明星电力机构调研纪要

四川明星电力股份有限公司上半年利润同比下降，主要原因是营业成本增幅高于营业收入增幅。具体原因包括：上游来水偏枯导致自发电量减少、在建工程转固增加致电网资产折旧增加、低谷时段用电量增加致售电业务收入增速放缓。2024年二季度来水同比好转，但上半年总体略低于去年同期，7月来水好于去年同期。

公用事业行业发展趋势聚焦于新型电力系统建设和电网智能化升级。明星电力正加快农村电网改造升级，强化电网网架建设，推进220kV同盟站110kV配套出线工程等项目，以适应能源结构转型需求。同时，拓展设计安装、智能运维等综合能源服务产业，如市场化售电、电动汽车充电、能源托管等，提升服务质量和效率。

报告重点分析了明星电力上半年经营业绩和未来发展方向。业绩方面，详细解析了利润下降的具体原因，包括来水偏枯、资产折旧增加、售电业务增速放缓等。未来方向则围绕主业提质增效和综合能源服务拓展展开，包括加强发电机组运维、深耕电力市场、强化成本管控等，以实现利润增长。

当前市场对公用事业板块的判断是，行业面临成本压力和结构调整挑战，但长期发展前景稳定。明星电力作为国家电网控股子公司，拥有稳定的客户基础和资源优势。行业整体受益于新型电力系统建设政策推动，但需关注来水和用电量波动带来的经营风险。综合来看，公用事业板块具备长期投资价值，但需关注成本控制和政策变化。

研报提示的主要风险包括来水波动风险和成本上升风险。来水偏枯直接影响自发电量，导致利润下降，未来需关注来水稳定性。同时，在建工程转固增加致电网资产折旧增加，低谷时段用电量增加致售电业务收入增速放缓，均可能带来成本压力。此外，水价调整政策的不确定性也可能影响供水业务盈利能力。