华测检测2024半年报点评：Q2利润增速转正，生命科学检测稳增长

股票研究/2024.08.12 Q2利润增速转正，生命科学检测稳增长华测检测(300012) 资本货物/工业 ——华测检测2024半年报点评 徐乔威(分析师)张越(分析师) 021-386767790755-23976385 xuqiaowei023970@gtjas.comzhangyue025639@gtjas.com 登记编号S0880521020003S0880522090004 本报告导读： 公司2024H1业绩符合预期，生命科学板块快速增长，医药医学板块短期承压有望逐步恢复，同时公司持续推进精益管理，业绩有望稳步增长。 投资要点： 维持增持评级。公司为国内综合性检测龙头，生命科学板块快速增长，医药医学板块短期承压有望逐步恢复。维持2024-26年EPS为0.62/0.71/0.80元，维持目标价14.14元，增持评级。 业绩符合预期：公司公告2024年半年报，2024H1实现营收27.91亿 元（同比+9.20%），归母净利4.37亿元（同比+1.97%），扣非归母净 利4.03亿元（同比+4.74%），业绩符合预期；2024Q2实现营收15.99亿元（同比+11.14%），归母净利3.04亿元（同比+7.09%），扣非归母净利2.90亿元（同比+8.45%）。 生命科学板块快速增长，医药医学板块短期承压。2024H1生命科学 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 14.14 上次预测: 14.14 当前价格：11.60 交易数据 52周内股价区间（元）9.54-20.35 总市值（百万元）19,521 总股本/流通A股（百万股）1,683/1,432 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）6,437 每股净资产（元）3.83 市净率（现价）3.0 净负债率-11.79% 52周股价走势图 板块实现营收12.59亿元（同比+21.68%），其中环境三普业务中标华测检测深证成指 情况理想，签单量居行业前列，受益于土壤三普顺利实施及细分产 品线的优秀表现，环境检测业务实现较快增长；公司在食品领域深耕多年，行业龙头地位稳固，食品检测稳步增长。工业测试板块实现营收5.59亿元（同比+13.80%），公司瞄准“新能源+新电网”新赛道，着重大客户重点开发策略，计量校准业务致力于实验室资质能力建设，双碳及ESG业务实现平稳增长。消费品测试板块实现营收4.62亿元（同比-3.88%），主要受医疗器械产品线重分类的调整以及蔚思博产能爬坡影响，消费品板块整体收入增速略有下滑。贸易保障板块实现营收3.75亿元（同比+9.30%），公司持续优化渠道布局，增加对新产品的投入，实现稳步增长。医药及医学服务板块实现营收1.36亿元（同比-34.21%），其中医疗器械、CMC、药品检测等业务增速较快。 深入推进数字化转型升级，持续落地精益管理项目。公司积极推进 数字化转型战略，不断优化实验室流程和效率，并逐步推进智能化 无人检测实验室落地，持续落地实验室精益项目，2024Q2公司毛利率为52.68%（同比+1.59pct），净利率19.17%（同比-1.03pct），主要受信用及资产减值影响。 风险提示：医学检测需求恢复不及预期；半导体检测拓展不及预期 0% -10% -21% -32% -42% -53% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 3% -8% -43% 相对指数 7% 6% -19% 相关报告 业绩符合预期，看好公司长期发展2024.07.05 医药医学板块短期承压，长期发展向好 2024.04.21 2023年业绩短期承压，长期发展有望持续向好 2024.01.19 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 Q3业绩略低于预期，检测龙头长期发展向好 2023.10.25 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,131 5,605 6,403 7,302 8,282 (+/-)% 18.5% 9.2% 14.2% 14.1% 13.4% 净利润（归母） 903 910 1,041 1,194 1,352 (+/-)% 21.0% 0.8% 14.3% 14.7% 13.3% 每股净收益（元） 0.54 0.54 0.62 0.71 0.80 净资产收益率(%) 16.5% 14.7% 14.8% 14.9% 14.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 21.62 21.45 18.76 16.35 14.43 业绩略低于预期，检测服务龙头行稳致远 2023.10.13 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,602 1,451 1,879 2,426 3,146 营业总收入 5,131 5,605 6,403 7,302 8,282 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 2,596 2,911 3,334 3,829 4,372 应收账款及票据 1,411 1,605 1,819 2,069 2,353 税金及附加 26 33 35 41 47 存货 97 99 113 132 149 销售费用 855 961 1,094 1,244 1,414 其他流动资产 777 776 810 854 905 管理费用 306 344 397 448 497 流动资产合计 3,887 3,930 4,621 5,481 6,554 研发费用 435 473 544 618 687 长期投资 244 336 408 479 554 EBIT 957 929 1,156 1,318 1,485 固定资产 1,726 2,424 2,701 2,927 3,061 其他收益 97 93 90 115 126 在建工程 469 214 122 57 12 公允价值变动收益 11 15 0 0 0 无形资产及商誉 757 971 1,110 1,254 1,408 投资收益 44 71 67 79 91 其他非流动资产 749 874 902 953 1,009 财务费用 -11 -1 -12 -20 -30 非流动资产合计 3,945 4,819 5,242 5,670 6,044 减值损失 -54 -57 0 0 0 总资产 7,833 8,749 9,863 11,151 12,599 资产处置损益 1 2 2 2 2 短期借款 2 8 3 2 0 营业利润 1,022 1,007 1,169 1,338 1,515 应付账款及票据 749 883 954 1,119 1,277 营业外收支 2 4 0 0 0 一年内到期的非流动负债 126 108 108 108 108 所得税 99 84 106 120 135 其他流动负债 830 835 1,034 1,160 1,319 净利润 925 927 1,063 1,218 1,380 流动负债合计 1,707 1,834 2,099 2,388 2,704 少数股东损益 22 17 22 25 28 长期借款 4 7 7 7 7 归属母公司净利润 903 910 1,041 1,194 1,352 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 229 260 260 260 260 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 219 228 232 232 232 ROE(摊薄,%) 16.5% 14.7% 14.8% 14.9% 14.9% 非流动负债合计 452 496 499 499 499 ROA(%) 12.9% 11.2% 11.4% 11.6% 11.6% 总负债 2,159 2,330 2,597 2,887 3,203 ROIC(%) 14.3% 12.5% 13.8% 13.9% 13.8% 实收资本(或股本) 1,683 1,683 1,683 1,683 1,683 销售毛利率(%) 49.4% 48.1% 47.9% 47.6% 47.2% 其他归母股东权益 3,793 4,523 5,347 6,321 7,425 EBITMargin(%) 18.6% 16.6% 18.1% 18.0% 17.9% 归属母公司股东权益 5,476 6,205 7,030 8,004 9,107 销售净利率(%) 18.0% 16.5% 16.6% 16.7% 16.7% 少数股东权益 198 214 236 261 289 资产负债率(%) 27.6% 26.6% 26.3% 25.9% 25.4% 股东权益合计 5,674 6,419 7,266 8,265 9,396 存货周转率(次) 34.0 29.7 31.6 31.3 31.1 总负债及总权益 7,833 8,749 9,863 11,151 12,599 应收账款周转率（次） 4.3 3.8 3.8 3.8 3.8 总资产周转周转率（次） 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.2 1.2 1.6 1.5 1.5 经营活动现金流 1,100 1,122 1,622 1,830 2,056 资本支出/收入 12.5% 11.6% 15.8% 14.5% 13.1% 投资活动现金流 -696 -845 -956 -1,049 -1,073 EV/EBITDA 25.66 16.06 10.15 8.65 7.36 筹资活动现金流 20 -428 -239 -234 -263 P/E(现价&最新股本摊薄) 21.62 21.45 18.76 16.35 14.43 汇率变动影响及其他 9 0 0 0 0 P/B(现价) 3.57 3.15 2.78 2.44 2.14 现金净增加额 433 -150 428 548 720 P/S(现价) 3.80 3.48 3.05 2.67 2.36 折旧与摊销 457 492 620 703 792 EPS-最新股本摊薄(元) 0.54 0.54 0.62 0.71 0.80 营运资本变动 -277 -265 7 -22 -36 DPS-最新股本摊薄(元) 0.06 0.10 0.11 0.13 0.15 资本性支出 -641 -652 -1,014 -1,057 -1,089 股息率(现价,%) 0.5% 0.9% 1.0% 1.1% 1.3% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修