锌周报：恐慌情绪修复，锌价止跌反弹

2024年8月12日 恐慌情绪修复锌价止跌反弹 核心观点及策略 上周沪锌主力期价先抑后扬的走势。宏观面看，美国7月ISM制造业PMI及7月非农就业数据远不及市场预期，且7月失业率突破“萨姆法则”的信号，引发市场对美国经济衰退担忧。叠加日本央行加息且缩减购债规模，日元套利交易平仓冲击全球流动性，股市、商品市场共振下跌。不过，8月7日央行鸽派立场安抚市场情绪，叠加美国8月3日当周首次申请失业救济人数低于预期及前值，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，日元持续下跌也抑制套利交易平仓带来的波动性。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 基本面来看，原料紧张提供的成本支撑，及对冶炼的约束中长期有效，内外锌矿周度加工费暂稳，冶炼企业原料库存天数降至13.72天的近年低位。炼企亏损不断扩大，生产压力增加。SMM数据7月精炼锌产量48.96万吨，不及预期，8月预计产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比降幅达6.9%，供应收紧加速兑现。消费端看，当前处于年内消费低位，伴随高温台风影响减弱，需求存边际改善预期。近期下游逢低补库也较积极，社会库存自7月中旬以来显著去库，至本周四库存降至13.92万吨。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，近期宏观主导锌价走势，伴随着日元套利交易冲击放缓及美国就业数据改善，市场恐慌情绪修复，叠加基本面存支撑，短期锌价有望延续反弹，同时去库背景下月间Back结构将延续走扩。 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：市场情绪转向，进口锌超预期流入 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2409合约期价呈现先抑后扬的走势，经济衰退担忧升温叠加日元套利交易平仓影响，全球风险资产经历“黑色星期一”，随后伴随日本央行安抚市场及美国就业数据修正衰退担忧，市场情绪修复，锌价止跌反弹，最终收至22605元/吨，周度跌幅1.372%。周五夜间小幅高开，收至22890元/吨。伦锌探底回升，最终收至2740.5美元/吨，涨幅2.95%。 现货市场：截止至8月9日，上海0#锌主流成交价集中在22420~22700元/吨，对2409合约升水10-20元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22430-22715元/吨左右，对2409合约报价升水35元/吨，对上海现货升水20元/吨。广东0#锌主流成交于22455~22745元/吨，对2409合约报价升水-10~10元/吨附近，对上海现货报价升水40元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于22040~22790元/吨，0#锌普通对2409合约报升水30~100元/吨附近，津市较沪市升水40元/吨左右。总的来看，市场货源不多，下游逢低采买，叠加贸易商报价坚挺，现货对09合约升水小幅增加。 库存方面，截止至8月9日，LME锌锭库存239925吨，周度增加7375吨。上期所库存96461吨，较上周减少8959吨。截止至8月8日，社会库存为13.92万吨，较周一减少1.22万吨，较前一周周四减少1.23万吨。周内三地仓库到货较少，且锌价破位下跌后下游逢低积极采购，其中天津仓单部分流出，供减需增下库存录减明显。 宏观方面，美国至8月3日当周初请失业金人数为23.3万人，低于预期的24万人，降幅创近一年最大，缓解了市场对美国的衰退担忧，交易员削减对美联储9月降息50个基点的预期。堪萨斯城联储主席施密德表示，劳动力市场仍然显得整体健康，如果通胀持续低迷，调整政策将是合适的；政策路径将由数据和经济的强劲程度决定，不希望对政策利率的任何 特定路径或终点做出假设。 周三日本央行重新转鸽，副行长内田真一称在市场不稳定时不会加息，出现了一些因素使得央行对加息的态度更加谨慎。此番话安抚了市场，日元承压下跌。 7月财新中国服务业PMI录得52.1，较6月回升0.9个百分点，显示服务业扩张速度加快。服务业景气度上升不足以抵消制造业景气度下降的拖累，7月财新中国综合PMI回落1.6个百分点至51.2，为九个月来最低。海关统计，今年7月，我国进出口总值3.68万亿元，同比增长6.5%。出口2.14万亿元，增长6.5%；进口1.54万亿元，增长6.6%。7月当月进出口同比、环比均增长，同比增速连续4个月保持在5%以上。 上周沪锌主力期价先抑后扬的走势。宏观面看，美国7月ISM制造业PMI及7月非农就业数据远不及市场预期，且7月失业率突破“萨姆法则”的信号，引发市场对美国经济衰退担忧。叠加日本央行加息且缩减购债规模，日元套利交易平仓冲击全球流动性，股市、商品市场共振下跌。不过，8月7日央行鸽派立场安抚市场情绪，叠加美国8月3日当周首次申请失业救济人数低于预期及前值，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，日元持续下跌也抑制套利交易平仓带来的波动性。基本面来看，原料紧张提供的成本支撑，及对冶炼的约束中长期有效，内外锌矿周度加工费暂稳，冶炼企业原料库存天数降至13.72天的近年低位。炼企亏损不断扩大，生产压力增加。SMM数据7月精炼锌产量48.96万吨，不及预期，8月预计产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比降幅达6.9%，供应收紧加速兑现。消费端看，当前处于年内消费低位，伴随高温台风影响减弱，需求存边际改善预期。近期下游逢低补库也较积极，社会库存自7月中旬以来显著去库，至本周四库存降至13.92万吨。 整体来看，近期宏观主导锌价走势，伴随着日元套利交易冲击放缓及美国就业数据改善，市场恐慌情绪修复，叠加基本面存支撑，短期锌价有望延续反弹，同时去库背景下月间Back结构将延续走扩。 三、行业要闻 1、DM推动Scotia锌铅矿重新开放，自2008年大宗商品价格暴跌以来，该矿一直在进行维护和保养。在预生产资本支出和3060万加元的意外开支后，该矿的寿命为14.3年。五年金属年产量为锌3500万磅和铅1500万磅。 2、托克集团将为澳大利亚Woodlawn铜锌矿提供1亿澳元资金，，Woodlawn金矿每年将平均生产12000吨铜和36000吨锌，矿山寿命内可生产出80000吨铜和218000吨锌。 3、SMM：7月精炼锌产量48.96万吨，低于预期，预计8月产量环比增加0.07万吨至49.03万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。