信利国际：维持买入评级

信利国际(00732):维持买入评级第一上海 2016 年前三季度业绩符合我们预期 2016 年前三季度公司实现收入157.6 亿港元，同比增长8.7％，股东应占溢利同比减少3.9％至5.66 亿港元，其中来自惠州工厂亏损1.58 亿港元，业绩符合我们的预期。毛利率同比基本持平保持在10.9％，净利润率同比下降0.5 个百分点至3.6％。前三季度在手现金及现金等价物总计37 亿港元，同时负债同比增长64％至80 亿港元。单看第三季度，毛利率同比改善0.7 个百分点，环比有1.3 个百分点下降。 智能手机产品收入同比增长7％ 前三季度公司智能手机产品业务收入同比增长7％，其中手机触摸屏业务营收同比增长30％，占总营收47％，产品ASP 同比增长3％，主要受益于今年全贴合产品出货量大幅增长，但该业务产品结构继续改善空间有限，因此我们预计未来ASP 将出现下滑；新业务指纹识别模组业务前三季度营收达到7.4 亿港元，出货量达到1940万片，其中盖板方案出货量为1480 万片，出货量占比为76％，完成全年计划10 亿港元的收入问题应该不大；微型摄像模组收入和出货量前三季度同比分为26％和32％，值得注意的是1300 万及以上产品出货量同比增长141％，占比达到32％，而去年同期为18％，产品结构改善明显。虽然1300 万像素及以上产品的ASP 同比下降达到40％，但高端产品销量表现好于我们预期，从而降低了整体ASP 下降的影响。 车载显示业务收入同比增长8％ 前三季度车载屏业务营收和出货量同比分别增长8％和19％，其中TFT 显示屏出货量增速为19％，ASP 同比下降3％，出货量占比约20％。车载业务到目前的表现符合我们全年预期，继续保持较为稳健的增长。 维持目标价至3.8 港元 买入评级 前三季度各项业务发展均能保持平稳向上趋势，未来几年双摄像头模组和指纹识别模组将是手机类业务的主要增长动能，同时我们看好公司长期在车载屏市场的增长前景，因此我们继续维持3.8 港元目标价，为17 年和18 年的13 倍和11 倍PE，维持买入评级。 重要风险 1）车载显示业务增长低于预期2）智能手机业务竞争加剧，导致ASP 下降3）新产线投产时间低于预期，同时良率爬坡低于预期。