拉卡拉2024年半年报点评：稳健增长叠加高分红，继续看好公司

股票研究/2024.08.11 稳健增长叠加高分红，继续看好公司拉卡拉(300773) 综合金融/金融 ——拉卡拉2024年半年报点评 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 竞争格局改善下，公司支付市占率提升，收单净费率提升，推动业绩增长；公司开启中期分红，股息率具备吸引力，维持“增持”评级。 投资要点： 维持“增持”评级，下调目标价至21.60元，对应2024年20xP/E公司2024H1营收/归母净利润/扣非净利润29.82/4.19/4.12亿元，同比0.45%/-17.98%/45.86%，符合预期。考虑到行业支付交易量下滑 调整2024-2026年EPS为1.08/1.22/1.36元（调前1.16/1.49/1.82元） 考虑行业估值水平，且公司作为行业龙头更具竞争优势，给予20 xP/E，维持“增持”评级，下调目标价至21.60元。 收单净费率提升推动公司业绩增长。公司2024H1营收同比+0.45%其中支付业务26.34亿，同比+3.67%，其他业务3.50亿，同比-19% 支付业务增长是营收增长主因。支付业务中，交易金额2.15万亿， 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：21.60 当前价格：11.90 上次预测:27.62 交易数据 52周内股价区间（元）11.36-20.57 总市值（百万元）9,520 总股本/流通A股（百万股）800/734 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）3,957 每股净资产（元）4.95 市净率（现价）2.4 净负债率-154.96% 52周股价走势图 同比-5.29%，收单净费率0.1225%，同比提升1个基点，收单净费拉卡拉深证成指 率的提升是支付业务增长的主因。单二季度看，收单净费率提升至 0.1268%（2024Q1为0.1184%）。费率的提升主因竞争格局改善下，公司扫码占比提升（扫码交易金额为6738亿元，同比+28%，扫码金额占整体比重提升至31%，），叠加部分产品调价。同时支付毛利率提升至30.2%，同比提升2.7个百分点，推动业绩增长。 公司开启中期分红，股息率具备吸引力，看好公司业绩增长及后续的持续分红：考虑公司扫码业务规模和占比提升，供给侧出清公司市占率提升，看好公司支付业务增长，此外公司不断完善“支付+ 行业解决方案，依托开放平台，针对客户的收款、分账、订单、报表、营销等不同需求，完善各类产品，拓宽了收入来源。跨境支付业务方面，公司深度探索B2B外贸业务模式，为中国品牌出海打造场景化、个性化、一体化的跨境支付解决方案，跨境支付业务累计服务商户已超过9万家。公司2024年上半年开启中期分红，分红金额3.2亿元，占扣非利润的比例达到78%，仅半年度分红对应的股息率已经达到3.4%，股息率具备吸引力。公司上市初期一直保持较高的分红比例，随着当前业绩持续增长，公司有望恢复持续高分红并提升分红频次回馈投资者。 催化剂：线下收单市场竞争格局改善，费率和规模提升。风险提示：经济复苏不及预期影响线下收单业务。 0% -9% -18% -27% -36% -45% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -3% -14% -40% 相对指数 0% 0% -16% 相关报告 ESG成效显著，公司增长可期2024.07.05 竞争格局改善助业绩高增，高分红超预期 2024.04.22 扫码高增带动业绩，经济复苏看好增长 2023.10.22 行业格局改善，看好业绩增长2024.03.21 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,394 5,938 6,217 6,855 7,402 (+/-)% -18.5% 10.1% 4.7% 10.3% 8.0% 净利润（归母） -1,437 458 865 976 1,092 (+/-)% -232.7% 131.8% 89.0% 12.8% 11.9% 每股净收益（元） -1.80 0.57 1.08 1.22 1.36 净资产收益率(%) -42.9% 12.2% 22.1% 23.7% 25.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） — 20.80 11.00 9.76 8.72 盈利显著修复，看好业绩增长2023.07.30 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金5,177 7,413 8,167 11,155 11,551 营业总收入 5,394 5,938 6,217 6,855 7,402 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 4,123 4,252 4,128 4,502 4,794 应收账款及票据 753 858 0 952 822 税金及附加 21 22 8 27 30 存货 9 6 0 16 17 销售费用 544 491 462 686 740 其他流动资产 292 248 172 255 261 管理费用 230 261 259 295 318 流动资产合计 6,231 8,524 8,340 12,379 12,652 研发费用 229 250 258 308 370 长期投资 1,743 1,480 1,480 1,480 1,480 EBIT 197 646 1,037 1,138 1,258 固定资产 1,514 1,478 1,412 1,343 1,226 其他收益 19 33 4 41 44 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 -161 0 0 0 无形资产及商誉 112 60 65 70 70 投资收益 -58 127 -69 69 74 其他非流动资产 843 721 578 578 578 财务费用 -18 -3 0 -16 -33 非流动资产合计 4,213 3,740 3,534 3,470 3,354 减值损失 -143 -126 0 0 0 总资产 10,444 12,264 11,874 15,849 16,005 资产处置损益 -5 -2 0 -4 -4 短期借款 644 282 432 362 362 营业利润 78 538 1,037 1,159 1,296 应付账款及票据 761 978 0 1,113 1,052 营业外收支 -1,395 -26 0 -5 -5 一年内到期的非流动负债 32 107 0 0 0 所得税 121 56 172 173 194 其他流动负债 5,298 7,074 7,453 10,185 10,178 净利润 -1,438 457 865 981 1,097 流动负债合计 6,736 8,441 7,885 11,660 11,592 少数股东损益 -1 -1 0 5 5 长期借款 269 0 0 0 0 归属母公司净利润 -1,437 458 865 976 1,092 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 17 16 16 16 16 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 72 57 50 50 50 ROE(摊薄,%) -42.9% 12.2% 22.1% 23.7% 25.2% 非流动负债合计 358 73 66 66 66 ROA(%) -13.0% 4.0% 7.2% 7.1% 6.9% 总负债 7,094 8,515 7,952 11,727 11,659 ROIC(%) 5.0% 13.9% 19.8% 21.5% 22.6% 实收资本(或股本) 800 800 800 800 800 销售毛利率(%) 23.1% 28.4% 33.6% 34.3% 35.2% 其他归母股东权益 2,548 2,948 3,121 3,316 3,535 EBITMargin(%) 3.6% 10.9% 16.7% 16.6% 17.0% 归属母公司股东权益 3,348 3,748 3,921 4,116 4,335 销售净利率(%) -26.8% 7.7% 13.9% 14.3% 14.8% 少数股东权益 2 1 1 6 12 资产负债率(%) 67.9% 69.4% 67.0% 74.0% 72.8% 股东权益合计 3,350 3,749 3,923 4,123 4,346 存货周转率(次) 402.4 583.9 1452.1 553.8 285.6 总负债及总权益 10,444 12,264 11,874 15,849 16,005 应收账款周转率（次） 7.0 7.4 14.5 14.4 8.3 总资产周转周转率（次） 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.2 0.8 1.6 4.0 1.1 经营活动现金流 -357 378 1,389 3,864 1,227 资本支出/收入 6.6% 3.1% 1.0% 1.0% 0.1% 投资活动现金流 -862 200 15 -1 65 EV/EBITDA 16.26 6.56 1.55 — — 筹资活动现金流 893 -433 -649 -876 -897 P/E(现价&最新股本摊薄) — 20.80 11.00 9.76 8.72 汇率变动影响及其他 1 0 0 0 0 P/B(现价) 2.84 2.54 2.43 2.31 2.20 现金净增加额 -325 146 755 2,988 395 P/S(现价) 1.77 1.60 1.53 1.39 1.29 折旧与摊销 374 242 122 124 117 EPS-最新股本摊薄(元) -1.80 0.57 1.08 1.22 1.36 营运资本变动 483 -489 340 2,794 55 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.50 0.87 0.98 1.09 资本性支出 -357 -185 -60 -69 -9 股息率(现价,%) 0.0% 4.2% 7.3% 8.2% 9.2% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价 （元） EPS（元） PE 2024/8/11 2022/12/31 2023/12/31 2024 2025 2022A 2023A 2024E 2025E 新国都 300130.SZ 14.62 0.09 1.44 1.66 2.04 162.44 10.15 8.80 7.16 新大陆 000997.SZ 12.74 -0.38 0.99 1.22 1.49 -33.81 12.86 10.46 8.55 移卡 9923.HK 9.64 0.39 0.03 0.63 0.91 24.72 321.39 15.36 10.55 同花顺 300033.SZ 93.14 3.15 2.61 3.05 3.53 29.57 35.69 30.52 26.37 平均值 51.12 95.02 16.29 13.16 数据来源：wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。