大类资产跟踪周报：日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善

核心观点

• 权益市场：
  • A股：7月CPI同比录得0.5%，高于市场预期的0.3%，主要受极端天气影响食品项上涨。7月出口同比7%，低于预期的9.6%，外需放缓是主因。A股和港股估值偏低，机会大于风险，但短期海外市场扰动需关注。建议关注高股息防御板块（煤炭、公用事业）、上游资源品（有色、油气）和半导体产业链。
  • 港股：避险资金回流，逆势走强。
  • 海外市场：套息交易平仓冲击流动性，7月ISM非制造业数据51.4超预期，缓解美国衰退担忧。日央行副行长发言维稳市场，暂不加息信号缓解担忧。
• 债券市场：监管力度加大，利率整体上行。央行净回笼短期流动性资金7598亿元，长债风险关注度提升，交易商协会调查4家农商行，央行指导大行卖债。利率短期内或震荡，建议谨慎。
• 大宗商品：涨跌参半，能源表现靠前。原油受衰退担忧缓解和去库带动超跌反弹，但全球宏观脆弱性下缺乏大幅上行基础。贵金属短期震荡，但长期趋势向好，降息预期和避险需求支撑金价。

大类资产周度跟踪

• 资产表现排序：大宗商品 > 港股 > 美股 > 债券 > A股。
• 国内：7月CPI上行，出口放缓。圣保罗IBOVESPA指数领涨，ICE WTI原油、路透CRB商品指数等表现较好。
• 海外：周初全球股市下跌，日韩熔断，后因日央行发言和美国非制造业数据改善修复情绪。
• AH股溢价：11.09%，小幅回升，高于历史中位数。
• 股债比价：万得全A风险溢价4.25%，标普500风险溢价1.65%。
• 大宗商品比价：金银比89.71，金铜比620.13，金油比32.09。

研究结论

• A股：短期保持耐心，关注防御和高股息板块、上游资源品和半导体。
• 港股：逆势走强，避险资金回流。
• 海外市场：美国经济衰退担忧缓解，日央行维稳措施见效。
• 债券：短期内谨慎，大行卖债停止后可右侧介入。
• 大宗商品：贵金属可逢低布局，油价上行空间有限。

关键数据

• 7月CPI：同比0.5%（预期0.3%），环比0.5%。
• 7月出口：同比7%（预期9.6%）。
• 7月ISM非制造业：51.4（预期51），新订单52.4。
• 央行公开市场：净回笼7598亿元。
• 10年期国债收益率：上行7.09bp至2.20%。

风险提示

地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。