油脂周报：报告出炉，油脂大供应格局延续

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，棕榈油跌幅较小，菜籽油跌幅最大，周初马来MPOB报告库存减少、出口增加给油脂带来短暂利多，随后因USDA报告美国大豆种植面积、产量以及单产均上涨，CBOT大豆跌破关键位置1000美分；叠加国际能源署下调全球原油需求增速的预期，国际油价回调，继续给油脂施压。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，8月12日晚间，美国农业部发布8月USDA报告，上调24/25年度美豆种植面积100万英亩至8710万，上调单产1.2蒲式耳至53.2蒲式耳，上调总产量1.54亿蒲至45.89亿蒲，上调总供应1.54亿蒲至49.49亿蒲，上调期末库存1.25亿蒲至5.60亿蒲。数据显示美豆产量创纪录，报告发布后，CBOT大豆跌至2020年9月以来最低，并跌破1000美分/蒲关键位置，而且此次美农报告奠定了今年北美大豆大供应的基础，截至8月11日当周，美国大豆优良率为68%，后期单产预计不低，关注民间分析机构Profarmer下周一的田间作物巡查数据。南美端，截至8月9日，巴西2023/24年度大豆销售量已达到预期总产量的77.5%，由于汇率有利出口和近期巴西贴水坚挺，农户销售大豆较为积极，但是销售步伐依然落后于历史平均水平，后期巴西仍有相当数量的大豆可供出口。国内10-1买船偏慢，随着美豆下跌，油厂有压榨利润下后期买船会增加。豆油国内近日贸易商成交增加，终端有小范围节前备货现象，但库存仍处高位，基本面偏空，预计豆油依然维持震荡偏空运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，印尼贸易部公布，印尼8月毛棕榈油参考价格定为每吨820.11美元，高于7月的800.75美元，但是税率保持不变。8月12日马来公布7月MPOB报告，马来西亚棕榈油7月期末库存减少5.35%至173.3万吨，低于5年均值水平；产量较上月增加13.97%至184.1万吨；出口环比大增39.92%至168.9万吨；马来产量基本符合市场预期，出口方面远超市场预期导致马棕最终去库幅度高于市场预期，报告整体利多，本次报告出口数据亮眼主要是由于7月份印度棕榈油进口量创年内新高至110万吨，一方面是进口利润良好且持续时间较长，另一方面由于印度当地节日备货提振油脂市场需求，但随着CPO进口利润从盈利至倒挂，预计8月印度进口量或有所减少。船运高频数据显示8月1-15日马来出口下降幅度较大也侧面验证了印度进口可能放缓。本周国内棕榈油现货成交较仍然清淡，主要为下游逢低价补货，成交较少，近月由于CNF倒挂扩大，买船较为困难，近月预计到港或偏少，棕榈油累库或较为缓慢。整体看，棕榈油的支撑依 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 旧在供应端，但是近期由于宏观持续利空，原油回调；而且豆油供应压力庞大，豆棕价差倒挂依旧维持，棕榈油很难一枝独秀，预计棕榈油依旧会在油脂中偏强，但是受制于其他油脂弱势宽幅震荡运行。 菜籽油方面，加拿大天气近期较为稳定，菜籽生长情况稳定，加上近期CBOT大跌，ICE菜籽下跌幅度也较大，截至8月16日收盘，ICE菜籽主力合约收盘价为564.1加元/吨。由于前期菜籽持续下跌，国内油厂有压榨利润下买船较为积极，据Mysteel调研显示，2024年8月，沿海地区进口菜籽预估到港船数7条，菜籽数量约45.5万吨，随着菜籽陆续到港，国内菜籽供应充足，油厂开机率较高，国内菜油供应以及库存均偏高，而目前菜油下游消费低迷，菜油现货基差持续弱势，菜油目前没有上涨驱动，预计继续维持偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨..................................................................