业绩大幅提升，液冷收入快速增长

事件简评 2024年8月12日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现 营业收入17.13亿元，同比增长38.24%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%。其中Q2单季度实现营业收入9.67亿元，同比增长35.92%，环比增长29.67%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%，环比增长96.03%。 经营分析 AI带来公司业绩快速增长：上半年公司抓住行业发展机遇，各板 块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快。公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围。此外公司股权激励费用同比减少。受益于以上因素，2024年上半年公司业绩实现快速增长。 液冷相关收入快速增长：AI的发展带来算力设备、数据中心机柜 人民币(元)成交金额(百万元) 热密度的显著提高，加快了液冷技术的导入。公司已推出针对算力 设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为上年同期的2倍左右。公司同时与算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商行业全链条主流客户在液冷领域展开深入合作，为全链条客户和合作伙伴赋能，快速拓展公司电子散热领域新业务。 储能温控领域处于领导地位：公司是国内最早涉足电化学储能系 统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多 28.00 25.00 22.00 19.00 16.00 13.00 230814 231114 240214 240514 成交金额英维克沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 公司基本情况（人民币） 国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，积极拓展国内外客户并取得显著成效。2024年上半年公司来自储能应用的营业收入约6亿元，比上年同期增长约11%。受储能相关业务同比增速的放慢，报告期内机柜温控节能的营业收入与上年同期比增速下降。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为47.16/61.71/80.06亿元，归母净利润为5.28/6.85/8.82亿元，对应PE为34/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付交付进度不及预期；原材料涨价的风险。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)2,9233,5294,7166,1718,006 营业收入增长率31.19%20.72%33.65%30.85%29.73% 归母净利润(百万元)280344528685882 归母净利润增长率36.69%22.74%53.36%29.87%28.76% 摊薄每股收益(元)0.6450.6050.7130.9261.193 每股经营性现金流净额0.440.800.730.490.98 ROE(归属母公司)(摊薄)13.24%13.84%18.19%19.74%20.81% P/E51.6545.4133.9126.1120.28 P/B6.846.286.175.154.22 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,228 2,923 3,529 4,716 6,171 8,006 货币资金 574 666 940 1,168 1,096 1,282 增长率 31.2% 20.7% 33.6% 30.8% 29.7% 应收款项 1,329 1,847 2,397 2,499 3,297 3,893 主营业务成本 -1,574 -2,052 -2,387 -3,221 -4,219 -5,509 存货 400 439 673 622 736 961 %销售收入 70.6% 70.2% 67.6% 68.3% 68.4% 68.8% 其他流动资产 408 334 219 322 365 637 毛利 654 871 1,142 1,495 1,953 2,497 流动资产 2,712 3,286 4,229 4,612 5,493 6,773 %销售收入 29.4% 29.8% 32.4% 31.7% 31.6% 31.2% %总资产 78.5% 81.3% 83.1% 83.5% 84.9% 86.4% 营业税金及附加 -13 -16 -21 -27 -35 -46 长期投资 8 5 3 3 3 3 %销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 269 292 416 441 479 530 销售费用 -174 -212 -266 -340 -444 -576 %总资产 7.8% 7.2% 8.2% 8.0% 7.4% 6.8% %销售收入 7.8% 7.3% 7.5% 7.2% 7.2% 7.2% 无形资产 343 325 298 340 370 409 管理费用 -87 -115 -154 -203 -265 -320 非流动资产 745 756 862 913 981 1,070 %销售收入 3.9% 3.9% 4.4% 4.3% 4.3% 4.0% %总资产 21.5% 18.7% 16.9% 16.5% 15.1% 13.6% 研发费用 -150 -196 -263 -344 -450 -584 资产总计 3,456 4,042 5,091 5,524 6,474 7,843 %销售收入 6.7% 6.7% 7.5% 7.3% 7.3% 7.3% 短期借款 601 536 512 569 427 486 息税前利润（EBIT） 229 332 438 582 757 970 应付款项 687 967 1,493 1,551 1,969 2,339 %销售收入 10.3% 11.4% 12.4% 12.3% 12.3% 12.1% 其他流动负债 224 288 395 334 432 590 财务费用 -27 -2 -6 -9 -5 -6 流动负债 1,512 1,792 2,400 2,455 2,827 3,415 %销售收入 1.2% 0.1% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 长期贷款 0 49 98 98 98 98 资产减值损失 -22 -57 -96 -40 -33 -22 其他长期负债 94 93 111 77 83 95 公允价值变动收益 1 0 0 15 13 13 负债 1,605 1,934 2,609 2,630 3,008 3,608 投资收益 0 4 3 2 3 3 普通股股东权益 1,857 2,117 2,486 2,900 3,471 4,240 %税前利润 0.1% 1.2% 0.6% 0.4% 0.4% 0.3% 其中：股本 334 435 568 568 568 568 营业利润 218 318 396 595 783 1,007 未分配利润 721 916 1,148 1,562 2,134 2,902 营业利润率 9.8% 10.9% 11.2% 12.6% 12.7% 12.6% 少数股东权益 -6 -9 -4 -6 -6 -5 营业外收支 1 2 5 3 3 4 负债股东权益合计 3,456 4,042 5,091 5,524 6,474 7,843 税前利润利润率 219 9.8% 32010.9% 40111.4% 59712.7% 78612.7% 1,01112.6% 比率分析 所得税 -21 -43 -53 -71 -101 -128 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.4% 13.3% 13.1% 12.0% 12.8% 12.6% 每股指标 净利润 199 277 349 526 685 883 每股收益 0.613 0.645 0.605 0.713 0.926 1.193 少数股东损益 -6 -3 5 -2 0 1 每股净资产 5.555 4.872 4.374 3.921 4.694 5.733 归属于母公司的净利润 205 280 344 528 685 882 每股经营现金净流 0.539 0.443 0.797 0.730 0.495 0.978 净利率 9.2% 9.6% 9.7% 11.2% 11.1% 11.0% 每股股利 0.180 0.190 0.200 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.04% 13.24% 13.84% 18.19% 19.74% 20.81% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.93% 6.93% 6.76% 9.55% 10.58% 11.25% 净利润 199 277 349 526 685 883 投入资本收益率 8.47% 10.67% 12.25% 14.35% 16.51% 17.54% 少数股东损益 -6 -3 5 -2 0 1 增长率 非现金支出 78 122 172 77 72 64 主营业务收入增长率 30.82% 31.19% 20.72% 33.65% 30.85% 29.73% 非经营收益 30 1 7 -16 -20 -20 EBIT增长率 21.23% 44.72% 31.98% 32.74% 30.14% 28.09% 营运资金变动 -126 -208 -74 -171 -456 -371 净利润增长率 12.86% 36.69% 22.74% 53.36% 29.87% 28.76% 经营活动现金净流 180 192 453 415 281 556 总资产增长率 22.49% 16.95% 25.94% 8.51% 17.19% 21.15% 资本开支 -94 -63 -204 -110 -96 -124 资产管理能力 投资 0 0 0 10 3 -187 应收账款周转天数 147.3 160.9 165.5 150.0 150.0 130.0 其他 -224 85 111 2 3 3 存货周转天数 100.7 74.7 85.0 75.0 70.0 70.0 投资活动现金净流 -318 23 -93 -98 -90 -309 应付账款周转天数 107.0 96.9 121.6 108.5 109.0 90.0 股权募资 305 0 37 0 0 0 固定资产周转天数 42.4 33.5 29.7 20.9 15.1 10.9 债权募资 50 -27 22 35 -142 59 偿债能力 其他 -126 -100 -174 -114 -114 -114 净负债/股东权益 -11.51% -11.35% -15.33% -19.20% -18.34% -22.75% 筹资活动现金净流 229 -128 -116 -79 -256 -55 EBIT利息保障倍数 8.6 137.9 67.5 61.7 153.4 173.1 现金净流量 88 101 252 239 -65 192 资产负债率 46.44% 47.84% 51.25% 47.61% 46.47% 46.00% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1