悲观情绪缓解，基本面助力锌价止跌反弹

悲观情绪缓解，基本面助力锌价止跌反弹研究员：潘保龙期货从业资格号：F03089161Email：panbl@mfc.com.cnTel：15503625297研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cn Tel：15926482597 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点宏观：中国人民银行9月9日发布的最新数据显示，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，环比看，相比7月6790亿元的新增规模，增幅明显。今年1-8月，人民币贷款累计增加15.61万亿元，同比多增5540亿元。从结构上看，8月企业贷款恢复明显，尤其是企业中长期贷款，占到了全部新增人民币贷款的近六成。居民贷款则维持了疲软表现，8月住户部门中长期贷款占全部新增人民币贷款的比例为21%。。基本面：截止9月9日，根据SMM，进口矿加工费报220美元/吨，环比增加10美元/吨，国产矿加工费报3950元/吨，环比上周持平。全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。冶炼端，欧洲天然气和电价大幅波动，欧洲剩余精炼锌产能正在承受高额的能源成本压力，存在进一步扩大减产的可能；国内冶炼端，限电已基本解除，前期停产检修产能渐渐复产，9月国内精炼锌产量环比预增加。消费端，全球经济增速预期进一步下滑，俄乌战争、高通胀及大幅加息下，海外经济体陷入衰退预期较浓，海外消费正在回落。国内尽管存稳增长预期，基建数据较为亮眼，但房地产依旧快速下滑，对国内需求的回暖程度不宜过于乐观。策略：俄罗斯暂时中断主要管道对欧天然气供应，欧洲国家计划斥巨资对抗能源危机，欧洲天然气和电价大幅波动，不过无论如何波动，其绝对值仍远高于历史同期，仍对当地精炼锌冶炼构成重要限制，且存在进一步扩大停产产能的可能。消费端国内近期去库较快，稳经济政策持续推出，社融数据向好。综合而言，短期内锌价基本面支撑较为明显，或可延续震荡偏强走势，但海外仍处于货币政策紧缩周期内，海外消费面临回落，锌价上方空间较为有限。。 产业基本面-供给端2.1 锌精矿产量据ILZSG,2022年6月全球锌精矿产量为109.58万吨，同比下滑1.82%，1-6月累计产出617.94万吨，同比下滑2.03%，全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。全球锌精矿产量万吨75808590951001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-供给端2.2锌精矿进口量及加工费国内7月进口锌精矿29.25万实物吨，同比增3.99%，4月下旬开始，沪伦比上修，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持较高增速，对国产矿形成替代效应，国产矿加工费后续或将继续上调。截止9月9日，根据SMM，进口矿加工费报220美元/吨，环比增加10美元/吨，国产矿加工费报3950元/吨，环比上周持平。全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产（左）元/吨，进口（右）美元/吨70120170220270320033003400350036003700380039004000410042002021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/162021/11/162021/12/162022/1/162022/2/162022/3/162022/4/162022/5/162022/6/162022/7/162022/8/16国产进口13182328333843481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-供给端2.4冶炼厂利润估算冶炼厂加工费与副产品收益元/吨硫酸价格大跌，显著削弱冶炼厂利润不过沪伦比走高，进口矿经济效益明显好于国产矿，使用进口矿冶炼利润较好冶炼厂利润（计入副产品）估算元/吨0100020003000400050006000700080009000100002018-08-032018-10-032018-12-032019-02-032019-04-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-032020-04-032020-06-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-03实际加工费元/吨副产品收入元/吨总成本元/吨0500100015002000250030003500400045002018-08-102018-10-102018-12-102019-02-102019-04-102019-06-102019-08-102019-10-102019-12-102020-02-102020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-102022-06-102022-08-10 产业基本面-供给端2.3精炼锌产量据ILZSG，2022年6月，全球精炼锌产出113.20万吨，同比减少4.62%，1-6月累计产出677.33万吨，同比减少3.01%8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，不及前期预期，同比减少7.63%，1-8月累计产出390.97万吨，同比减少3.27%，系因南方部分地区限电和部分炼厂检修所致。目前限电已基本解除，前期停产检修产能渐渐复产，9月国内精炼锌产量环比预增加。全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨（SMM统计）404244464850525456581月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年1001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-供给端2.5精炼锌进口利润与进口量2022年1-7月，中国累计进口精炼锌5.1万吨，同比减少83.1%，进口大幅萎缩。1-7月出口精炼锌6.23万吨，同比增加1452.52%。近期沪伦比走高，进口亏损有所改善。精炼锌净进口万吨精炼锌进口利润元/吨-6-4-20246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020003000 产业基本面-消费端3.2精炼锌初端消费1-7月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.13%，不过出口下滑较多。从五金（主要是锌合金）生产景气指数来看，4、5月五金生产景气指数为近几年来的最低点，远低于2021年同期，有受疫情冲击的影响。五金外贸指数表现要明显好于生产指数。重点企业镀锌板带产销量万吨五金生产景气指数-10-50510152025050010001500200025003000累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比75808590951001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-消费端3.3精炼锌终端消费2022年1-7月基建投资完成额累计同比增加9.58%，维持高增速，7月当月基建投资数据景气延续。国内当前经济下行压力较大，在诸多稳增长政策中，基建是至关重要的一环，担负着托底需求的重任，不过从基建投资到形成实际实物需求尚需传导。7月房地产进一步下滑，1-7月房屋施工面积累计跌幅扩大至3.7%，累计竣工跌幅扩大至23.3%，新开工跌幅扩大至36.1%。房地产颓势不止，对国内终端锌消费构成明显拖累。尽管从上年四季度开始，监管层多次发声，为房地产各种松绑，但从政策到房地产开始止跌企稳仍充满不确定性，三季度对房地产不宜乐观。基建投资累计同比%房地产指标累计同比%-50-30-101030507090110开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比（不含电力） 产业基本面-消费端3.3 精炼锌终端消费8月国内汽车产量239.5万辆，当月同比大增38.3%，汽车产出延续高增，鼓励汽车消费政策效果显著。7月家电产出情况亦有所好转，7月13日，国务院常务会议部署加快释放绿色智能家电消费潜力，在全国开展家电以旧换新和家电下乡，鼓励有条件地方予以资金和政策支持。后续家电、汽车消费应该不会太差，消费端的核心拖累项在房地产。汽车产量万辆25751251752252753251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年家电产量累计同比%-