工业金属周报：海外衰退担忧缓解，旺季催化反弹

股票研究/2024.08.17 海外衰退担忧缓解，旺季催化反弹有色金属 评级：增持 于嘉懿(分析师)兰洋(研究助理) 021-38038404021-38031027 yujiayi@gtjas.comlanyang028684@gtjas.com 登记编号S0880522080001S0880123070158 本报告导读： ——工业金属周报 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 美国7月零售数据大超预期，市场对海外衰退担忧阶段性缓解，降息预期虽有所回撤，但目前仍在降息窗口期，叠加旺季临近下铜铝等主要品种库存持续去化，工业金属价格企稳反弹或延续。 投资要点： 周期研判：美国7月零售销售额环比增1.0%，超出预期的0.4%和前值0.0%，创2023年1月以来最大增幅。市场对海外衰退的担忧 4407017 阶段性缓解，推动工业金属价格反弹。数据公布后市场对美联储9月降息50bp的预期下降至25%。但当前仍处美联储降息窗口期，降息后软着陆预期渐强；叠加金九银十旺季临近，铜铝等主要金属品种近期库存去化，市场旺季预期亦有托底作用，共同支撑工业金属价格。但周�晚公布的美国地产新开工数据不及预期，对铜铝价格短期有冲击，整体而言，由于衰退担忧并未完全解决，仍需关注后续衰退预期再次发酵、流动性冲击再度发生的风险。 电解铝：氧化铝涨价，叠加旺季预期支撑铝价。�价格：本周LME/SHFE铝分别涨2.78/1.28%至2365.5/19370（美）元/吨。②供给端：海外催化频频，原料持续涨价。雨季影响下几内亚铝土矿本周续涨1美元/吨，而澳洲氧化铝成交价涨9美元至503美元/吨， 海外原料端涨价持续。冶炼端云南电解铝全部复产后产能持续高位，当前电解铝运行产能4342.6万吨/年，环比持平。③需求、库存：铝 线缆排产抬升，整体需求边际回暖。截至8月16日，铝加工企业开 工率环比升0.2pct至62.2%，其中铝型材开工率环比+0.7pct至 51.2%，南网招标后铝线缆企业新增订单继续抬升，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存82.3（-0.6）、11.8（-1.12）万吨。④盈利端：由于铝价回暖，吨铝盈利升至923元左右。 铜：衰退担忧缓解，铜价企稳反弹。�价格：本周LME/SHFE铜分 别涨2.81%/3.15%至9115.5/73930（美）元/吨。②供给：7月国内电解铜产量102.8万吨，环比+2.31%，本周铜精矿TC环比持平为6.7 美元/吨，近期BHP旗下Escondida铜矿罢工已结束，下半年矿端供给或继续增加。③需求、库存：截至8月16日，精铜杆企业开工率 80.92%，环比上升6.03个百分点；全球显性库存合计71.96万吨， 较前周降2.55万吨。④冶炼盈利：SMM统计7月国内铜精矿现货 冶炼亏损1594元/吨，长单冶炼盈利1813元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 有色金属《供给矛盾突出，锂价屡创新低》 2024.08.17 有色金属《经济数据敏感增大，金银博弈加剧》 2024.08.11 有色金属《贵金属周度数据库》2024.08.11 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库 0810》2024.08.11 有色金属《累库未止，锂价继续下探》2024.08.10 目录 1.周期研判：衰退担忧缓解，旺季催化反弹3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：衰退担忧缓解，铜价企稳反弹6 5.铝：氧化铝涨价，叠加旺季预期支撑铝价8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示11 1.周期研判：海外衰退担忧缓解，旺季催化反弹 周期研判：美国7月零售销售额环比增1.0%，超出预期的0.4%和前值0.0%，创2023年1月以来最大增幅。市场对海外衰退的担忧阶段性缓解，推动工业金属价格反弹。数据公布后市场对美联储9月降息50bp的预期下降至 25%。但当前仍处美联储降息窗口期，降息后软着陆预期渐强；叠加金九银十旺季临近，铜铝等主要金属品种近期库存去化，市场旺季预期亦有托底作用，共同支撑工业金属价格。但周�晚公布的美国地产新开工数据不及预期，对铜铝价格短期有冲击，整体而言，由于衰退担忧并未完全解决，仍需关注后续衰退预期再次发酵、流动性冲击再度发生的风险。 电解铝：氧化铝涨价，叠加旺季预期支撑铝价。�价格：本周LME/SHFE铝分别涨2.78/1.28%至2365.5/19370（美）元/吨。②供给端：海外催化频频，原料持续涨价。雨季影响下几内亚铝土矿本周续涨1美元/吨，而澳洲氧化 铝成交价涨9美元至503美元/吨，海外原料端涨价持续。冶炼端云南电解 铝全部复产后产能持续高位，当前电解铝运行产能4342.6万吨/年，环比持平。③需求、库存：铝线缆排产抬升，整体需求边际回暖。截至8月16日，铝加工企业开工率环比升0.2pct至62.2%，其中铝型材开工率环比+0.7pct 至51.2%，南网招标后铝线缆企业新增订单继续抬升，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存82.3（-0.6）、11.8（-1.12）万吨。④盈利端：由于铝价回暖，吨铝盈利升至923元左右。 铜：衰退担忧缓解，铜价企稳反弹。�价格：本周LME/SHFE铜分别涨2.81%/3.15%至9115.5/73930（美）元/吨。②供给：7月国内电解铜产量102.8万吨，环比+2.31%，本周铜精矿TC环比持平为6.7美元/吨，近期BHP旗下Escondida铜矿罢工已结束，下半年矿端供给或继续增加。③需求、库存： 截至8月16日，精铜杆企业开工率80.92%，环比上升6.03个百分点；全 球显性库存合计71.96万吨，较前周降2.55万吨。④冶炼盈利：SMM统计 7月国内铜精矿现货冶炼亏损1594元/吨，长单冶炼盈利1813元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2.行业及个股表现 图1：SW有色金属本周涨0.24% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属表现弱于大盘指数图3：本周各子板块中工业金属表现相对较好 2% 1.45% 1% 0.43% 0% -1% -2% -1.48% -2.15% -3% -2.81% -4% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 0.60% 0.42% 0.24% -0.52% 1% 0% -1% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：宜安科技个股周度涨幅最大，为19.14%图5：沃尔核材个股周度跌幅最大，为-8.71% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 SHFE（元/吨） 2024/8/16 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 73930 3.15% -5.82% 8.75% 铝 19370 1.28% -2.47% 4.90% 铅 17795 -0.61% -10.51% 6.24% 锌 23325 3.19% -1.56% 16.68% 锡 262470 2.01% -4.09% 24.18% 镍 127920 -2.28% -2.95% -22.45% LME（美元/吨） 2024/8/16 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 9115.5 2.81% -5.39% 10.69% 铝 2365.5 2.78% -1.52% 10.41% 铅 2036.5 -0.07% -7.03% -3.44% 锌 2762.5 0.95% -2.99% 20.21% 锡 31903 1.91% -3.18% 26.07% 镍 16373 1.38% -0.51% -19.25% 表1：本周金属价格多数企稳反弹 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年8月16日 SHFE（万吨） 2024/8/16 周增减量 月增减量 年增减量 铜 26.2 -8.42% -15.19% 568.42% 铝 28.7 3.11% 8.07% 197.54% 铅 6.1 53.85% 49.63% 12.67% 锌 8.7 -9.32% -27.14% 62.20% 锡 1.1 -0.33% -25.86% 28.24% 镍 2.1 -3.19% 1.88% 598.36% LME（万吨） 2024/8/16 周增减量 月增减量 年增减量 铜 30.9 4.27% 39.78% 238.13% 铝 88.9 -2.04% -7.82% 82.50% 铅 19.7 -7.49% 8.07% 197.54% 锌 26.1 8.62% 5.89% 82.52% 锡 1.1 -8.71% -7.07% -31.40% 镍 11.4 1.47% 12.28% 207.36% 表2：本周各品种金属以去库为主 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年8月16日 4.铜：衰退担忧缓解，铜价企稳反弹 图6：SHFE铜周度涨3.15%，LME铜涨2.81%图7：铜矿加工费环比持平为6.7美元/吨 SHFE铜LME铜 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 100 铜精矿现货TC 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨、美元/吨数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：美元/吨 图8：铜交易所库存为62.2万吨，环比降0.7万吨图9：铜内外价差为-22元/吨 SHFE阴极铜SHFE国际铜LME铜COMEX铜 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 4000 铜内外价差 SHFE铜 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 -6000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：吨数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨 图10：SHFE铜及国际铜合计库存28.76万吨图11：上海保税区库存降0.41万吨至6.79万吨 430000 380000 330000 280000 230000 180000 130000 80000 30000 SHFE铜库存国际铜库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 80 上海保税区铜库存 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2