铜周报：海外市场风险偏好回升

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对中性。消息面，矿业巨头必和必拓BHP已与Escondida铜矿工会就罢工达成初步协议，罢工忧虑有所缓解。 ◆库存：上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少2.4至26.2万吨，LME库存增加1.3至30.9万吨，COMEX库存增加0.2至2.3万吨。上海保税区库存环比减少0.4万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水60元/吨，LME市场Cash/3M贴水109.3美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口小幅盈利，洋山铜溢价下滑，进口清关需求尚可。海关总署公布的数据显示，7月我国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，环比微增，同比减少2.9%；1-7月我国累计进口未锻轧铜及铜材320.1万吨，同比增加5.4%。 ◆需求：上周国内下游精铜杆企业开工率好于预期，下游企业订单边际回暖，期间交投改善。废铜方面，上周国内精废铜价差收缩，当周废铜制杆企业开始初步复产，开工率回升。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价回升，沪铜主力合约周涨3.15%（截至周五收盘），伦铜周涨3.92%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价回升，国内现货市场边际改善，周五现货对期货升水涨至60元/吨；当周LME库存继续增加，增幅缩小，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水109.3美元/吨。上周国内现货进口小幅盈利，洋山铜溢价（提单）小幅下滑。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货CONTANGO结构收缩；伦铜Contango结构亦收缩。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC下滑，至5.9美元/吨。华东硫酸价格环比反弹，铜冶炼收入环比改善。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币先升后贬，铜现货沪伦比值先下后上。 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口转为小幅盈利，远月进口亦小幅盈利。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总59.4万吨，环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少2.4至26.2万吨，LME库存增加1.3至30.9万吨，COMEX库存增加0.2至2.3万吨。上海保税区库存6.8万吨，环比减少0.4万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，广东、上海库存减少，江苏库存小幅增加；铜仓单数量减少21963至166879吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存继续增加，亚洲库存贡献主要增幅，欧洲和北美洲库存小幅下滑；注销仓单比例抬升。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年7月中国精炼铜产量102.8万吨，同比增加11.1%，环比增加2.3万吨，预计8月产量环比减少约2.4%。按照国统局数据，2024年7月国内精炼铜产量110.3万吨，同比增长7.0%，1-7月累计产量777.1万吨，同比增长7.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月我国进口铜精矿216.5万吨，同比增加9.6%、环比减少14.6万吨；1-7月我国累计进口铜精矿1606.4万吨，同比增长4.5%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月我国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，环比微增，同比减少2.9%；1-7月我国累计进口未锻轧铜及铜材320.1万吨，同比增加5.4%。6月我国阳极铜进口量为6.7万吨，同比减少27.6%，环比减少3.3万吨；1-6月我国累计进口阳极铜46.4万吨，同比减少16.5%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月我国精炼铜进口量为29.9万吨，净进口量为14.1万吨，同比下降49%，环比减少13.2万吨；1-6月我国精炼铜累计进口量为191.3万吨，累计净进口量为161.2万吨，同比增长8.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月相比5月，来自刚果（金）、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、菲律宾等国的进口比例增加，而来自智利、俄罗斯、秘鲁等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月我国出口精炼铜15.8万吨，环比增加8.4万吨，同比亦大幅增加。上周国内现货铜进料加工出口维持亏损。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月我国铜废碎料进口量为17.0万吨，较去年同期下滑0.06%；1-6月累计我国累计进口铜废碎料115.2万吨，同比增长18.4%。 05 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国7月官方制造业PMI维持荣枯线以下，财新制造业PMI明显下滑，制造业景气度总体偏弱。海外主要经济体制造业景气度分化，英国制造业扩张加速，而美国、日本制造业加速收缩，欧元区制造业延续收缩，印度制造业扩张放缓。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，7月发电设备、洗衣机、彩电和交流电动机产量同比增长，而汽车、空调、冷柜、洗衣机、家用冰箱产量同比下降；1-7月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱和彩电，累计产量下降的是交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积、新开工面积降幅有所收缩，施工面积降幅有所扩大。7月国房景气指数继续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月中国精铜杆企业开工率回升，且高于去年同期，预计8月开工率继续抬升；7月废铜制杆企业开工率走弱，预计8月开工率进一步下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月漆包线企业开工率下滑，预计8月开工率继续下滑；7月电线电缆开工率反弹，预计8月开工率继续抬升，同比延续下降。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月铜管企业开工情况走弱，预计8月开工率继续下滑，同比转为增长；7月黄铜棒企业开工率走强，预估8月开工率继续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月铜板带开工率下滑，预计8月开工率环比持平；7月铜箔开工率回落，预计8月开工率继续下滑。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差缩窄，周五精废价差报1963元/吨，废铜替代优势降低。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少42270至957122手（双边），其中近月2409合约持仓309620手（双边），环比减少30836手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至8月6日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例大幅收缩至5.7%；LME投资基金多头持仓占比下降（截至8月9日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层