棉花期货周报：宏观利空加速郑棉下行

国元期货研究咨询部 2024年8月9日 宏观利空加速郑棉下行 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 核心观点：中性偏空。技术上看，郑棉处于下跌趋势末期，行情尚处左侧；点位上看，01合约未出现明显支撑；基本面上看，全球宏观偏弱、宽松的新年度全球棉花平衡表、中国新棉丰产、新疆棉提前上市预期以及下游需求持续不佳已经在盘面基本反映完全，预计8月将持续震荡，01合约反弹上方14000元关口压力较大，进入9月之后要看冬季服装备货情况会不会出现预期差。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 现货销售：中性。轧花厂销售进度目前约88.9%。 新棉预期：中性。新疆南疆部分地区气温较高，仍有丰产预期。 美国植棉区天气情况：中性偏多。飓风给得州带来的降水结束，美棉优良率连续两周下滑，得州西南部分地区已经出现了D4级别干旱，8月干旱将持续，给予美棉下跌时的韧性。 涉棉政策：中性偏多。新增20万吨滑准税配额低于此前市场普遍预期的40-80万吨配额量。 下游产业链：偏空。主流地区纺企开机负荷为67.4%，环比降幅1.03%，降至年内最低水平。 进口棉价差：中性。内外棉价差收敛。 宏观情况：偏空。美国7月非农就业数据全面降温。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1宏观氛围偏弱，“萨姆法则”影响发酵................................................................................................................12.2美棉优良率连续数周走低使美棉更抗跌.................................................................................................................22.3产业面与宏观面共同施压，美棉净空头仓位规模继续扩大...........................................................................52.4美棉新旧作出口需求低迷............................................................................................................................................62.5近期美棉产区受干旱影响面积小幅扩大................................................................................................................7三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................93.1滑准税配额增发落地，大幅低于市场预期...........................................................................................................93.2纺企开工热情低，开机率降至年内低位..............................................................................................................103.3内外棉价差收敛............................................................................................................................................................113.4仓单减少，基差后期走缩..........................................................................................................................................12四、后市展望..................................................................................................................................................................................13 棉花期货周报 一、行情回顾 期货价格方面，受全球宏观氛围偏弱影响，郑棉主力09合约从近14200元/吨下跌约1000元最低跌至13250元/吨，在下跌过程中，轧花厂后点价盘争相点价，加速盘面下跌，8月9日当天，受空头离场影响，盘面出现了较大幅度反弹，将给予前期没来的及点价的轧花厂后续点价机会，反弹不看太高。 现货价格方面，本周中国棉花价格指数3128B级小幅下跌510元/吨，截至8月8日，中国棉花价格指数3128B级14924元/吨。本周CotlookA指数折1%关税价格跌26元/吨，截至8月8日，CotlookA指数折1%关税价格13909元/吨。本周主力合约基差上涨360元/吨，截至8月8日，主力合约基差1634元/吨。 二、全球棉花供需格局分析 2.1宏观氛围偏弱，“萨姆法则”影响发酵 当地时间8月2日，美国劳工统计局发布数据显示，美国7月非农就业数据全面降温，新增非农就业人数仅11.4万人，大幅不及17.5万人的市场预期，且绝对值规模创下2021年2月以来最低水平；失业率升至4.3%，连续4个月出现失业率较前值上行；平均时薪同比增长3.6%，连续两个月低于4%的关键水平。根据“萨姆法则”，失业率3个月移动平均值较近12个月的最低点高出0.5个百分点，通常表明美国经济已进入衰退阶段。最新数据显示，萨 棉花期货周报 姆法则衰退指标为0.53%，已突破0.5%的临界值。 美国农业部报告上月供需报告显示，目前已经将美国2024/25年度棉花产量调增至370.1万吨，全球2024/25年度棉花产量调增至2616.8万吨。在2024/25年度全球棉花供需偏宽松大背景下，全球宏观经济的下行预期，易导致郑棉盘面急跌破位。 2.2美棉优良率连续数周走低使美棉更抗跌 美棉在本周下跌过程中，较郑棉相对抗跌，源于美棉优良率环比连续回落。截至2024年8月4日当周，美棉优良率为45%，上周为49%，去年同期为41%，近七年历史平均值45.71%。虽然目前美棉优良率高于去年同期值，但已经连续两周出现了下滑。之前飓风给得州带来的洪涝影响已经消失，土壤墒情转差，截止8月8日，得州地区未受干旱影响面积占比52.18%，较上周减少6个百分点，得州西南部已经出现了D4级中度干旱的情况，同时，未来一个月仍将持续，美国8月供需报告有可能维持美棉产量不变。 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 2.3产业面与宏观面共同施压，美棉净空头仓位规模继续扩大 美棉总产量有继续上调趋势，出口签约量仍然较为低迷，宏观面偏空也打压棉市，产业面与宏观面共同利空棉价，美棉在70美分关口下方徘徊。CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止7月30日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为37341手，较之前一周增加3070手，连续第四周增加。多头持仓为60341手，较之前一周增加1059手，空头持仓为97682手，较之前一周增加4129手。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2.4美棉新旧作出口需求低迷 美国棉花出口需求依然低迷，新旧年度销售订单均出现了大量取消，装运量也持续处于偏低水平。 美国农业部上周四公布的出口销售报告显示，截至7月25日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净减108.58万包，对中国大陆出口销售净减59.73万包。当周，美国下一年度花出口销售净增135.57万包，对中国大陆出口销售净增65.01万包。当周，美国棉花出口装船 棉花期货周报 12.99万包，较之前一周减少1%，对中国大陆出口装船2.79万包。 美国农业部本周四公布的出口销售报告显示，截至8月1日当周，美国2023/24年度棉花出口销售净增19.08万包。美国2024/25市场年度棉花出口销售净减94.96万包。2025/26市场年度棉花出口销售净增1.15万包。2023/24年度美国棉花出口装船量为73.81万包，使得该年度棉花累计出口装船量达到1107.04万包，较前一年度的1177.75万包减少6%。2024/25年度美国棉花出口装船量2.16万包。 数据来源：Wind、国元期货 2.5近期美棉产区受干旱影响面积小幅扩大 据外电8月1日消息，美国农业部下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至7月30日当周，约11%的美国棉花产区受到干早影响，较前一周的10%略有扩大。 据外电8月8日消息，美国农业部下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月6日当周，约13%的美国棉花产区受到干早影响，较前一周的11%略有扩大。 数据来源：USDA、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1滑准税配额增发落地，大幅低于市场预期 上周滑准税配额增发落地，低于此前市场普遍预期的40-80万吨配额量，20万吨的数量叠加加工贸易本身的限制性，不仅难以消化保税库中未通关的棉花库存，而且难以使贸易商给基于进口利润继续采购外棉。 此前市场已经交易了大部分滑准税配额增发落地之后的利空，从预期差角度而言偏利多。现在这个节点，轧花厂销售进度88.9%，低于历史均值，同比落后10.3个百分点。由于时间压力，轧花厂剩余的后点价盘将比较集中，13500-14000元/吨这个区间将是轧花厂进行剩余后点价的集中区间，8月郑棉01合约急跌反弹也难有很大起色。 2024/25年度棉花供给过剩是年内交易的老话题，去年亏损过后轧花厂抢收可能性很小，而且9月底新棉逐步上市，开秤预期偏低，需求的交易权重在三季度末以及整个四季度将有所增加，关注传统旺季阶段的下游订单变化，以及年底备货炒作力