国债收益率探底回升-宏观国债周报

2024年8月10日 国债收益率探底回升 联系我们 宏观经济数据分析：以美元计价，中国7月出口同比增长7%，预期增9.5%，前值增8.6%，略不及市场预期，对主要贸易伙 研究员：刘洋邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 伴出口均保持较高增速。7月CPI同比上涨0.5%，超过市场预估0.3%，前值0.2%。7月CPI环比上涨0.5%，6月CPI环比下降0.2%。之前5年7月CPI环比均值为0.4%，今年7月环比仅略高。7月PPI同比下降0.8%，与市场预估一致，前值下降0.8%。7月PPI环比下降0.2%，前值环比下降0.2%。7月整体通胀水平继续保持低位，CPI温和回升。 独立性声明 国债期货操作建议：本周一全球金融市场上演“黑色星期一”，但随后风险偏好回升，波动性收敛。本周国内大行抛售债券，叠加交易商协会公布对几家农商行的调查，债券特别是长债、超长债收益率探底回升。周五公布的央行第二季度货币政策执行报告指出，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，加强市场预期引导；关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化；对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。央行的目标是控制长债利率连续下行的风险，并非要推动利率大幅上升，短期内基本面不支持收益率上行太多，多空持续博弈后或在目前收益率不远处形成新的均衡。操作建议：波段操作。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 Part 1近期宏观经济数据分析 以美元计价，中国7月出口同比增长7%，预期增9.5%，前值增8.6% Ø以美元计价，中国7月出口同比增长7%，预期增9.5%，前值增8.6%；7月进口增长7.2%，预期增3%，前值为同比下降2.3%；7月实现贸易顺差846.5亿美元，前值990.5亿美元。7月中国出口继续保持了较快增长。 7月中国对前三大贸易伙伴出口均保持较高同比增长 Ø7月中国出口东盟同比增长12.16%，6月增15.02%；7月出口欧盟同比增长8.0%，6月增4.08%；7月出口美国同比增长8.1%，6月增6.6%。7月中国对前三大贸易伙伴出口均保持较高同比增长。 7月韩国出口同比增长13.9% Ø7月韩国出口同比增长13.9%，前值5.1%。7月费城半导体指数同比增长快速回落，从历史来看，该数据对韩国出口增速的增长具有前瞻性，观察几个月之后韩国出口增速可能出现滑落。 7月越南出口同比增长19.1% Ø7月越南出口同比增长19.1%，预期13.50%，前值10.50%。1-7月越南出口累计增长15.7%。总体上今年全球贸易的回升是中国出口同比增长的大环境。 CCFI指数形成头部 Ø中国出口集装箱运价指数（CCFI）8月9日为2138，较7月26日的2181回落。CCFI美西航线回落更多一些。而上海出口集装箱运价指数（SCFI）和波罗的海干散货指数（BDI）在7月初创出近期高点后，已回落月余。运价指数的回落是否代表着货物贸易规模出现滑落，我们需要结合其他指标进一步观察。 7月CPI同比上涨0.5% Ø7月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.5%，市场预估0.3%，前值0.2%。Ø7月食品价格同比持平，前值同比下跌2.1%；7月非食品价格同比上涨0.7%，前值为同比上涨0.8%。7月消费品价格同比上涨0.5%，前值同比上涨0.1%，7月服务价格上涨0.6%，前值同比上涨0.7%。7月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，6月为同比上涨0.6%。Ø7月居民消费价格温和上涨，核心CPI同比增速较6月反而下滑，整体通胀仍在低位。 7月CPI环比上涨0.5%，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3% Ø从八大分类来看，7月份，食品烟酒类价格环比上涨0.7%，影响CPI上涨约0.21个百分点。其他七大类价格环比四涨两平一降。其中，教育文化娱乐价格上涨1.3%，交通通信、其他用品及服务价格均上涨0.9%，生活用品及服务价格上涨0.4%；居住、医疗保健价格均持平；衣着价格下降0.4%。 7月PPI同比下降0.8%、环比下跌0.2% Ø7月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，市场预估下降0.8%，前值下降0.8%。7月PPI环比下降0.2%，前值环比下降0.2%。7月PPI继续环比下行，工业产品价格通胀偏弱。 8月1-9日，30大中城市商品房成交面积同比下降15% Ø8月1-9日，30大中城市商品房成交面积同比下降15%，7月同比下降17%，6月同比下降20%。Ø8月1-9日30大中城市商品房日均成交面积22万平米，7月是26万平米。总体看，新房销售市场仍在较低水平。 请务必阅读文后免责声明 7月，全国城市二手房出售挂牌价指数继续下行 Ø7月，全国城市二手房出售挂牌价指数继续下行。其中一线城市二手房出售挂牌价指数从6月的208.55下降至7月206.55，与6月的跌幅基本相同。 进入8月大宗商品价格指数在低位窄幅波动 欧元区7月制造业PMI终值45.8，前值45.8；服务业PMI终值51.9，前值52.8 Ø欧元区7月制造业PMI终值45.8，预期46.1，前值45.8。欧元区7月服务业PMI终值51.9，预期52.9，前值52.8。欧元区制造业PMI连续25个月落在荣枯线之下，欧元区制造业持续低迷。 美国7月ISM制造业PMI录得46.8，前值48.6；非制造业PMI 51.4，前值48.8 Ø美国7月ISM制造业PMI数据录得46.8，不及市场预期的48.8，也低于前值48.6。美国7月ISM非制造业PMI录得51.4，预期51，前值48.8。美国7月非制造业PMI数据好于预期，部分减缓了市场对于美国经济走弱的担心。 本周VIX脉冲，但很快回落 Part 2国债期货上期复盘和本期分析 国债期货本周盘面回顾 本周资金利率逐步上行 Ø本周资金利率连续上行。DR001加权平均从周一的1.57%上升至周五的1.79%，DR007加权平均从周一的1.69%上升至周五的1.82%。Ø1年期AAA同业存单到期收益率从周一的1.8384%上升至周五的1.8961%。Ø未来资金利率大概率会回到围绕1.70%的公开市场逆回购利率波动。 国债现券到期收益率曲线变动 Ø8月9日收盘国债现券到期收益率曲线与8月2日相比表现为整体上移。2年期国债到期收益率从8月2日的1.53%上行4个BP至8月9日的1.57%；5年期国债到期收益率从8月2日的1.82%上行5个BP至8月9日的1.87%；10年期国债到期收益率从8月2日的2.13%上行7个BP至8月9日的2.20%；30年期国债到期收益率从8月2日的2.35%上行3个BP至8月9日的2.38%。（依据中债国债到期收益率曲线） 国债期货行情预判 Ø中期：本周一全球金融市场上演“黑色星期一”，但随后风险偏好回升，波动性收敛。本周国内大行抛售债券，叠加交易商协会公布对几家农商行的调查，债券特别是长债、超长债收益率探底回升。周五公布的央行第二季度货币政策执行报告指出，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，加强市场预期引导；关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化；对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。央行的目标是控制长债利率连续下行的风险，并非要推动利率大幅上升，短期内基本面不支持收益率上行太多，多空持续博弈后或在目前收益率不远处形成新的均衡。 Ø操作策略：交易型投资波段操作。 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所