交银国际每日晨报

2024年8月12日 今日焦点 宏观策略 港股8月报-降息渐进，利好港股估值修复 港股在本次全球Risk Off的过程中调整相对有限，显示了一定的防御性。港股调整有限，部分原因在于本轮由日元升值引起的套息交易逆转中，全球投资者对于港股资产配置仓位有限，杠杆率低，加之港股本身估值无论是横向还是纵向均已在绝对低位，继续向下调整的空间相对有限。不仅如此，随着美联储降息渐进，流动性宽松交易亦有望推动港股估值修复，对投资者来讲可谓是“进可攻、退可守”。不过也需要留意伴随海外大选临近，市场的波动性可能会有提升，需注重平衡短期波动以及非基本面的各类扰动。 板块风格配置： 短期攻守兼备：可适当配置流动性宽松交易主题的互联网科技、生物医药、贵金属等流动性敏感、向上弹性更大的板块，此为攻；近期美国经济衰退叙事、地缘局势放大了全球资本市场的波动，而高股息板块仍可以应对短期波动，此为守； 中长期仍需密切关注围绕新质生产力上中下游作为投资策略的主线—支持新质生产力的重要战略金属原材料、优势高端制造、自主可控且受益于大规模设备更新的机械设备、半导体国产替代等主题概率板块； 风格选择上，可仍以大盘、低波动、高股息为主，以应对衰退担忧、地缘局势所造成的不确定性风险。 富途将于8月20日公布业绩。我们预计2季度Non-GAAP净利润同/环比分别增长9.9%/17.0%，主要由于：1）2季度港美股市场均表现较为强劲，带动交易收入显著增长；2）预计2季度新增付费用户会恢复到正常水平（预计+7万付费用户），营销费用环比显著下降。 2季度港股和美股市场表现均较为强劲，预计带动交易收入同环比上升，预计2季度交易收入同比上升24%/环比上升9%；预计2季度利息收入同比持平，环比上升4%；多元化市场布局和丰富产品线将提升盈利稳健性。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 维持买入评级。我们基本维持全年盈利预测，公司目前2024年市盈率为14倍，相比过去3年平均低1倍标准差，与盈透和嘉信理财的估值差距拉大。目前公司估值偏低，维持买入评级和目标价90美元。 2024上半年业绩预览，料收入增长20%+：受惠过去两年母公司越秀地产销售增长以及交付稳定，加上外托项目交付，我们预计越秀服务渠道项目转化至在管项目可带动收入同比增长维持20%以上。 毛利率料轻微下跌。我们預期2024上半年综合毛利率将同比下跌約1-2个百份点至约25%。我们调低全年利润增长至约13%，并预料2024上半年利润同比增长约为10 - 15%，与我们全年预测相若。 预计现金维持充裕以支持回购及派息。由于2024上半年没有完成任何并购，我们认为公司将继续产生正现金流。在没有重大现金部署计划和可持续的正经营现金流的情况下，我们认为充足的现金余额将继续支持其派息及进一步回购。 重申买入，目标价下调至维持4.72港元：我们维持对越秀服务的买入评级，但因应行业下行对毛利率及收入的影响，我们下调2024-26年利润预测，并下调目标价至4.72港元。 7月乘用车零售销量同比微降，自主品牌市场份额进一步提升。7月份全国乘用车市场零售172.0万辆（同比/环比-2.8%/-2.6%）。自主品牌份额继续提升，合资车份额则下滑。7月自主品牌零售106万辆，同比/环比+13%/+3%，自主品牌全国零售份额同比增加8.5个百分点至61.8%。 7月新能源汽车零售渗透率继续上升至51.1%。7月新能源车零售销量录得87.8万辆（同比/环比+36.9%/+2.8%），渗透率环比提升2.7个百分点至51.1%，再创历史新高。 7月出口整体环比持平，新能源车出口份额提升。7月乘用车出口总量37.6万辆，同比+20%，环比持平；新能源汽车出口环比+18.2%至9.2万辆，在乘用车出口中的占比环比+3.5个百分点至24.5%。 每日晨报 投资启示：7月新能源车渗透率进一步升至51%，我们认为近期财政部和发改委加力乘用车报废更新政策，纯电插混等较常规燃油车补贴高出0.5万元，有望进一步助力新能源汽车发展。伴随着8月改款新车上市潮的到来，短续航产品经过技术调整有望重新进入免征购置税目录，我们认为这将是拉动汽车零售逐步回暖的一个有力因素。我们建议关注乘用车板块优质标的比亚迪（1211 HK）、理想汽车（2015 HK）、蔚来（9866 HK）。 我们汇总了主要互联网公司及教育公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。