2024上半年业绩符合预期，公司持续深化产业链一体化

公司业绩概览

华峰化学2024上半年营业收入137.44亿元，同比增长8.89%；归母净利润15.18亿元，同比增长11.74%；扣非净利润14.55亿元，同比增长11.28%。主要产品产销同比增长，盈利水平提升，但总体销售毛利率为16.52%，同比下降0.96pcts。净利率为11.06%，较去年同期增长0.29pcts。业绩增长主要得益于氨纶、己二酸板块产能释放，产销量同比上升。

财务状况分析

• 毛利率与净利率：销售毛利率下降，但净利率提升。
• 费用情况：财务费用同比下降65.59%（利息收入和汇兑收益增加），销售费用同比上涨8.15%，研发费用同比下降1.30%。
• 现金流：经营活动净现金流同比下滑37.16%（采购商品支付现金增加），投资性活动现金流量净额同比下跌77.17%（购买理财支出增加），筹资活动现金流量净额同比下跌170.98%（归还借款支出增加）。期末现金及现金等价物为70.13亿元，同比下跌37.27%。
• 营运指标：应收账款同比上升12.14%，应收账款周转率下降（从4.99次降至4.76次）；存货周转率下降（从3.64次降至3.01次）。

业务板块表现

• 氨纶板块：营业收入46.54亿元，同比下降0.11%；毛利率为14.97%，同比下降0.71pcts。价格同比下跌13.44%，受新产能投产、主原料PTMEG疲软及需求疲软影响。
• 基础化工板块：营业收入52.61亿元，同比上升42.38%；毛利率为15.45%，同比下降1.78pcts。己二酸价格同比下跌0.06%，受需求疲软、供给增加及主原料纯苯高位运行影响。

行业与公司战略

• 氨纶行业：短期面临产能集中释放和行业优胜劣汰压力，但长期需求稳定增长，行业集中度提升利好龙头企业。公司作为国内氨纶龙头企业，有望受益于行业整合。
• 产业链一体化：公司通过追加投资扩建PTMEG产能（至24万吨/年），并投资建设天然气一体化项目（年产110万吨BDO），以加强原材料供给、提升产业一体化优势。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为282.95/329.77/358.35亿元，归母净利润分别为29.08/35.59/39.38亿元，EPS分别为0.59/0.72/0.79元，对应PE倍数分别为14.3X、11.7X、10.5X。维持“买入”评级，看好公司业绩持续增长、行业集中度提升及产业链一体化优势。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、宏观经济波动、新建项目进展不及预期等。