绿联科技首次覆盖报告：品牌崛起，出海提速

核心观点与关键数据

公司深耕消费电子领域十年，已成为全球头部品牌，产品涵盖充电、传输、音视频、移动周边、存储五大类，2023年分别占比32.4%、30.1%、19.8%、9.3%、6.8%。股权结构集中，创始人持股约46.4%，线上销售占比约75%，境外销售占比约50.4%。

2019-2023年公司营收自20.4亿元增至48亿元，CAGR为23.8%；归母净利自2.27亿元增至3.93亿元，CAGR为14.7%；毛利率基本37-38%，净利率8-9%。

行业展望

全球消费电子市场规模超万亿美元，预计2023-2028年将从约1.05万亿美元增至1.18万亿美元，CAGR为2.27%。充电器、音视频、数据传输、数据存储、移动周边等周边产品市场仍将保持较快增长。我国跨境出口电商行业近2万亿人民币规模，政策支持力度加码、海外需求增强等推动行业发展提速。

核心优势

1. 技术研发优势：公司采用轻资产模式，专注研发创新，掌握多项核心技术，如氮化镓技术，研发费用率超4%，研发人员占比超20%。
2. 品牌优势：品牌矩阵丰富，产品持续入选亚马逊Best Seller及Amazon’s Choice，扩展坞/音视频线缆市场份额全球第五、国内第一，充电线市场份额全球/国内均第八。
3. 供应链优势：拥有完备的供应链体系和多元的采购模式，建立严格的供应商甄选与导入流程，提升供应链稳定性。
4. 渠道优势：深耕境内电商及线下经销渠道，出海筑新增长极，2023年境外营收大增约40%。

盈利预测与估值

预测2024-2026年EPS为1.12/1.36/1.64元，增速20/21/21%。参考同行业可比公司估值，给予公司目标价37.7元，首次覆盖增持评级。

风险提示

第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、存货管理风险。