贵金属周报：预期波动加剧，关注Jackson hole会议指引

周期研判

美国7月CPI同比为2.9%，低于预期和前值，核心同比为3.2%，符合预期但低于前值。通胀虽有放缓，但房租分项等仍具粘性。7月零售销售超预期上升，初请失业金人数下滑，市场降息预期下调，9月降息50BP概率降至25%，全年降息幅度预期下调至75BP。但新屋开工数降至2020年8月以来最低，营建许可数超预期下降，住房需求疲软，市场担忧加剧，降息预期反复，海外金价在宽幅震荡后创历史新高。美联储降息时点临近，市场对宏观数据敏感度提升，贵金属价格或呈震荡格局。长周期看，黄金在全球地缘政治动荡和央行购金需求增大的背景下，价格将呈上行趋势。

黄金

美降息预期反复，全球流动性变化下，金价呈震荡格局。价格：SHFE金上涨1.31%至567.74元/克，COMEX金、伦敦金现分别上涨2.94%、3.13%。库存：SHFE金库存增加0.47吨至12吨，COMEX金库存减少7.17吨至544吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量增加2.85万张，SPDR黄金ETF持仓量增加25.92万盎司。央行购金：我国7月末黄金储备为7280万盎司，连续3个月暂停增持。

白银

金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：SHFE银上涨3.08%至7,079.00元/千克，COMEX银、伦敦银现分别上涨6.95%、5.67%。库存：SHFE银库存增加4.45吨，金交所银库存为1,648吨，COMEX银库存增加171.42吨至9,577吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量减少0.38万张，SLV白银ETF持仓量减少31.94万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.40%，环比下降0.1pct，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。

推荐标的

推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。

风险提示

美联储政策不确定性、地缘政治影响等。