玉米生猪周报

2024年08月10日 玉米修复基差生猪近强远弱 联系我们 多空逻辑： 玉米利多因素：基差持续修复给盘面提供短期支撑；深加工企业开机率有所回升。利空因素：国内现货偏弱运行；进口谷物库存仍居高位；小麦饲用替代规模再起等。生猪利多因素：阶段性生猪市场供求偏紧格局难以扭转；二育滚动进场。利空因素：出 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 栏体重叠加二育进场导致供给后移；仔猪价格持续回落；母猪产能仍高于合理水平等。操作建议：玉米本周早报提示盘面支撑得到验证，短线止跌展开基差修复，中线或进入区 间运行。2409合约下方支撑2250，上方压力关注2330-2350；2501合约下方支撑关注2240，上方压力关注2300-2320，建议短线交易为主。生猪：生猪2409合约交易基差修复逻辑，短期跟随现货运行，上方压力19500，下方支撑18800-19000；2411合约站稳18100且有效突破18350已打开进一步上涨空间，压力上移至18800-18850，若压力有效或展开宽幅区间运行，反之则进一步打开上涨空间；2501合约中线弱势未改，上方压力关注16500-16750，若有效突破压力则有望展开阶段性反弹，反之仍谨慎看待；2503、2505合约看空预期基本兑现，进一步下跌空间不宜过分乐观，2503合约支撑关注14500-14700,2505合约支撑关注14900-15000。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：宏观调控政策、猪瘟疫病等。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 月报20240802《玉米兑现下跌预期生猪强现实弱预期》玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品走势影响。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。供需逻辑，国际方面，全球新作玉米供给压力仍存，8月国际市场一方面重点关注美玉米主产区天气及生长情况；另一方面，重点关注 巴西二茬玉米上市节奏及规模。国内方面，长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，当前小麦替代、政策粮拍卖以及高温多雨天气提振贸易商出货情绪等均支撑阶段性市场供给相对充足，预计8月至新粮集中上市前，阶段性供给宽松格局有望逐渐改善。8月供给端关注政策粮源投放节奏、春玉米上市规模、巴西玉米到港节奏。 期货方面，盘面阶段性弱势延续，向下寻求支撑，基差修复预期仍存，预计盘面进一步下跌空间相对有限，2409合约下方支撑关注2300,上方压力关注2350-2380；2501合约下方支撑关注2250-2270，上方压力关注2330-2350。风险因素：政策粮投放预期、进口玉米及替代品到港节奏、生猪疫病等。 生猪方面 上半年期货盘面提前兑现上涨预期，下半年主线交易修复预期逻辑。市场预期三季度均价或为年内高点，8-9月现货看涨预期仍存，二 育滚动进出或平移猪价波动幅度，阶段性供求偏紧格局难以扭转，盘面交易基差修复逻辑，2409合约跟随现货运行，向上突破18600-18700区间上沿，压力上移至19000-19500。四季度看涨预期减弱，市场预期四季度均价或不及三季度，2411合约从中性偏多调整为中性，当前现货价格再度上冲20元/公斤，下半年现货高点有望前置，市场对四季度上涨空间转为谨慎，2411合约目前相对中性，维持三角形区间运行，等待选择方向，上方压力关注18000-18200，下方支撑关注17500-17600。2501合约相对偏空，虽然2501合约也处于季节性消费旺季，然而该合约更多交易供给增加、消费不及预期、节后合约等利空因素，目前该合约利空已持续兑现，阶段性弱势持续，前期提示空单止盈离场，目前盘面短线维持三角形震荡整理，下方支撑16300-16400，上方压力16650-16750，关注区间突破后的方向性选择；2503、2505合约空头合约，看空预期基本兑现，盘面横盘展开修复，2503合约下方支撑关注15000，2505合约下方支撑关注15200-15300；2507合约暂无确定交易逻辑和方向，建议观望为主。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 1.2盘面回顾 Ø现货回顾：本周玉米现货震荡偏弱运行，周四锦州港平舱价2320元/吨，周环比跌30元/吨；本周猪价突破上行，周四全国生猪均价20.14元/公斤，周环比涨0.7元/公斤。 Ø期货回顾：本周玉米期货先抑后扬，C2409合约周跌幅0.09%，收于2319元/吨；生猪期货近强远弱，LH2411合约周涨幅2.63%，收于18545元/吨。 请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比 Ø复盘对比 月报提示玉米盘面阶段性弱势延续，向下寻求支撑，基差修复预期仍存，预计盘面进一步下跌空间相对有限。生猪观点：8-9月现货看涨预期仍存，二育滚动进出或平移猪价波动幅度，阶段性供求偏紧格局难以扭转，盘面交易基差修复逻辑，强现 实弱预期，近月合约偏强运行，远月合约兑现看空预期。以上观点得到市场验证。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供给仍较充裕，目前美玉米生长情况良好，市场预计即将公布USDA月度供需报告中或上调美玉米产量预 估，重点关注报告内容。另外，南美玉米加速收获，阶段性全球供给预期兑现。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，阶段性供强需弱格局持续，谷物替代常态化+春玉米零星上市，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。关注新作生长情况。 期货方面，本周早报提示盘面支撑得到验证，短线止跌展开基差修复，中线或进入区间运行。2409合约下方支撑2250，上方压力关注2330-2350；2501合约下方支撑关注2240，上方压力关注2300-2320，建议短线交易为主。风险因素：政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。 Ø生猪方面现货方面，短期来看：阶段性供给偏紧格局持续，8月上旬现货下跌空间相对有限，关注下半月集团场及二育出栏节奏，若出栏明显增 加，现货或有回调，然而回调幅度或相对有限。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，8-9月看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，三季度进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或仍支撑猪价维持相对高位运行，但母猪产能仍高于合理水平且终端消费不及预期或限制年底及明年一季度上方空间，远月合约进一步兑现压力预期。 期货方面，盘面近强远弱格局持续，近月合约跟随现货偏强运行，远月合约兑现供给恢复预期。生猪2409合约交易基差修复逻辑，短期跟随现货运行，上方压力19500，下方支撑18800-19000；2411合约站稳18100且有效突破18350已打开进一步上涨空间，压力上移至18800-18850，若压力有效或展开宽幅区间，反之则进一步打开上涨空间；2501合约中线弱势未改，短线震荡偏弱运行，上方压力关注16500-16750，若有效突破压力则有望展开阶段性反弹，反之仍谨慎看待；2503、2505合约看空预期持续兑现，进一步下跌空间不宜过分乐观，不建议追空，2503合约支撑关注14500-14700,2505合约支撑关注14900-15000。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 Ø利多因素 1.基差持续修复给盘面提供短期支撑。2.深加工企业开机率有所回升。 中国粮油商务网数据显示，截至31周淀粉行业开机率为60.3%，周环比增加2.13%，预计随着季节性检修季进入尾声，行业开机率或持续回升。 Ø利空因素 1.阶段性供强需弱，现货偏弱运行局部春玉米零星上市，贸易环节库存高于去年同期，贸易商挺价心态松动，市场有效供应相对充足，下游消费仍相对疲弱，阶段性供强 需弱格局持续，国内现货维持偏弱运行。2.进口利润持续开启，谷物库存仍居高位 进口成本维持低位，截至8月9日，进口美玉米及巴西玉米到港成本区间为1940-2020元/吨（配额内），蛇口港玉米成交价为2390元/吨， 进口利润窗口持续开启。谷物库存仍居高位。今年上半年我国1-6月累计进口玉米、高粱、大麦、小麦、木薯干共3487万吨，较去年同期增加10.7%。截止到2024 年第31周末，广州港口谷物库存量为231.2万吨，环比下降3.95%，同比增加60.67%。其中：玉米库存量为91.6万吨，环比下降9.93%，同比增加55.52%；高粱库存量为62.3万吨，环比下降1.58%，同比增加37.53%；大麦库存量为77.3万吨，环比增加2.11%，同比增加94.71%。3.玉麦价差收窄，小麦替代规模再起 4.饲料产量高点已现，饲用预期下修 5.巴西玉米收获加速 巴西玉米收获加速，截至8月1日巴西中南部二季玉米收割进度为95%，高于一周前的91%，去年同期的收获进度仅为64%。巴西玉米7月出 口量355.39万吨，6月出口量为85.09万吨。 2.2玉米多空逻辑 2.3生猪多空逻辑 Ø利多因素：1.疫病+二育导致阶段性供给减少 23年四季度中部疫病导致阶段性供给减少，6月末规模场中大猪存栏同比降6.4%，23年12月至24年5月新生仔猪数量同比降7%。叠加二育滚动 进场，目前来看8月上旬生猪市场供求偏紧格局难以扭转。2.肥标价差吸引二育滚动进场 截至8月8日肥标价差为0.22元/斤，周环比扩大，肥标价差吸引二育滚动进场。 Ø利空因素： 1.出栏体重叠加二育进场导致供给后移当前生猪出栏体重仍处于相对高位，截至8月8日生猪周度交易均重124.36公斤，23年同期为121.22公斤，22年同期为122.44公斤，当前体重 明显高于22、23年同期水平，猪肉增重或部分抵消出栏减少预期，叠加二次育肥进场供给压力后移，或限制后期猪价进一步向上空间。2.仔猪价格持续回落 下半年仔猪供给恢复，养殖端采购仔猪积极性明显下降，下半年仔猪市场供大于求，当前仔猪价格持续回落。截至8月8日，7公斤仔猪价格全 国均价529.44元/头。3.母猪产能仍高于合理水平 从母猪存栏来看，全国生猪产能连续2个月环比回升，6月末能繁母猪存栏增加至4038万头，为3900万头正常保有量的103.5%。当前产能仍高 于3900万头正常水平，限制四季度及明年一季度猪价上涨空间。4.今年猪肉产量或仍处相对高位 统计局数据显示今年上半年猪肉产量为2981万吨，同比下降1.7%，较22年同期仍增加1.4%。按照23年3月至24年2月能繁母猪存栏平均数为 4210万头，基本对应今年生猪出栏供给，按照PSY20，成活率85%，推算今年生猪出栏约为7.16亿头，若成活率83%测算全年