核心观点与关键数据
星宇股份2024年中报显示，公司业绩超预期，主要得益于自主客户销量强劲增长和高价值量DLP大灯的快速放量。2024H1公司实现营业收入57.17亿元，同比增长29.2%；归母净利润5.94亿元，同比增长27.3%。2024Q2表现尤为亮眼，营业收入33.04亿元，同比增长32.1%；归母净利润3.51亿元，同比增长33.6%，环比增长44.8%。
自主客户销量表现亮眼
2024Q2，公司自主客户（奇瑞、一汽红旗、理想、小鹏、蔚来、极氪）销量同比分别增长42.1%、25.9%、25.5%、30.2%、87.1%、100.0%，环比分别增长8.3%、0.7%、35.0%、38.4%、89.9%、65.8%。合资客户（一汽大众、一汽丰田、东风日产）销量同比分别下降24.0%、14.5%、17.9%。问界M9交付量的持续攀升是推动公司高价值量DLP大灯快速放量的关键因素。
盈利能力提升
2024Q2公司毛利率为20.4%，同比下降1.5个百分点，环比上升0.7个百分点；归母净利率为10.6%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.6个百分点。期间费用率为8.3%，同比下降0.7个百分点，环比下降2.0个百分点。盈利能力的提升带动了归母净利润的大幅增长。
新项目与技术深耕
2024H1公司承接了38个车型的新品研发项目，并实现了22个车型项目的批产。公司持续开发基于DMD技术和Micro LED技术的智能前照灯产品，技术领域的深耕和相关产品配套经验的成熟将为未来承接更多优质项目打下良好基础。
盈利预测与评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为134.6亿元、162.9亿元、196.3亿元，同比增速分别为31.3%、21.1%、20.5%；归母净利润分别为14.8亿元、19.3亿元、24.0亿元，同比增速分别为34.6%、29.9%、24.3%；EPS分别为5.2元、6.8元、8.4元。2023-2026年CAGR为29.5%。鉴于公司自主优质客户快速放量，叠加车灯产品逐步升级，维持“买入”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期；
- 新项目拓展不及预期；
- 原材料价格上涨风险。
