军民市场并进，业绩稳健增长

1、军民市场并进，业绩稳健增长。2024H1公司实现营业收入7.31亿元，同比增长6%；归母净利润1.91亿元，同比增长7%。军品领域与国内航空发动机主要厂商建立长期合作关系，民品领域入选上海电气等大型企业合格供应商名录。分产品看，铸造高温合金收入2.79亿元（同比-19%），变形高温合金收入2.77亿元（同比+31%），特种不锈钢收入0.39亿元（同比-5%），其他合金制品收入0.88亿元（同比+21%）。

2、成本管控能力强，毛利率提升，研发投入增长。2024H1销售毛利率38.34%，同比提高1.13pcts，其中铸造高温合金毛利率提升5.21pcts。费用端，研发费用率4.87%，同比+1.99pcts，研发投入3563万元，同比增长79%。

3、订单充足，积极备货生产。2023年末在手订单6.03亿元，其中5.51亿元预计于2024年确认收入。截至2024H1末存货4.97亿元，原材料存货较年初增长0.47亿元。

4、深度参与航空产业链布局。通过子公司图南部件、图南智造及参股沈阳华秦、上海瑞华晟新材料等，公司完善航空领域产业链布局，形成年产50万件（套）及1000万件航空用中小零部件加工能力，并参与陶瓷基复合材料研发。

5、盈利预测与评级。预计2024-2026年归母净利润4.02亿元、5.02亿元、6.18亿元，对应PE分别为23、18、15倍，维持“买入”评级。

风险提示：业务拓展不及预期、高温合金产品降价超出预期、行业竞争加剧。