利率周记（8月第3周）：2024至今，专项债投向有何变化？

——利率周记（8月第3周） 主要观点： 报告日期：2024-08-16 ⚫当前新增专项债发行节奏依然偏慢 截止2024年8月15日，新增专项债共发行2.07万亿元，占全年目标53%。而2023年8月末新增专项债共发行3.09万亿元，进度达82%，与往年相比，今年的专项债发行节奏明显偏慢。 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com ⚫分投向看——广东与山东规模依然最大 2024年初以来广东省与山东省新增专项债占比分别为12.56%与10.02%。年初至今共计32个省市发行专项债，其中广东省及山东省发行规模分别为2551、2035亿元。已发行专项债的32个省份中有18省市投放额度低于600亿元。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com ⚫分用途看——基建占比小幅提升 市政和产业园区基础设施建设、交通基础设施及社会事业为专项债的三大发力点。其中市政和产业园区基础设施建设投放6183亿元，交通基础设施与社会事业投放规模分别为3519、2310亿元，合计占比接近专项债资金总额的70.11%。市政和产业园区基础设施占专项资金比重逐年提升，交通基础设施投向占比自2021年 起 每 年 逐步 提升。市政和产业园区基础 设 施较2023年占比增加4.26pct；交通基础设施投向占比较2023年增加2.94pct；保障性安居工程占专项债资金比重小幅回落，较去年降低0.31pct。 专项债用于基建领域持续发力。我们对专项债的投向领域进行再分类，将交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、城市冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施条目归类为“传统基建”，将新型基础设施条目归类为“新基建”，2023Q1专项债用于基建领域占总体比例为68.66%，较历年变化不大。 ⚫专项债作资本金占比继续上升 从专项债作资本金来看，2024年初至今专项债作资本金共计1843亿元，占比达8.9%，较2023年增加1.48pct，专项债作资本金投资占比最大仍为交通基础设施，自2020年起震荡上升至84.10%；其次为民生服务（8.17%）、市政和产业园区基础设施（3.37%）；分省份来看，北京市首次使用专项债作资本金，黑龙江省、广西壮族自治区、甘肃省、福建省占比提升较大，上海市、贵州省、湖北省、西藏自治区、青海省、宁夏回族自治区暂未使用专项债作资本金。 ⚫风险提示 流动性风险。 正文目录 1新增地方政府专项债节奏整体偏慢...........................................................................................................................42从专项债投向地区看——广东与山东规模最大........................................................................................................43从专项债用途看——基建占比持平...........................................................................................................................54从专项债作资本金看——占比小幅提升...................................................................................................................75整体来看——节奏持平，专项债作资本金占比上升.................................................................................................96风险提示...................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1分季度新增专项债发行规模（单位：亿元）.........................................................................................................4图表2月度新增专项债发行规模（单位：亿元）............................................................................................................4图表3专项债投放金额分区域（单位：亿元）................................................................................................................5图表4专项债投放金额分区域（单位：亿元）................................................................................................................5图表52024年至今专项债募集用途统计（单位：亿元）................................................................................................6图表62024年至今专项债募集用途分类汇总（单位：%）............................................................................................6图表72019年以来新增专项债投向分布（单位：%）...................................................................................................6图表8历年专项债投向基建领域规模及占比（单位：亿元，%）...................................................................................7图表9专项债资本金规模及占比（单位：亿元，%）.....................................................................................................7图表102024年至今专项债及用作资本金（单位：%）..................................................................................................8图表11专项债用作资本金分布领域（单位：亿元，%）................................................................................................8图表12专项债作资本金分布省份占比及变动（单位：%）............................................................................................8 1新增地方政府专项债节奏整体偏慢 截止8月15日，2024年专项债新增发行2.07万亿元，占全年发行计划53%。2023年前三季度新增专项债发行3.45万亿元，占比87%，虽然考虑到24年第三季度仅过半，但今年前三季度专项债新增发行占比仍相对较低，专项债发行整体慢于同期。 资料来源：企业预警通，华安证券研究所注：数据时间截止至2024年8月15日（下同） 资料来源：企业预警通，华安证券研究所 2从专项债投向地区看——广东与山东规模最大 1月以来广东省与山东省新增专项债规模最大，占比分别为12.56%与10.02%。据统计，2024年1月至今共计32个省市发行专项债，其中广东省与山东省发行规模分别 为2551、2035亿元；浙江省、河南省、安徽省专项债新增发行分别1405、1208、1166亿元；已发行专项债的32个省份中有18省市投放额度低于600亿元。 资料来源：企业预警通，华安证券研究所注：部分计划单列市单独发债（下同） 2024年1月以来专项债投放省份较往年更为集中，头部效应明显。①广东省、山东省、浙江省、安徽省、福建省、新疆自治区专项债投放占比持续提升。②河南省、河北省为第二梯队，专项债投放金额占比小幅回升。③其余省份专项债金额占比均出现不同程度回落。 资料来源：企业预警通，华安证券研究所 3从专项债用途看——基建占比持平 2024年以来，市政和产业园区基础设施建设、交通基础设施及社会事业为专项债的三大发力点。其中市政和产业园区基础设施建设投放6183.43亿元，占比36.10%； 交通基础设施与社会事业投放规模分别为3518.90、2309.78亿元，占比分别为20.53%、13.48%。 资料来源：企业预警通，华安证券研究所 资料来源：企业预警通，华安证券研究所 对比历年数据来看，2024年至今专项债投向占比维稳。专项债资金投向大致延续2021年以来的比重，在12个一级分类中，2023Q1占比超过10%的有4类，分别为市政和产业园区基础设施（36.10%）、交通基础设施（20.53%），社会事业（13.48%）、保障性安居工程（11.73%），合计占比超过专项债资金总额的80%。 市政和产业园区基础设施占专项资金比重逐年提升，交通基础设施投向占比自2021年起每年逐步提升。市政和产业园区基础设施较2023年占比增加4.26pct；交通基础设施投向占比较2023年增加2.94pct；保障性安居工程占专项债资金比重小幅回落，较去年降低0.31pct。 专项债用于基建领域持续发力，占比小幅上升。根据国家统计局对“基础设施投资”的定义，我们对专项债的投向领域进行再分类，将交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、城市冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施条目归类为“传统基建”，将新型基础设施条目归类为“新基建”，合并考察新增专项债用于基建领域的比重。2024Q1-Q3专项债用于基建领域占总体比例为68.66%，较2023年（63.17%）、2022年（62.48%）、2021年（60.26%）、2020年（63.62%）变化不大。 资料来源：企业预警通，华安证券研究所 4从专项债作资本金看——占比小幅提升 据测算，2024年初至今专项债作项目资本金比例约为8.9%，较2023年增加1.48pct。从历年专项债资本金规模来看，2020至2023年专项债作资本金规模逐步由2457亿元增加至2922亿元，占比在7%附近震荡，2024年上行趋势明显。目前专项债作资本金比例虽然处于历年高位，但是离25%的占比上限仍有一定差距。 资料来源：企业预警通，华安证券研究所 专项债资本金投向领域占比小幅分化。根据我们的再分类，2024年初至今，交通基础设施领域专项债用作资本金共计1464亿元，占其