外贸化学品运输专题：小而美，景气度稳步提升

外贸化学品运输专题 小而美，景气度稳步提升 西南证券研究发展中心交通运输研究团队2024年8月 核心观点 俄乌冲突对进入欧洲的能源贸易流动产生了巨大的、可能是永久性的影响。化学工业受到的影响尤其严重，因为它依赖能源密集型工艺和某些原料的石油和天然气（能耗占比38%）。高昂的能源成本，加上高昂的生产成本和严格的监管，许多欧洲化工企业的产品可能难以与美国或亚洲同行竞争。 未来2-3年运力增速放缓，全球化学品船运力规模可控。船队正集中进入老化阶段，加上环保公约的日趋严格，有效运力供给预计将低于名义运力供给，中、韩主要船厂新造船产能预计2028年之前处于紧绷状态，全球航运业至少未来数年供给端规模可控。截至2024年6月底，全球化学品船合计运力为1.3亿载重吨，目前在手订单占比为12.9%。以船龄结构来看，目前20岁以上的船舶占比为11.3% 。供应放缓叠加增长需求促使现货市场进一步坚挺。 推荐标的：兴通股份（603209.SH）。1）国际化学品运输需求庞大。不同航运机构预测2023-2025年化学品运输需求增速范围为3.3%-6.3%。2）公司积极布局国际散装液体化学品水上运输市场，已成功开拓东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲等国际航线，全面开启国际化学品运输业务。3）外贸船队规模持续扩大，截至2023年12月31日，公司运营外贸船舶6艘，运力规模9.7万载重吨，2024年至2026年，公司至少将有7艘船舶投入外贸运营（含内外贸兼营），合计14.3万载重吨。 风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、汇率风险。 1 目录 需求：航程的延长是吨海里增加的驱动力 供给：未来2-3年运力增速放缓 竞争格局：市场成熟，参与度高 推荐标的 风险提示 2 化学品运输：运价中枢较高，波动较小 化学品船与原油油轮、成品油轮均属于油轮的一种，从设计上来说略有不同，化学品船的舱位更多 ，舱位的涂层不一样，可以同时运输多种货。 化学品船和油轮设计区别 因为化学品运输对安全稳定要求更高，从历史运价来看，化学品船运价中枢相较而言高，同时波动更小。 化学品船和油轮运价的区别 注：以odfjell为例，运价为年平均运价 数据来源：odfjell，克拉克森，西南证券整理3 全球化工市场整体情况 作为工业生产和现代生活基础原材料的来源，全球化工市场规模较大且发展平稳。 全球主要化学品海运贸易量 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024(f)2025(f)2026(f) 14% 12% 10% 140 120 8%6% 80 4% 60 2% 40 0%-2% 20 -4% 0 100 20202021202220232024(f)2025(f)2026(f) 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 有机化学品（百万吨）yoy（右轴）植物油（百万吨）yoy（右轴） 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024(f)2025(f)2026(f) 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024(f)2025(f)2026(f) 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 无机化学品（百万吨）yoy（右轴）其他（百万吨）yoy（右轴） 数据来源：odfjell，克拉克森，MSI，Kpler，西南证券整理4 全球化工市场整体情况 据AmericanChemistryCouncil数据显示，2022年全球化工产业市场规模达5.7万亿美元，较2021年同比增长12.9%。从Cefic统计的生产销售市场份额来看，中国已成为全球最大的化学品销售国家，2022年中国化学品销售总额达2.4万亿欧元，占比44%，在全球化学品市场占据尤为重要的地位；其次是欧盟27国，0.8万亿欧元，占比14%；美国0.6万亿欧元，占比11.2%。 尽管中国的化学品生产销售占比较高，但大多以内贸为主，全球主要的化学品进出口地区为欧洲。据AmericanChemistryCouncil数据显示，2022年欧洲出口7589亿美元，占比为42.3%，进口7752亿美元。占比43.2%。 2011-2022全球化工产业市场规模（亿美元） 2022全球化工销售额top10（十亿欧元） 数据来源：AmericanChemistryCouncil，VCI，CHEManager，兴通股份，Cefic，西南证券整理5 外贸化学品运输主要航线 化学品运输围绕三个生产销售中心，以区域间运输为主。 化学品运输围绕三个生产销售中心 数据来源：ASC，西南证券整理6 能源成本导致生产成本上涨，欧洲生产转移 俄乌冲突对进入欧洲的能源贸易流动产生了巨大的、可能是永久性的影响。化学工业受到的影响尤其严重，因为它依赖能源密集型工艺和某些原料的石油和天然气（能耗占比38%）。尽管最近天然气价格有所下降，但仍比2015-2019年期间的平均成本高出70%。高昂的能源成本，加上高昂的生产成本和严格的监管，许多欧洲化工企业的产品可能难以与美国或亚洲同行竞争。2022年，全年欧盟27国家化学品销售额为7600亿欧元，其中57.5%是27国之间的短途贸易，31.6%销往欧盟27国之外，10.9%为各国内贸销售。 欧盟27国化工产业总能耗（2021年） 欧盟27国销售结构 数据来源：eurostat，cefic，西南证券整理7 能源成本导致生产成本上涨，欧洲生产转移 从具体的品种来看，EU27国化学品销售围绕基础石油化学品以及特种化学品，出口以特种化学品为主，进口以基础石油化学品为主。2022年石油化工品进口975.8亿欧元，占比41%，特种化学品出口720亿欧元，占比30%。 欧盟27国化学品进出口种类（2022年） 数据来源：cefic，西南证券整理8 能源成本导致生产成本上涨，欧洲生产转移 俄乌冲突影响下，欧盟基础石油化学品贸易逆差扩大。2022年石油化工品进口975.8亿欧元，2022 年石油化工品出口624亿欧元，贸易逆差为351.8亿欧元。 欧盟27国化学品进出口贸易顺/逆差（2022年） 数据来源：cefic，西南证券整理9 能源成本导致生产成本上涨，欧洲生产转移 2020&2022年EU27国贸易平衡情况 从具体的进出口流向来看，欧盟27国加大了对中国的化学品进口量。2020年欧盟27国进口中国化学品154亿欧元，2022年进口额大增为580亿欧元，贸易逆差由2020年2亿欧元扩大到2022年390亿欧元。 2020年 2022年 （十亿欧元） 出口 进口 贸易顺/逆差 出口 进口 贸易顺/逆差 北美自由贸易区 33.6 24.4 9.2 53 38 15 日本 4.6 6.6 -2 6 8 -2 拉美 8.5 3.5 5 15 8 7 非洲 10.8 3.4 7.4 16 9 7 中国 15.2 15.4 -0.2 19 58 -39 欧洲其他地区 61.4 47.1 14.3 82 66 16 亚洲其他地区 30.2 25.7 4.5 40 48 -8 全球其他地区 5.0 2.7 2.3 9 3 6 合计 169.3 128.8 40.5 240 238 2 数据来源：cefic，西南证券整理10 需求：航程的延长是吨海里需求增加的驱动力 由于需要长距离运输的化学品货物量大，全球化学品船的需求继续坚挺。不同航运机构预测2023-2025年化学品运输需求增速范围为3.3%-6.3%。 不同航运机构对化学品运输需求预测 数据来源：stolt，Clarksons，MSI，RLA，西南证券整理11 目录 需求：航程的延长是吨海里增加的驱动力 供给：未来2-3年运力增速放缓 竞争格局：市场成熟，参与度高 推荐标的 风险提示 12 化学品运输船：不锈钢化学品船成为化学品船建造的一个趋势 化学品船种类 化学品船的载重吨位通常在5000-59000载重吨之间，比其他油轮的平均载重吨位要小 。按照货舱材质，可分为碳钢 特涂货舱化学品船（常规船型 ）和不锈钢舱化学品船。当前不锈钢化学品船已成为化学品船建造的一个趋势。 化学货物可能非常危险，其中大多数是易燃和/或有毒的，有些是极其危险的。《国际散货化学品规则》(IBC规则)列出了船舶在被认证为化学品船之前必须满足的要求，IBC规则定义了三种化学品船:IMO1、IMO2和IMO3 数据来源：Drewry，西南证券整理13 运力增速放缓 未来2-3年运力增速放缓，全球化学品船运力规模可控。船队正集中进入老化阶段，加上环保公约的日趋严格，有效运力供给预计将低于名义运力供给，中、韩主要船厂新造船产能预计2028年之前处于紧绷状态，全球航运业至少未来数年供给端规模可控。截至2024年6月底，全球化学品船合计运力为1.3亿载重吨，目前在手订单占比为12.9%。以船龄结构来看，目前20岁以上的船舶占比为11.3%。 全球化学品船运力供给 船龄分布（岁） 140 120 100 80 25% 20% 15% 20-25 8.6% 25+ 2.7% <5 16.9% 6010% 40 5% 20 15-20 28.3% 5-10 23.4% 00% 199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024 化学品船（百万载重吨）yoy（右轴） 10-15 20.2% 数据来源：Drewry，西南证券整理14 核心化学品船队供给情况 按舱型划分的化学品船 船只大小 具体运输 内陆化学品船（1000-4999DWT） 内陆化学品运输船是一种自行式驳船，通常用于欧洲西北部的河流系统。这些油轮帮助装载货船或沿海码头，并将材料运输到内陆工业设施。 沿海化学品船（5000-9999DWT） 沿海化学品船主要用于沿海运输化学品，并将货物转运到港口和码头。此外，这些小型油轮用于从岸上码头或直接从大型船舶装卸货物。这些船只通常在欧洲、东南亚内部和北美市场可用。 深海化学品船 （10000-50000DWT） 这些船只有大量的隔舱，并有不锈钢或涂层罐。它们分布在欧洲、亚洲和中东。 核心化学品船订单处于低水平。 特别是在大型不锈钢船领域，订单有限，交货时间很长。 ※注：核心化学品船:至少50%的不锈钢或顶层涂层容量，至少14层隔舱。 核心化学品船船队情况 数据来源：odfjell，CKBFleet，globalma，西南证券整理15 供应放缓叠加增长需求促使现货市场进一步坚挺 长期供需基本面依然有利。随着全球炼化产能格局的演变推动全球化学品航运市场发生区域结构变化，产生了庞大的国际化学品运输需求。同时在手订单较少，潜在老旧拆船比例高，未来2-3年核心化学品船队供给放缓，供需增速差奠定外贸化学品运输向上格局。 全球化学品船供给预测 全球化学运输需求预测 数据来源：CKBFleet,ClarksonsSIN,MSIHorizon,Odfjell，西南证券整理16 供应放缓叠加增长需求促使现货市场进一步坚挺 苏伊士以西：今年前四个月，苏伊士以西的大多数贸易通道的现货运价保持稳定，而欧洲-美国贸 易通道的运价有所改善。 苏伊士以西化学品船运价 苏伊士以东化学品船运价 苏伊士以东：苏伊士以东的情况各不相同，但今年头四个月的现货价格都有所上涨。中东向欧洲出 口贸易通道的运价上升幅度最大，中东向远东出口贸易通道运价稳定。 数据来源：Odfjell，zeronorth，Clarksons，西南证券整理17 目录 需求：航程的延长是吨海里