短期债市偏弱，关注空头套保策略

国债：震荡2024年08月11日 本周（08.05-08.11），国债期货由涨转跌。周一，由于海外市场波动加剧，国内A股表现偏弱，避险情绪推动国债期货上涨。期货收盘后，部分大行等机构开始卖出长债，长债利率震荡上行。周二，国债期货低开。全天多空博弈比较激烈，国债期货偏弱运行。期货收盘后，长端现券利率再度下行。周三，资金面边际略收敛，但债市做多情绪仍然较强，国债期货震荡偏强运行，午后国债期货继续拉升。昨日交易商协会对4家农商行开启自律调查，长端现券利率上行。周四，交易商协会称部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，国债期货下跌。周五，7月CPI增速略高于预期，但对债市影响不大。全天期货偏弱运行，晚间央行Q2货政报告高度关注风险防范，现券利率继续上行。截至8月9日收盘，两年、五 年 、 十 年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别为102.194、104.455、105.940和111.380元 ， 分别 较 上 周 末 变 动-0.058、-0.195、-0.325和-0.320元。 ★短期债市偏弱，关注空头套保策略 展望下周，预计债市震荡偏弱。央行防风险态度比较明确，市场做多情绪明显降温，下周债市仍会偏弱运行。但监管机构也无意引导利率持续上行，因为利率持续上行将增加财政融资成本，同时也使得市场出现流动性风险的概率上升。预计随着利率接近2.24%-2.25%附近，监管态度或将边际缓和。 策略方面：1）配置仍需等待，短线做空胜率高于做多，做多需较为谨慎，建议以日内交易为主。2）短债的安全性高于长债。3）若要规避当前的政策风险，依然建议关注空头套保策略。进入8月中下旬后，做空国债期货建议关注12合约上的机会。4）考虑到近期市场偏空情绪整体较强，跨期价差整体易上升。 ★风险提示： 输入性通胀压力上升，金融体系缩表对债市的冲击。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货由涨转跌...................................................................................................................................51.2下周观点：短期债市偏弱，关注空头套保策略...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................156、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................167、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为6131.06亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额上升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率上行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、30Y-10Y利差收窄，10Y-5Y走阔.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率震荡下行............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债..........