A股市场策略周报 ： 保持耐心

A股市场策略每周 保持患者 2024年8月18日 股票市场 战略报告 方毅（分析师） 021-38031658 张一飞（分析师） 021-38038662 田凯旋（分析师） 021-38038673 S0880118080080 S0880122070056 S0880122080038 战略研究团队： Summary: ●明智的做法是在市场调整期间保持耐心，直到机会出现。正如我们在7月28日的周报中所预期的那样，A股市场在上周出现了微弱的反弹。这背后的原因是，随着空头力量的减弱以及投机性购买力量的增强，市场连续下滑，大量购买CSI300ETFs和更快地调整行业投资主题起到了关键作用。面对国内需求疲软、M2-M1缺口上升及今年7月生产与投资放缓的情况，即将到来的9月至10月的高季节促使政府采取行动以实现其2024年的GDP目标。上周末，国务院全体会议承诺“努力加强经济的持续复苏”，这可能在短期内提振股市情绪。然而，考虑到当前市场预期较低 、交易结构不理想以及估值结构不平衡，中期牛市的出现将取决于市场预期变得乐观或股票估值达到安全水平。因此，在此背景下，中期牛市仍难以预见，除非市场预期转好或股价达到安全水平。 ●历史上，“底量”是“底价”的重要前提。近期A股市场的日成交量持续减少，一度降至人民币500亿以下。与2012年、2014年和2018年的状况相比，（1）这次的最低成交量比率达到了0.7%，接近过去0.5%的水平；（2）上证综指的分位数这次约为40%，高于过去的20%；（3）“量底”并不总是带来“价底”。2012至2014年及2018年期间，成交量比率持续创出新低 ，直到2014年下半年金融政策放松以及2019年社会融资的激增才引发中期反弹。从成交量比率和股票估值来看，金融（保险）、消费（酒类、饮料与乳制品、白色家电）以及一些制造业（电池、航空设备、农业化学品）等受卖压较小且行业估值较低的领域，可能在市场预期向上调整时实现更大的反弹。 ●关于行业轮动，我们倾向于选择具有现金流或技术优势的领先科技公司，以及估值较低的香港蓝筹股。在风险利率上升之前，我们建议（1）侧重于业务连续性和稳定资产价值的电力与公用事业、电信运营商、国有银行、高速公路及港口、煤炭；（2）关注商业环境提升、进口替代以及科技行业并购机会的半导体、电信和军工行业；（3）考虑低估值和稳定资产回报的高股息和领先香港互联网股票。 ●至于投资主题，我们推荐以下四个领域：1）“新型电力系统”：包括输变电设备和智能电网升级；2）“可折叠手机”：铰链、UTG（超薄玻璃）及其他核心部件；3）“航空航天商业化”：涉及卫星、火箭制造及发射服务产业链；4）“设备更换与更新”：涵盖乘用车、铁路设备及农业机械。 ●风险:超预期的海外经济衰退；全球地缘政治不确定性。 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《A股策不週報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方， 请阅读最后一页的评级和免责声明的解释 我公司已获得中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询服务资格。 分析师声明: 作者持有中国证券业协会颁发的证券投资专业资格或具备同等的专业能力。本报告所用数据来源于合规渠道。分析推理基于作者的专业理解。此报告清晰准确地反映了作者的研究观点，并力求保持独立、客观和公正。结论未受到任何第三方的影响或指导。特此声明。 免责声明: 本报告仅限于国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。收到本报告并不构成接收方成为本公司的客户。本报告仅按照相关法律法规发布，旨在提供信息，并不构成任何广告。 本报告中所包含的信息源自公开可用资料，公司对此信息的准确性、完整性和可靠性不作任何保证。报告中呈现的数据、观点和推测仅反映了公司在发布日期的判断。证券或投资目标的价格、价值和投资回报可能会波动。过去的表现不应被视为对未来结果的预测。公司可能会在不同的时间发布与本报告中包含的观点、推测和信息不一致的报告。公司不保证本报告中包含的信息始终保持最新。此外，公司可能在未通知的情况下修改报告中的信息，投资者应关注相关更新或修改。 报告中提及的投资与服务可能并不适合所有个人用户，且不构成个性化建议。无论任何情况下，报告中的信息或其中表达的观点均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司、其员工或关联机构均不对投资者可能获得收益、分享投资回报或因使用本报告内容而产生的任何损失承担任何责任。投资者应知晓，基于本报告作出的投资决策与其公司、员工或关联机构无关。 公司利用信息壁垒来控制不同区域、部门或关联机构间的信息流通。因此，投资者应知晓，在法律允许的范围内，公司及其关联机构可能持有报告中提及公司的证券或期权，并进行证券或期权交易，以及提供或寻求提供投资银行、财务顾问或其他相关服务给这些公司。在法律允许的范围内，公司员工可能担任报告中提及公司的董事。 市场存在风险，投资需谨慎。投资者不应仅凭此报告作为决策的唯一依据，也不应认为此报告能够替代其自身的判断。在做出投资决定前，投资者应咨询专业人士意见，并作出审慎决策。 本报告由公司版权所有，任何组织或个人未经书面许可不得复制、抄袭、出版或引用。若获得公司的同意进行引用或出版，则必须在中国范围内按照允许的范围使用，并注明引文来源为“国泰君安证券研究”。任何与原意相悖、删减或修改报告内容的使用均为禁止。 如果本报告由除本公司（以下简称“机构”）以外的任何其他机构发送，则该机构独自承担发送责任。通过此类方式获取本报告的投资者应自行联系该机构以请求更详细的信息或进行报告中提及证券的交易。本报告不构成公司向该机构客户提供的投资建议，且本公司、其员工或关联机构不会对因使用本报告或其内容而导致的该机构客户损失承担任何责任。 评级定义 投资建议比较基准 评级定义 相对于沪深300的增持幅度超过15% 投资评级分为股票评级和行业Company谨慎相对于沪深300增加5%至15% 评级。 报告发布后12个月内的市场表现被视为比较基准。报告发布后12个月内公司股价（或行业指数）的变动与同期沪深300指数的变动进行对比分析。 额定值 超重相对于沪深300的中性涨幅在-5%至5%之间 相对于沪深300的减持幅度超过5%超重明显强于沪深300中 性与沪深300基本持平减持明显弱于沪深300 行业评级 国泰君安证券Research电子邮件： 邮政地址代码电话 上海 上海市静安区新闸路669号博物馆广场1楼20号 200041 (8621)3867-6666 深圳 深圳市福田区益田路6003号荣超大厦B栋27楼 518026 (86755)2397-6888 北京 北京市西城区金融街9A号金融街中心南楼18楼 100032 (8610)8393-9888