贵金属周报：预期波动加剧，关注Jackson hole会议指引

股票研究/2024.08.17 预期波动加剧，关注Jacksonhole会议指引贵金属 评级：增持 于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 021-38038404021-38038434 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com ——贵金属周报 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 美国7月通胀放缓、但房租分项等仍具粘性，7月零售销售环比意外上升，但新屋开工数超预期下降，降息预期反复，海外金价在周内宽幅波动后创下历史新高。随着美联储降息时点临近，博弈加剧下，贵金属价格或呈震荡格局。 投资要点： 周期研判：美国7月CPI同比为2.9%，低于预期和前值3%，核心同比为3.2%，符合预期，低于前值3.3%；CPI环比为0.2%、符合预期、高于前值-0.1%，核心环比为0.2%、符合预期、高于前值0.1% 美国通胀虽有放缓，但房租分项等仍具粘性，同时美国7月零售销 售月率超预期升至1%，叠加至8月10日当周初请失业金人数意外下滑，市场对于美国的降息预期下调，9月降息50BP概率下降至25%，预期24年全年降息幅度下调至75BP。但随着周�美国新屋开工数据的意外下跌，7月新屋开工数降至2020年8月以来最低水平，营建许可数的超预期下降，住房需求疲软，市场对于美国经济的担忧再度增大，降息预期反复，海外金价在周内宽幅震荡之后创下历史新高。随着美联储降息时点临近，市场对于宏观数据、信息的敏感度提升，博弈加剧下，贵金属价格或呈震荡格局。但长周期看，黄金在全球地缘政治格局动荡，央行购金需求增大的背景下，价格将呈上行趋势。 黄金：美降息预期反复，全球流动性变化下，金价呈震荡格局。价格：本周SHFE金上涨1.31%至567.74元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨2.94%、3.13%至2,546.20美元/盎司、2,506.76美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.47吨至12吨，COMEX金库存较上周减少7.17吨至544吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加2.85万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加25.92万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月末黄金储备为7280 万盎司，与上月持平，已连续3个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银上涨3.08%至7,079.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨6.95%、5.67%至29.51美元/盎司、29.00美元/盎司。库存：SHFE银库存为938吨，较上周增加4.45吨，金交所银库存为1,648吨，COMEX银库存较上周增加171.42吨至9,577吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.38万张，SLV白银ETF持仓量本周减少31.94万盎司。制造业景气度：7月份，我国制造业PMI为49.40%，环比下降0.1pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领 域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等 贵金属《经济数据敏感增大，金银博弈加剧》 2024.08.11 贵金属《贵金属周度数据库》2024.08.11 贵金属《日央行加剧流动性恶化，“衰退中期”或临近》2024.08.03 贵金属《贵金属周度数据库》2024.08.03贵金属《贵金属周度数据库》2024.07.28 0816收盘价周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE黄金 567.74 1.31% COMEX黄金 2,546.20 2.94% 伦敦金现 2,506.76 3.13% SHFE白银 7,286.00 3.08% COMEX白银 29.51 6.95% 伦敦银现 29.00 5.67% 目录 1.周期研判3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：预期反复，金价或宽幅震荡7 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：金、银价格上涨4 表2：黄金去库、白银累库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属跌2.15%4 图2：紫金矿业周度涨幅最大为3.46%4 图3：美国6月CPI/PCE同比+3.00%/+2.51%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.80%5 图5：美国期限利差倒挂减弱5 图6：美元指数降至102.415 图7：中国OMO投放15449亿，LPR为3.35%5 图8：7月份中国PMI为49.4%、美国制造业PMI为46.805 图9：7月美国新增非农就业人口11.40万人，失业率为4.30%6 图10：美联储总资产上升，持有美国国债上升6 图11：金银比为886 图12：金铜比为610，金油比为326 图13：COMEX金涨2.94%，SHFE金涨1.31%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-22.207 图15：本周金总库存减少6.03吨7 图16：7月我国央行黄金储备不变7 图17：COMEX净多头持仓本周增加2.85万张7 图18：SPDR黄金持仓量本周增加25.92万盎司7 图19：COMEX银涨6.95%，SHFE银涨3.08%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.018 图21：7月国内白银产量为1453.58吨8 图22：本周银总库存增加约175.87吨8 图23：COMEX净多头持仓本周减少0.38万张8 图24：SLV持仓量本周约减少31.94万盎司8 1.周期研判 周期研判：美国7月CPI同比为2.9%，低于预期和前值3%，核心同比为 3.2%，符合预期，低于前值3.3%；CPI环比为0.2%、符合预期、高于前值 -0.1%，核心环比为0.2%、符合预期、高于前值0.1%。美国通胀虽有放缓，但房租分项等仍具粘性，同时美国7月零售销售月率超预期升至1%，叠加至8月10日当周初请失业金人数意外下滑，市场对于美国的降息预期下调，9月降息50BP概率下降至25%，预期24年全年降息幅度下调至75BP。但随着周�美国新屋开工数据的意外下跌，7月新屋开工数降至2020年8月以来最低水平，营建许可数的超预期下降，住房需求疲软，市场对于美国经济的担忧再度增大，降息预期反复，海外金价在周内宽幅震荡之后创下历史新高。随着美联储降息时点临近，市场对于宏观数据、信息的敏感度提升，博弈加剧下，贵金属价格或呈震荡格局。但长周期看，黄金在全球地缘政治格局动荡，央行购金需求增大的背景下，价格将呈上行趋势。 黄金：美降息预期反复，全球流动性变化下，金价呈震荡格局。价格：本周 SHFE金上涨1.31%至567.74元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨2.94%、3.13%至2,546.20美元/盎司、2,506.76美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.47吨至12吨，COMEX金库存较上周减少7.17吨至544吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加2.85万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加25.92万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月末 黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续3个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银上涨3.08%至7,079.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨6.95%、5.67%至29.51美元/盎司、29.00美元/盎司。库存：SHFE银库存为938吨，较上周增加4.45吨，金交所银库存为1,648吨，COMEX银库存较上周增加171.42 吨至9,577吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.38万张，SLV白银ETF持仓量本周减少31.94万盎司。制造业景气度：7月份，我国制造业PMI为49.40%，环比下降0.1pct，随着经济逐步企稳回升，光 伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属跌2.15%图2：紫金矿业周度涨幅最大为3.46% .数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：金、银价格上涨 金价 单位 2024/8/16 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 567.74 1.31% 0.78% 17.93% COMEX黄金 美元/盎司 2,546.20 2.94% 2.96% 22.90% 伦敦金现 美元/盎司 2506.76 3.13% 2.49% 21.53% 银价 单位 2024/8/16 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 7,286.00 3.08% -1.13% 21.19% COMEX银 美元/盎司 29.51 6.95% 1.96% 22.50% 伦敦银现 美元/盎司 29.00 5.67% -0.15% 21.94% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年8月16日 表2：黄金去库、白银累库 黄金 单位 2024/8/16 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 12 0.47 0.54 8.72 COMEX黄金 吨 544 -7.17 -12.65 -79.23 银 单位 2024/8/16 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 938 4.45 -103.17 -251.22 金交所银 吨 1,648 0.00 -2.01 202.31 COMEX银 吨 9,577 171.42 161.15 934.66 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年8月16日 4.宏观数据跟踪 图3：美国6月CPI/PCE同比+3.00%/+2.51%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.80% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周五，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五） 图5：美国期限利差倒挂减弱图6：美元指数降至102.41 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放15449亿，LPR为3.35%图8：7月份中国PMI为49.4%、美国制造业PMI 为46.80 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：7月美国新增非农就业人口11.40万人，失 业率为4.30% 图10：美联储总资产上升，持有美国国债上升 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图11：金银比为88图12：金铜比为610，金油比为32 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 5.金：预期反复，金价或宽幅震荡 图13：COMEX金涨2.94%，SHFE金涨1.31%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-22.20 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图15：本周金总库存减少6.03吨图16：7月我国央行黄金储备不变 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓本周增加2.85万张图18：SPDR黄金持仓量本周增加25.92万盎司 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 6.银：金融与商品属性影