沥青：波动偏低，月差高企

沥青：波动偏低，月差高企 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU跟随油价震荡偏弱，10合约成为主力，盘面裂解部分回落。成本方面，周内原油跌后反弹，宏观弱预期继续施压大宗商品，不过伊以之间摩擦升级刺激避险情绪，叠加周末乌克兰进攻俄罗斯本土，短期地缘政治风险或对油价形成较强支撑。 现货市场方面，周内山东华北价格小幅反弹，东北地区高价受区外低价资源流入影响大幅回调；南方以长三角为首的主流价格继续上扬。市场对于8月沥青紧平衡格局存在共识，需求环比增加预期稳固，且7月31日政治局会议上强调“要加强逆周期调节”及“加快专项债发行使用进度”提振信心，周内下游改性沥青开工环比增速略微扩大，需求有望提速修复。原料方面，自7月28日马杜罗在委内瑞拉总统选举中胜出以来，反对派及美国齐齐指责选票作假，并极力在委内瑞拉国内煽动抗议游行。短期来看，政局不稳或对该国出口造成一定扰动，关注原料成本上升可能。策略方面，单边上，近端沥青或随原油震荡为主；月差方面，10-12价差在短期走强后或维持高位震荡；盘面利润上，原油地缘驱动转强区间尝试少量逢高空裂解。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.市场回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................34.供需面数据.................................................................................................................................................................................................4 （正文） 1.行情数据 2.市场回顾 根据隆众资讯，截止2024年8月8日，国内沥青均价为3676元/吨，环比上周价格下调10元/吨，本周沥青价格涨跌互现，整体维持震荡下行走势。周内来看7个区域中，1个区域上涨、2个区域走跌，4个区域持稳，周内国际原油大跌带动现货看涨情绪放缓，主流报价稳中有所下行，部分期现套利低价资源流出冲击市场，加之炼厂加工利润修复后部分地炼供应稍有恢复，资源竞争加剧，而实际刚需略显平淡，市场偏好低价资源成交为主，部分地区高价承压下跌明显。短期来看，虽国际原油反弹对于市场采购情绪有所提振，但是季节性需求恢复不及预期，沥青现货维持震荡走势为主。分地区来看，长三角地区本周成本端走弱，带动沥青低端价格走跌30元/吨，区内汽运成交参考3600-3770元/吨。供应方面，金陵石化、镇海炼化、江苏新海间歇停产，区内产量减少明显，因此在刚需和船发带动下，周内厂库去库明显，且考虑到社会库资源价格低位，业者优先出社会库资源为主，去库预期兑现，令区内高端价格抗跌。山东市场方面，本周中石化齐鲁、青岛持稳，济南价格下调50元/吨，受原油价格回落影响，市场价格先涨后跌，区内市场参考价在3500-3670元/吨，部分炼厂释放远期合同。供应方面，齐鲁石化8月6日复产沥青，东明石化8月7日复产沥青，区内开工小幅增加。需求方面，区内及周边省份仍有间歇降雨天气，下游终端项目需求较为稳定，业者按需采购为主，实际成交多在低位。从华北市场来看，沥青市场参考价至3530-3540元/吨之间，供应端来看，河北伦特沥青产量小幅下降，河北鑫海供应平稳，沧州鑫高源库存加温计划出货；需求端来看，市场刚性需求略显平淡，部分多询盘低价资源为主。 3.期现数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2409.SHF合约对SC2410.SHF合约由升水4.2元/吨变化至升水0.3元/吨；沥青期货BU2410.SHF对BU2412.SHF合约由升水145元/吨变化至升水126元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价上涨50元/吨，山东地区现货价格上涨10元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价下跌115元/吨，华北地区现货价上涨5元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强200元/吨至294元/吨，长三角地区走强200元/吨至309元/吨，山东地区走强210元/吨至164元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-250元/吨，较上周增加125元/吨。山东-长三角价差达到了-145元/吨，较上周增加10元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差增大25元/吨至-275元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比降低0.16%至26.73%。其中西北地区降低27.17%至34.36%,东北地区表现至持平，华北华中地区降低0.98%至27.87%，山东地区提高6.82%至28.06%，长三角地区降低5.32%至20.35%，华南西南地区降低1.89%至31.45%。国内沥青总库存为1804500吨，较上周提高10600。其中东北地区库存153900吨，较上周降低500；华东地区库存988000吨，较上周降低9500；华北地区库存307900吨，较上周提高8000；西北地区库存178000吨，较上周提高5500；华南地区库存99500吨，较上周提高4000；华中地区库存307900吨，较上周提高8000；西南地区库存49000吨，较上周提高2000。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至560美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至467.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至545美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至480美元/吨。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。