2024年上半年中资美元债市回顾及下半年展望
2024年上半年中资美元债市回顾及下半年展望 中资美元债 2024-08-09星期五 投资要点 上半年一级市场发行回暖，但净融资额持续为负： 2024年上半年中资美元债一级市场发行规模约415.1亿美元，同比增长21.3%。净融资额方面，受境外融资成本持续高企以及债券集中到期压力依然较大影响，2024年1-6月，中资美元债累计净融资额-324.8亿美元。 上半年高收益板块表现显著优于投资级： 截至6月28日，中资美元债总回报率约3.3%，其中，投资级和高收益回报率分别为2.2%和11.8%。受今年以来地产行业政策利好推动，地产美元债估值整体修复，带动高收益中资美元债指数反弹，高收益板块表现显著优于投资级。 十年期美债收益率或震荡下行： 根据CME“美联储观察”，当下市场“完全”预计9月降息，但目前至9月FOMC会议仍需关注7、8月就业与通胀数据，因此仍存在不确定性。若未来2个月美国就业数据走软，且美联储确定通胀可控，降息的靴子大概率将会落地，所以，长期来看美债收益率下行趋势较明确，但短期内或仍有反复。 投资策略： 地产板块方面，5月以来地产政策密集放松，房地产市场开始出现一些积极的变化，部分核心城市二手房成交率先好转，但仍需注意，政策效应释放还需一定时间，目前房地产市场仍在调整过程中，后续或有望在政策持续推动下逐步企稳，但这一过程可能较为漫长，需耐心等待。考虑到优质央国企主体仍在信用资质、资金实力和销售层面占优，仍具备较好的配置价值。 城投板块方面，当下城投企业面临化债与转型的双重挑战。一方面，在化债政策的引导下，城投债违约风险相对较小；另一方面，在转型层面，城投企业转型的核心在于提高市场化业务占比，盘活区域有效资产，创造真实、可持续的现金流，真正提升城投企业的造血能力和偿债能力，同时，也需警惕弱区域、弱资质城投企业在区域平台整合过程中被边缘化的风险。总体来看，建议优先关注中东部区域具备大行备证的优质平台。 研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk 目录 1.2024年上半年中资美元债市场回顾.........................................................................................................................................41.1美国国债收益率....................................................................................................................................................................41.2上半年一级市场发行与净融资规模...................................................................................................................................51.2.1地产美元债发行与净融资规模.............................................................................................................................61.2.2金融美元债发行与净融资规模.............................................................................................................................71.2.3城投美元债发行与净融资规模.............................................................................................................................71.32024年上半年二级市场表现...............................................................................................................................................81.3.1中资美元债指数表现............................................................................................................................................81.3.2中资地产和城投美元债回报率............................................................................................................................82.下半年展望.................................................................................................................................................................................92.1十年期美债收益率或震荡下行............................................................................................................................................92.2人民币汇率或保持基本稳定..............................................................................................................................................123.投资策略.....................................................................................................................................................................................133.1地产板块..............................................................................................................................................................................133.2城投板块..............................................................................................................................................................................17风险提示：................................................................................................................................................................................19 图目录 图1：美国国债收益率（%）走势...............................................................................................................................................4图2：2024年上半年中美利差倒挂幅度进一步加深（%，BPS）..........................................................................................5图3：2023年及2024年上半年中资美元债发行规模及构成（百万美元）...........................................................................5图4：2023年以来中资美元债月度发行规模及构成（百万美元）.........................................................................................5图5：2023年以来中资美元债发行与净融资规模（百万美元）.............................................................................................6图6：中资地产美元债月度发行与净融资规模（百万美元）..................................................................................................6图7：中资金融美元债月度发行与净融资规模（百万美元）..................................................................................................7图8：中资城投美元债月度发行与净融资规模（百万美元）..................................................................................................7图9：中资美元债指数表现（MARKITIBOXX）....................................................................................................................8图10：IBOXX中资美元债分行业总回报指数..........................................................................................................................8图11：二季度以来，美国通胀持续放缓（%）.........................................................................................................................9 图12：美国新增非农就业人数及失业率（千人，%）........
