大类资产跟踪周报：日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善

日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善 — —大类资产跟踪周报（08.05-08.09） 核心摘要 2024年08月12日 权 益 市 场：A股 方 面 ：7月 极 端 天 气 带动CPI上行，市场缩量调整 。7月CPI同比录得0.5%，市场预期0.3%，前值0.2%。其中，新涨价因素涨幅为0.5个百分点，翘尾因素影响为0。7月CPI环比由前值的-0.2%上涨至0.5%，主要由于7月全国部分地区高温降雨等极端天气频发影响。外贸数据方面，按美元计价，7月出口同比录得7%，市场预期9.6%，前值8.6%。整体而言，外需有所放缓或为出口走弱的主要因素。随着抢出口现象逐渐接近尾声，预计后续出口同比或将逐步放缓。港股市场：避险资金回流，港股逆势走强。海外市场：套息交易平仓冲击市场流动性，7月ISM非制造业数 据 改 善 美 国 经 济 衰 退 预 期 。上周前半周受日元套息交易平仓影响，全球权益市场大幅下跌，日韩股市更是多次触发熔断。在此背景下，日央行副行长内田真一周三上午发表讲话，释放“市场不稳定时，暂不加息”信号，缓解市场对于连续加息的担忧。同时，上周美国7月ISM非制造业数据公布，录得51.4，高于市场预期的51，前 值48.8，ISM非制 造业 新订 单指 数也 从前 值47.3回升 至52.4，一定程度缓解了市场对于美国经济即将陷入衰退的担忧。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 债券市场：监管力度加大，利率整体上行。上周央行公开市场缩量投放，净回笼短期流动性资金7598亿元。政策端，近期市场监管趋严。央行对于长债风险的关注度及市场交易监控明显提升，交易商协会对于4家农商行展开自律调查，叠加央行指导大行卖债，债券利率明显上行。展望后续，当前央行对债市干预增强，利率虽无持续上行风险但预计震荡仍将延续，短期内建议谨慎。 1近期海外市场点评：海外市场较大调整，衰退交易卷土重来2024-08-062大类资产跟踪周报（07.22-07.26）：美科技股财报不及预期，市场情绪收敛2024-07-303大类资产跟踪周报（07.15-07.19）：二十届三中全会聚焦改革，A股延续反弹2024-07-26 大宗商品：大宗商品涨跌参半，能源表现靠前。原油方面，市场对于衰退的担忧有所缓解，叠加美国商业原油延续去库，带动油价超跌反弹。结合当前偏脆弱的全球宏观环境，在中东局势未超预期升级的基准情形下，油价或仍不具备大幅上行基础。贵金属方面，上周全球金融市场急剧动荡，市场对于美国经济预期分歧加剧。短期受净仓位偏高影响，金价多次上冲受阻，重回震荡区间。但往后看，黄金长期总体趋势向好不变。 本周资产配置建议：A股＞美股＞港股＞大宗商品＞债券；A股方面 ，当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）半导体板块。大 宗 方 面，贵金属短期震荡，中长期仍可逢低布局。国 内债券，债市短期谨慎，可在大行卖出停止后右侧介入。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善）............................................32大类资产周度跟踪（大宗商品表现亮眼）.................................................................43股票（A股各大股指悉数调整，成长风格占优）.......................................................54债券（监管力度加大，利率整体上行）.....................................................................55大宗商品（大宗商品涨跌参半，能源表现靠前）.......................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1 7月国内固定资产投资、社零数据....................................................................................................87.2 7月美国CPI数据...................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善） 权益市场：1）A股方面：7月极端天气带动CPI上行，市场缩量调整。经济数据方面，7月CPI表现高于市场预期。7月CPI同比录得0.5%，市场预期0.3%，前值0.2%。其中，新涨价因素涨幅为0.5个百分点，翘尾因素影响为0。7月CPI环比由前值的-0.2%上涨至0.5%，主要由于7月全国部分地区高温降雨等极端天气频发，带动食品项增速走强。7月PPI同比录得-0.8%，与前值持平，符合市场预期，PPI环比持平前值，录得-0.2%，主要受全球大宗商品价格下行及需求不足影响。外贸数据方面，按美元计价，7月出口同比录得7%，市场预期9.6%，前值8.6%。整体而言，外需有所放缓或为出口走弱的主要因素，7月摩根大通全球制造业PMI录得49.7。同时，7月下旬的台风“格美”也对出口造成一定的临时性影响。随着抢出口现象逐渐接近尾声，预计后续出口同比或将逐步放缓，7月进口同比录得7.2%，市场预期3%，前值-2.3%，主要受基数效应支撑及机电产品、矿产品进口需求拉动。当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）半导体产业链。2）港股方面：避险资金回流，港股逆势走强。3）海外市场：套息交易平仓冲击市场流动性，7月ISM非制造业数据改善美国经济衰退预期。上周前半周受日元套息交易平仓影响，全球权益市场大幅下跌，日韩股市更是多次触发熔断。在此背景下，日央行副行长内田真一周三上午发表讲话，释放“市场不稳定时，暂不加息”信号，缓解市场对于连续加息的担忧。同时，上周美国7月ISM非制造业数据公布，录得51.4，高于市场预期的51，前值48.8，ISM非制造业新订单指数也从前值47.3回升至52.4，一定程度缓解了市场对于美国经济即将陷入衰退的担忧。 债券：监管力度加大，利率整体上行。上周央行公开市场缩量投放，净回笼短期流动性资金7598亿元。政策端，近期市场监管趋严。央行对于长债风险的关注度及市场交易监控明显提升，交易商协会对于4家农商行展开自律调查，叠加央行指导大行卖债，债券利率明显上行。展望后续，当前央行对债市干预增强，利率虽无持续上行风险但预计震荡仍将延续，短期内建议谨慎。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，能源表现靠前。原油方面，市场对于衰退的担忧有所缓解，叠加美国商业原油延续去库，带动油价超跌反弹。但整体而言，结合当前偏 脆弱的全球宏观环境，在中东局势未超预期升级的基准情形下，油价或仍不具备大幅上行基础。贵金属方面，上周全球金融市场急剧动荡，市场对于美国经济预期分歧加剧。短期受净仓位偏高影响，金价多次上冲受阻，重回震荡区间。但往后看，黄金长期总体趋势向好不变。降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价