7月经济数据点评：政策有待加码，关注需求端变化

——7月经济数据点评 ⚫事件：2024年7月，工业增加值累计同比增速回落0.2个百分点至5.1%，环比上涨0.35%。固投累计同比3.6%，前值3.9%，制造业、基建、房地产投资分别由9.5%、7.7%、-10.1%变动为9.3%、8.14%、-10.2%，社零同比由上月的2%上行为2.7%。 ⚫工业生产延续回落，高技术产业保持领跑。工业生产增速连续4个月回落，7月高温天气带来一定影响，工业企业出口增速保持高位。部分行业供需不平衡问题仍存，产能有待进一步出清。下游高端制造表现分化，计算机、电子设备拉动加强，汽车制造业同比增速回落。中游通用设备、专用设备和电气机械及器材制造业同比增速放缓。上游黑色金属加工制造业下滑较为明显，非金属矿物制品业跌幅加深，水泥、钢材产量同比回落，地产、基建相关产业链依然承压。农副产品加工业受到猪肉价格抬升影响，增速有所上行。 CPI温和抬升，需求有待修复政策呵护稳增长，推动宽信用落地加快政策落地，关注经济稳增长 ⚫生产相关服务业表现好于生活相关服务业，服务业修复进程放缓。信息传输、软件和信息技术服务业与租赁和商务服务业增速下行，依然高于服务业整体表现。暑期拉动了居民餐饮、出行、线下零售等消费需求，但基数和价格偏低影响同比增速放缓。 ⚫地产投资继续下探，销售依然疲弱，政策效果逐步减弱。房屋新开工跌幅收窄，施工继续下行，竣工低位持平。随着保交楼政策的逐步推进，竣工面积有望低位企稳。商品房销售低位边际收窄，整体依然承压，住宅待售面积有所回落，地产收储或带来一定拉动。部分城市房价持续下探，7月高温天气也影响了居民看房积极度，前期房企宽松政策效果逐步衰减，当前居民加杠杆依然谨慎。房企资金来源跌幅边际收窄，政策效果有所显现，房企拿地好转，部分受低基数影响。 ⚫基建增速分化，制造业科技属性仍强。宽口径基建增速上行，不含电力基建投资增速放缓，电力建设依然为基建重要拉动项。后续超长期特别国债和新增地方债发行仍将给基建带来支撑。制造业投资增速持续放缓，依然为投资重要拉动项，设备更新和技改形成一定拉动。内需偏弱和外需不确定性增加，部分约束了企业投产的积极性。后续外需波动可能给出口依赖度高的行业带来影响。3351 ⚫暑期给消费带来一定拉动，可选、必选消费表现分化。消费增速反弹，低于市场预期，网上消费占比持续上行。暑期出行给居民消费带来拉动，但价格给消费带来部分扰动。居民可选消费表现欠佳，国际油价波动带动石油及制品类增速回落，金银珠宝类增速快速下滑，主要受金价延续高位且上涨乏力影响，餐饮增速有所下滑，地产下游家电、建材消费仍弱。通讯器材上行明显，海外电子消费周期仍处顶部，低基数效应带来拉动。必选消费中，茅台等酒价波动，烟酒类下滑较为明显，日用品、中西药品类增速上行，服装类增速放缓。政策提及服务消费将作为重要抓手，未来有待更多政策举措出台并落地。 ⚫失业率再度上升，毕业季带来一定影响。城镇失业率上行0.2个百分点至5.2%，31大城市城镇失业率上行幅度较大，失业压力也相对较大，外来农业户口务工人员失业率也有所上行。应届生毕业季到来，给就业数据带来部分扰动，当前年轻劳动力就业压力仍存。企业招工前瞻指数回落，企业招工预期逐步转弱。 ⚫风险因素：地缘政治风险发展超预期，地产和居民消费持续偏弱，海外经济衰退超预期。 正文目录 事件.......................................................................................................................................41工业生产增速回落，高技术产业持续领跑...................................................................42投资：房地产投资拖累持续，制造业保持韧性...........................................................62.1房地产投资继续下探，销售依然疲弱................................................................62.2电力为基建主要拉动项，基建年内资金支撑力度仍强....................................72.3制造业保持韧性，科技属性仍强........................................................................83线下消费反弹，暑期带来一定拉动...............................................................................94失业率再度上升，毕业季带来一定影响.....................................................................105总结与展望.....................................................................................................................116风险提示.........................................................................................................................11 图表1：高技术产业同比拉升速度快于整体(%)..........................................................4图表2：工业企业出口增速上行（%，亿元）...............................................................4图表3：工业机器人、电子设备产量明显抬升(%)......................................................5图表4：制造业下游行业增速分化（%）.......................................................................5图表5：制造业上中下游当月、累计同比增速（%）...................................................5图表6：服务业商务活动指数窄幅震荡（%）...............................................................6图表7：服务业活动预期指数下滑（%）.......................................................................6图表8：房屋新开工增速跌幅收窄（%）.......................................................................7图表9：商品房销售依然疲弱，库存边际去化（%）...................................................7图表10：房企资金来源跌幅逐步收窄（%）.................................................................7图表11：房企7月拿地同比增速转正（万平方米，%）.............................................7图表12：不含电力基建投资增速下滑（%）.................................................................8图表13：交运增速上行，电热气分项下滑较大(%)....................................................8图表14：制造业投资增速小幅回落（%）.....................................................................8图表15：企业经营状况指数继续下行（%）.................................................................8图表16：网上零售和服务占社零比重上行（%）.........................................................9图表17：消费者消费意愿延续低位（%）.....................................................................9图表18：消费分项同比增速表现（%）.......................................................................10图表19：失业率有所上行（%）...................................................................................10图表20：城镇新增就业人数走势(%)..........................................................................10 事件 2024年7月，工业增加值当月同比增速回落0.2个百分点至5.1%，环比上涨0.35%，前值为0.42%。1-7月，固定资产投资累计同比增速3.6%，前值3.9%，其中，房地产开发投资累计同比增速回落0.1个百分点至-10.2%，基建投资累计同比增速上行0.44个百分点至8.14%，制造业投资增速累计同比回落0.2个百分点至9.3%。社会消费品零售总额同比增速由上月的2%上行为2.7%。 1工业生产增速回落，高技术产业持续领跑 工业生产增速回落，工业产品出口保持旺盛。7月，工业增加值当月同比增速回落0.2个百分点至5.1%，市场预期为5.0%；环比上涨0.35%，前值为0.42%。发电量同比由上月的2.26%上行至2.52%。工业企业出口增速反弹上行，同比由6月的3.8%上行为6.4%。7月高温天气给生产带来一定影响。 制造业整体放缓，高技术产业保持增长，高质量发展持续推进。分三大门类看，7月，采矿业同比上行0.2个百分点至4.6%，原煤产量同比由6月的3.61%回落至2.77%，原油产量同比由2.37%上行为3.37%。制造业同比由上月的5.5%回落至5.3%；高技术产业同比由上月的8.8%上行至10%，增速保持领跑，装备制造业同比7.3%，高端化、智能化、绿色化产品快速增长。电力、燃气及水的生产和供应业同比回落0.8个百分点至4%。部分行业供需不平衡问题仍存，产能有待进一步出清。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 下游高端制造表现分化，计算机、电子设备拉动加强，上游黑色金属加工制造业下滑。分行业来看，下游制造业中，计算机、通信和其他电子设备制造业同比上行3个百分点至14.3%，上行幅度相对最大，集成电路产量同比大幅拉升，微型电子计算机产量同比显著上行并增速转正，工业机器人产量也有所上行，智能手机产量同比小幅回落。汽车制造业同比增速回落，产量同比增速转负。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业高位小幅回落，下游高端制造业整体表现分化。中游设备制造行业增速多数回落，通用设备、专用设备和电气机械及器材制造业同比增速放缓，大规模设备更新政策带动效果有待显现。上游原