研究周报（第404期）

2024年8月12日（第404期） 工银国际研究部 目录 一.国际金融动向............................................................................................3 (一)外部环境回顾........................................................................................................................3(二)境内外市场趋势....................................................................................................................3 (一)一周观点摘要......................................................................................................................10(二)媒体发声..............................................................................................................................12 近期报告清单...............................................................................................................................13 研究周报 一.国际金融动向 (一)外部环境回顾 纪春华(852) 2206 8268 vincent.ji@icbci.icbc.com.cn吴恺奕(852) 2683 3782 kenneth.wu@icbci.icbc.com.cn 海外方面，在日本股市历史性暴跌后，日本央行副行长首次发表公开讲话，表示近期市场走势极其动荡，日本央行需要暂时保持宽松的货币政策。他强调，央行利率政策需要考虑市场波动对价格和整体经济的潜在影响。美国上周初请失业金人数为23.3万人，预期24万人，前值自24.9万人修正至25万人；四周均值24.075万人，前值自23.8万人修正至23.825万人；至7月27日当周续请失业金人数187.5万人，预期187万人，前值自187.7万人修正至186.9万人。 数据来源:万得资讯,工银国际 数据来源:万得资讯,工银国际 数据来源:万得资讯,工银国际 数据来源:万得资讯,工银国际 (二)境内外市场趋势 资本市场方面，全球股市在上周出现企稳。MSCI全球下跌了0.01%，其中发达市场表现弱于新兴市场，分别下跌了0.03%和上涨0.2%。美股表现弱于欧股，标普500和泛欧斯托克600分别下跌了0.04%和上涨0.3%。行业方面，发达市场行业涨跌各半，能源、工业、电信服务大幅领涨，原材料、公用事业、消费领跌。新兴市场行业多数上涨，医疗保健及消费领涨，原材料大幅领跌。原油在上周大幅反弹，WTI原油价格环比走高了4.5%。商品价格走高2.2%，黄金价格上周环比回落1.7%。 数据来源:万得资讯,工银国际 数据来源:万得资讯,工银国际 港股在上周表现小幅反弹。恒生指数、恒生综指及恒生内地指数分别上涨0.9%、0.8%及0.8%。大型股的表现优于中小型股，大型股上涨了1.0%，中小型股分别下跌了0.1%及0.3%。行业方面多数上涨，房地产、医疗保健领涨，电信服务大幅领跌。恒生指数日均成交额相比上上周提高了6.1%至1036亿港元。上周南向资金净流入港股，成交净流入127.19亿人民币，成交占比15.8%，环比提高0.1个百分点。 数据来源:万得资讯,工银国际 数据来源:万得资讯,工银国际 A股在上周呈现回调。上证综指、深证指数、万得全A分别下跌了1.5%、1.9%和1.7%，创业板下跌2.6%。行业方面多数下跌，仅房地产及日常消费上涨，电信服务、信息技术大幅领跌。A股成交量出现环比走低，上证综指和万得全A的日均成交额较上上周分别下降了10.6%和10.1%。 7月财新中国服务业PMI录得52.1，较6月回升0.9个百分点，优于预期的51.5，显示服务业扩张速度加快。按美元计，中国7月进出口总值5164.7亿美元，同比增7.1%。其中出口3005.6亿美元，增长7%，低于预期的增9.7%，增幅为三个月最小，较上月回落1.6个百分点；进口2159.1亿美元，增长7.2%，高于预期的增3.5%，由上月下降2.3%转正，增幅为三个月最大；贸易顺差为846.5亿美元，低于预期的990亿美元；上月为990.5亿美元，为有纪录以来最高。中国7月CPI同比上涨0.5%，高于市场预期的上涨0.3%，涨幅比6月的0.2%扩大0.3个百分点，并创五个月新高。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.7%，食品价格由上月下降2.1%转为持平，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.6%。中国7月PPI同比下降0.8%，优于预期的下降0.9%，降幅与上月持平。 数据来源:万得资讯,工银国际 数据来源:万得资讯,工银国际 市场展望方面，海外市场的调整或暂告段落，但不排除未来资金在降息预期及衰退预期中的阶段性博弈持续，市场波动性或加大。海外市场波动之下，中国股市整体防御性更高，在上一轮调整中也并未受太大波及。未来中国股市的性价比或继续优于海外，吸引部分资金回流。 研究周报 二.宏观精粹 (一) 2024年第三十三周周报 张弘顼，博士(852) 2206 8351 andy.zhang1@icbci.icbc.com.cn徐婕，博士(852) 2683 3777 jessica.xu@icbci.icbc.com.cn周烨(852) 2683 3232dorothy.zhou@icbci.icbc.com.cn 1.中国宏观 高频：本周ICHI综合景气指数连续第十周扩张，动能复苏稳中向好。2024年8月第1周ICHI综合景气指数进一步扩张，生产指数势头强劲为本周综合指数扩张的主要源动力。具体来说，生产方面势头未减，各行业生产活动有序推进。消费方面，季节性需求有所缓和，服务消费保持平稳。出口景气指数仍处收缩区间，且收缩幅度进一步扩大，反映外围环境不确定因素加剧。投资景气指数保持扩张，但幅度趋缓，预计在专项债的发行以及政策的助推下，基建投资和地产销售将有所改善。整体而言，综合景气指数的持续扩张显示出经济活动的稳健复苏，尤其是生产领域的强劲预计未来将进一步带动经济持续增长。 2024年前7个月，中国货物贸易进出口总额达到24.83万亿元人民币，同比增长6.2%，反映了中国在国际贸易中的稳健表现以及与主要贸易伙伴之间关系的持续发展。具体来看，首先，一般贸易增速占比高、增速稳定。一般贸易进出口总值为16.08万亿元，增长4.9%，占总值的64.7%。其次，主要贸易伙伴的增长改善。东盟、欧盟、美国和韩国是中国的主要贸易伙伴。其中，东盟为第一大贸易伙伴，双边贸易增长10.5%，欧盟为第二大贸易伙伴，双边贸易增长0.4%，美国为第三大贸易伙伴，双边贸易增长4.1%，韩国为第四大贸易伙伴，双边贸易增长8%。此外，中国与“一带一路”沿线国家的贸易总额达到11.72万亿元，增长7.1%。最后，民营企业表现强劲。民营企业进出口总额为13.67万亿元，增长10.9%，占总值的55.1%。外商投资企业和国有企业进出口分别增长1%和0.7%。 2024年7月，中国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大，主要受到消费需求的持续恢复以及天气因素影响。整体来看，翘尾因素影响减弱，新涨价因素影响增强。核心CPI环比由降转涨，同比上涨0.4%，继续保持温和上涨态势。从环比来看，7月CPI上涨了0.5%，其中食品价格由前一个月的下降转为上涨1.2%，猪肉价格上涨2.0%，反映出生猪产能调整的效果逐渐显现。非食品价格同样由降转涨，涨幅为0.4%。暑期出游的需求旺盛导致飞机票、旅游和宾馆住宿价格显著上涨，涨幅均超过过去十年同期平均水平。从同比数据来看，7月CPI上涨0.5%，涨幅相比上月扩大0.3个百分点。食品价格由上月的下降转为持平，其中猪肉价格上涨20.4%，鲜菜和鸡蛋价格也由降转升。非食品价格同比上涨0.7%，涨幅略有回落。 2024年7月，中国PPI环比、同比降幅均与6月份相同，显示出工业品价格的稳定趋势。环比来看，7月PPI下降0.2%，其中生产资料价格下降0.3%，生活资料价格则从下降0.1%变为持平。具体行业中，石油和天然气开采业价格受到国际因素影响上涨3.0%，而有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%。煤炭价格保持稳定，但钢材和水泥等建材价格因房地产市场调整和不利天气因素继续下滑。同比来看，7月PPI下降0.8%，生产资料价格下降0.7%，生活资料价格下降1.0%。非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业等六大行业的价格下降对PPI同比产生显著影响，合计下拉PPI约1.25个百分点。在7月份-0.8%的PPI同比变动中，翘尾因素贡献了0.1个百分点的影响，新价格变动因素贡献了-0.9个百分点的影响，表明尽管存在一定的市场压力，但PPI整体表现平稳。 相关数据： 资料来源：Wind、iFinD以及工银国际计算 2.全球宏观 8月2日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）大幅下降。7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录，超过预期4.1%。工资通胀继续降温，7月时薪环比上涨0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%，前值为3.9%。 8月8日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国8月3日当周首次申请失业救济人数23.3万人，低于预期24万人，低于前值24.9万人。而今年大部分时间，申请失业救济人数呈上升趋势。数据显示，该次失业申请人数下降得益于最近几周申请人数大幅增加的密歇根州、密苏里州和德克萨斯州等州的申请人数减少。 日本央行7月31日会议的意见摘要显示，官员们预计货币政策将继续宽松，而且表示即使他们加息，也并不认为这次举措足以扰乱全球市场。上月会议上，日本央行将其基准利率提高至0.25%，同时宣布计划在2026年第一季度之前将每月购债的速度减半。会议结束后，日本央行行长植田和男表示，如果经济增长和通胀趋势符合其预测，日本央行将进一步加息。 研究周报 3.市场聚焦 8月5日周一，欧盟统计局公布公布6月生产者价格指数（PPI）报告，欧元区6月PPI同比-3.2%，前值为-4.20%，降幅再度收窄；环比0.5%，为2023年9月以来最大增幅，前值-0.2%。剔除能源之后的PPI环比上涨了0.1%，同比下降了0.1%。环比来看，能源涨幅最高，达1.6%，工业生产者中间产品、资本货物上涨与非耐用消费品涨幅一致，均为0.1%，耐用消费品保持稳定。 8月5日周一，S&P Global公布的报告显示欧元区综合PMI终值50.2，较初值上修0.1个百分点，低于6月50.9，创5个月新低；服务业PMI终值51.9，和初值相同，低于6月52.8，创4个月新低。按行业看，服务业仍是欧元区增长主力。7月服务业PMI为51.9，显示出服务业产出的适度扩张，然而，这一数据低于6月的52.8，标志着该指数连续第三个月下降，这表明增长持续放缓。新业务的增长仅限于欧元区市场，公司通过减少积压工作来维持活动增长，积压工作的减少速度自2月以来最快。制造业