食品饮料行业周报：政策频出、多剑齐发，板块行稳、方能致远

行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 政策频出、多剑齐发，板块行稳、方能致远 投资评级同步大市-A维持 投资要点 行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨3.10%，在31个子行业中排名第2位，跑赢上证综指4.58pct，跑赢创业板指5.70pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块中白酒表现最好，涨幅为4.01%，三级子行业中预加工食品、白酒表现较好，分别上涨4.34%、4.01%，保健品为三级子行业中表现最差，下跌1.77%。 上周大事： 政策利好，多剑齐发：本周食品饮料板块涨幅居前，我们认为主要是受近期政策利好。最近消费政策利好频出，三重叠加，一是《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期国债支持相关换新，二是政治局会议强调提振消费，三是国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。本周板块应声上涨，上涨较多的子行业具有以下几个特点：1）强复苏赛道，如餐饮产业链、白酒等；2）之前下跌幅度较多的标的。 资料来源：聚源 对于Q3食品饮料行情，我们认为： 升幅%1M3M12M相对收益4.12-7.17-9.24绝对收益1.28-16.3-25.44 （1）基本面维度： 消费主要与居民收入、边际消费倾向有关。 分析师李鑫鑫SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 一方面，消费与居民可支配收入有关，且更多跟未来收入预期有关。近期国家出台各种提振消费的政策，也发了促消费高质量发展的意见，特别提出“要多渠道增加居民收入”，随着消费潜力不断挖掘，我们认为未来居民收入也有望逐步提升，消费复苏指日可待； 相关报告 水井坊：业绩稳健增长，现金回款承压-华金证券-食饮-公司快报-水井坊2024.8.1 另一方面，边际消费倾向与消费者信心关系密切。消费大多是2c的生意，本质遵循大数定律，大数定律形成特点就是“慢”，消费者行为形成共振才能出现消费品的爆发，这也是消费商业模式的本质。消费本质在于波动小变化慢，且c端含量越高变化越慢，“慢”意味着品牌势能起来的慢消去的也慢，同时也意味着，信心被摧毁也慢，摧毁之后再重建也会很慢，因此消费也被成为经济活动的“后周期”。这次宏观经济环境带来的消费疲软，不是类似于非典、疫情被封这种短暂冲击，而是缓慢的过程，那么恢复起来也会是相对缓慢的。 食品饮料：茅台市场工作会召开，巴黎奥运会盛大开幕-食品饮料行业周报2024.7.28 燕京啤酒：业绩持续超预期，改革红利加速释放-华 金 证 券-食 饮-公 司 快 报-燕 京 啤 酒2024.7.18 珍酒李渡：经营战略清晰，多品牌驱动增长-华金证券-食饮-公司快报-珍酒李渡2024.7.15 落实到食品饮料，食品饮料是整个消费里面2c含量最高的一个行业，意味着恢复起来更慢，也就是属于后周期里面的后周期。 食品饮料：中报业绩预告分化，啤酒饮料增速优异-食品饮料行业周报2024.7.14 对于政策我们认为有比没有好，早比晚好，政策越早复苏开始越早，但是对于消费复苏，却会相对缓慢，板块行稳方能致远。 食品饮料：上半年收官，绝处正逢生-食品饮料行业周报2024.7.1 食品饮料：茅台批价逐步企稳，啤酒赛事或有催化-食品饮料行业周报2024.6.16 （2）投资维度： 投资维度一般会有三个阶段，一是炒预期，二是炒预期落地，三是炒业绩实现。这三个时间点胜率不同、收益率也不同，第一个阶段，炒预期就是纯左侧，胜率 高，但涨幅不确定、时间维度中，第二个阶段，炒预期落地，胜率也很高，涨幅最大，时间短，第三个阶段，炒业绩，胜率不确定，这个时间最长，涨幅最不确定，若业绩出来会有充分的右侧时间可去加仓。 我们认为当下处于第二个阶段，也就是急涨，后续将进入第三个阶段，随着复苏逐步进行，消费数据逐步好转，上市公司业绩将迎来好转，届时板块将迎来趋势性上涨。 投资建议： （1）估值面：截至24/8/9食品饮料（申万）PE-ttm为19.22，处于2010年1月以来的6%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为19.29x，处于2010年1月以来的20%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 （2）基本面： 当下我们建议攻守兼备，关注三类机会： 1）守之高股息类资产：优选进入成熟期的赛道，且具备高分红属性的公司，如啤酒、乳制品、饮料等子行业个股； 2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势； 3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒；仙乐健康、绝味食品、立高食品、安井食品、千味央厨等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议....................................................................................................................................4（一）上周回顾：跑赢大盘，预加工食品、白酒表现较好...........................................................................4（二）上周大事：政策利好多剑齐发，茅台分红规划超预期.......................................................................4（三）投资建议...........................................................................................................................................6二、公司公告......................................................................................................................................................7三、行业要闻......................................................................................................................................................9四、行业数据....................................................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................14 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）.................................................................................................10图2：茅台1935批价走势（元）.....................................................................................................................10图3：普五&国窖1573批价走势（元）............................................................................................................11图4：汾酒青花系列批发价走势（元）..............................................................................................................11图5：玻汾批价走势（元）................................................................................................................................11图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）..........................................................................................................11图7：酒鬼酒内参批价走势（元）.....................................................................................................................11图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）.....................................................................................................................11图9：水井坊主要单品批价走势（元）.............................................................................................................12图10：洋河梦系列批价走势（元）..................................................................................................................12图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）..................................................................................................12图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）..................................................................................................12图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）................................................................................................12图14：口子窖系列批价走势（元）..............................................