 71% 21% 15% -4% 9% 7% 5% 大金融 非银金融银行 房地产 -3% -6% 816% 42% 52% 95% -11% -10% 3% -7% -7% -7% 7% 5% -24% 0% 2% 5% -4% -5% -8% -6% -5% -4% 197% 110% 191% 148% 140% 116% -27% -22% -44% -27% -21% -10% 支持服务业 建筑装饰公用事业环保 交通运输 31% 15% 22% 18% 4% 8% 3% -18% -15% -3% 10% 33% -11% 61% -23% 95% 404% 5895% -8% 2% 7% 1% 6% 5% 30% 58% 32% 48% 48% 35% 23% 31% -19% 12% 10% 6% 49% 65% 137% 1370% 308% 217% 14% 22% 38% 24% 27% 26% TMT 电子通信计算机 传媒 21% 52% -6% 7% -2% -17% 36% 8% -3% 6% -5% -6% 6% 6% -3% 4% 5% 5% 2% 4% 6% 5% 5% 6% -15% -77% -154% -93% -105% -96% 5% 6% -2% 1% 3% 4% -12% -11% -21% -3% 25% 35% 1% -6% 1% -4% -3% -4% 一级行业中，17个行业24Q2单季度业绩增速较24Q1出现改善。其中，上游的钢铁、有色，中游的电力设备，机械设备，和TMT中的通信，计算机业绩增速连续两个季度改善。 盈利还未见底、但需求已经拐点向上的领域主要集中在消费，例如农林牧渔，汽车，美容护理，底部反转机会较大。 出海方向仍然向好，例如轻工制造、家用电器。 此外，有13个行业24Q2单季的业绩增速相较24Q1出现下滑。去年业绩持续改善的支持服务业出现业绩拐点。 数据来源：Wind，财通证券研究所 图2：有色金属、电力设备、机械设备、银行单季度营收和业绩增速连续两期加速回暖 4 已披露业绩公司中，24Q2单季度业绩同比改善的公司主要集中在化工（化学原料、化学制品）、电子（光学光电子，半导体）和医药（医疗器械、化学制药）。 上述行业中，营收和业绩增速均同比改善的公司较多，说明业绩驱动更多来自需求改善，而非降本增效。 图3：化工、电子、医药业绩改善受需求带动 业绩和营收均出现正增业绩同比正增但营收下降 业绩增速同比下滑单季业绩增速改善的公司占比（右） 80 120% 需求驱动业绩改善的公司集中于化工、电子和医药行业 70 100% 60 80% 50 4060% 30 40% 20 20% 10 石油石化 钢铁银行 轻工制造公用事业家用电器农林牧渔 电子基础化工建筑装饰 通信纺织服饰 环保社会服务医药生物机械设备计算机交通运输电力设备 汽车商贸零售有色金属 传媒国防军工美容护理食品饮料房地产建筑材料非银金融 煤炭 00% 数据来源：Wind，财通证券研究所5 从中报后的市场表现来看，市场对于业绩的反馈不显著。财报披露后3日相对全A的超额收益显著低于财报披露前2日，且从财报至今超额来看，大部分超额收益逐步消失。 财报披露后超额为正收益的公司，主要集中在24Q2净利润同比增速大于15%的区间，或表明此区间内有更多公司业绩超预期。 图4：超额为正的公司主要集中在净利润增速>15%区间 财报前2日超额（%）财报后3日超额（%）财报至今超额（%） 单季净利润同比改善 单季净利润同比恶化 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 市场表现：对业绩反馈有所提前，中报披露后超额逐步消失 -200% -250% -300% 数据来源：Wind，财通证券研究所 30%+15%~30%0~15% -15%~0-30%~-15%<=-30% 6 在24Q2业绩增速、销售净利率改善的公司中，有半数以上自月初以来相对全A的超额收益为正，说明市场可能对业绩出现”提前正反馈”。 24Q2业绩增速和净利率同时改善、但股价调整幅度较大的方向（钢铁，军工和TMT等）可能被“错杀”，后续有望修复。 图5：半数以上业绩增速和净利率同时改善的公司超额收益为正 月初至今超额（%） 净利率改善业绩增速改善业绩增速和净利率同时改善 业绩与净利率均改善的公司超额明显，军工等方向有望修复 10 5 0 -5 -10 社会服务 医药生物食品饮料房地产 汽车电力设备基础化工交通运输 电子建筑材料纺织服饰石油石化有色金属农林牧渔轻工制造机械设备公用事业计算机 传媒国防军工家用电器 钢铁通信 商贸零售 综合 建筑装饰 银行非银金融 煤炭环保 美容护理 -15 数据来源：Wind，财通证券研究所7 在中报ROE、销售净利率和业绩增速均出现同比改善的公司中，共有13家月初至今超额为负、但财报后股价表现较好的公司，表明正受业绩景气驱动估值修复，主要集中在电子、电力设备板块。 图6：业绩增速、ROE、销售净利率同比均出现改善，且估值有望修复的公司 证券代码名称所属行业财报至今超 001301.SZ 尚太科技 电力设备 6.1 -0.4 -0.5% -0.3% 11.0 11.6 14.9 14.9 301132.SZ 满坤科技 电子 6.0 -3.4 -0.1% -0.1% 5.4 5.8 7.9 8.1 300623.SZ 捷捷微电 电子 3.1 -0.9 0.0% 0.4% 7.3 8.6 12.3 13.9 002837.SZ 英维克 机械设备 2.6 -5.2 0.3% 0.4% 14.8 16.8 10.2 10.9 300590.SZ 移为通信 通信 2.2 -6.1 0.0% 0.3% 9.1 10.2