设备需求旺盛，Q2环比改善明显

证券研究报告 非金融公司|公司点评|盛美上海（688082） 设备需求旺盛，Q2环比改善明显 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月08日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度业绩公告，上半年实现营业收入24.04亿元，同比增长49.33%；归母净利润4.43亿元，同比增长0.85%；扣非净利润4.35亿元，同比增长6.92%；基本每股收益 1.02元/股。 |分析师及联系人 熊军 王海 SAC：S0590522040001SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月08日 盛美上海(688082) 设备需求旺盛，Q2环比改善明显 行业： 电子/半导体 投资评级：买入（首次） 当前价格：91.28元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 436.15/75.86 流通A股市值(百万元) 6,924.94 每股净资产(元) 15.60 资产负债率(%) 34.60 一年内最高/最低(元) 125.19/68.80 股价相对走势 盛美上海 20% 沪深300 0% -20% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 扫码查看更多 投资要点 公司发布2024年半年度业绩公告，上半年实现营业收入24.04亿元，同比增长 49.33%；归母净利润4.43亿元，同比增长0.85%；扣非净利润4.35亿元，同比增长6.92%；基本每股收益1.02元/股。 受益国内市场需求旺盛，收入规模实现大幅增长 受益于中国半导体行业设备需求持续旺盛，公司凭借核心技术和多元化的优势，上半年公司收入同比增长49.33%。受股权激励费用影响，公司期间费用率增长明显，盈利能力同比平稳。2024年上半年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.88%/6.48%/14.40%,同比分别增长1.97pct/2.36pct/1.17pct。公司Q2业绩环比改善明显，公司实现营业收入14.83亿元，同比增长49.14%，环比增长60.90%归母净利润3.63亿元，同比增长17.66%，环比增长352.71%；毛利率/净利率为53.39%/24.49%，环比均改善明显。 清洗/电镀/先进封装湿法设备达到国际先进水平 公司主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备，部分核心技术已经达到国际领先或先进水平，部分机型已量产于28nm及以下工艺、3DNAND、18/19nm及以下DRAM工艺。此外，公司即将向中国IC客户交付首台PECVD设备，该设备与前道涂胶显影设备两个全新的产品系列将使得公司全球可服务市场规模翻倍增加。 盈利预测、估值与评级 公司是国内前道清洗设备龙头，且先进封装设备有望受益行业需求增长，我们预计公司24-26年营业收入分别为54.88/69.59/80.34亿元，同比分别增长41.13%%/26.82%/15.45%；归母净利润分别为12.31/15.78/19.37亿元，同比增速分别为35.24%/28.17%/22.70%。EPS分别为2.82/3.62/4.44元/股。维持“买入评级。 风险提示：下游客户建设进度不及预期；研发进度不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2873 3888 5488 6959 8034 增长率（%） 77.25% 35.34% 41.13% 26.82% 15.45% EBITDA（百万元） 675 1001 1454 1828 2211 归母净利润（百万元） 668 911 1231 1578 1937 增长率（%） 151.08% 36.21% 35.24% 28.17% 22.70% EPS（元/股） 1.53 2.09 2.82 3.62 4.44 市盈率（P/E） 59.6 43.7 32.3 25.2 20.6 市净率（P/B） 7.2 6.2 5.3 4.5 3.8 EV/EBITDA 50.0 44.6 26.8 21.2 17.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月07日收盘价 1.风险提示 （1）下游客户建设进度不及预期。公司下游客户主要为晶圆制造厂、封装测试厂以及部分硅片制造企业，若上述企业产能扩建不及预期，采购设备进度将延缓，将对公司业绩造成不利影响。 （2）研发进度不及预期。公司属于半导体设备行业，是研发驱动性行业，需要不断投入研发以取得研发成果，并以此获得产品收入，形成正向反馈。若研发进度不及预期，公司经营性现金流无法持续，将面临风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1562 1523 1451 1612 2453 营业收入 2873 3888 5488 6959 8034 应收账款+票据 1093 1610 2065 2619 3023 营业成本 1468 1867 2642 3427 3951 预付账款 133 155 275 348 402 营业税金及附加 3 5 5 7 8 存货 2690 3925 4829 6265 7222 营业费用 259 328 494 592 643 其他 822 376 829 1013 1148 管理费用 486 815 1070 1287 1406 流动资产合计 6300 7589 9449 11858 14249 财务费用 -80 -25 12 3 -3 长期股权投资 68 57 83 108 134 资产减值损失 -17 -5 -13 -17 -19 固定资产 317 705 697 670 624 公允价值变动收益 -30 8 0 0 0 在建工程 251 730 608 487 365 投资净收益 26 92 46 46 46 无形资产 87 91 86 79 70 其他 1 -31 -9 -22 -31 其他非流动资产 1152 582 563 544 532 营业利润 717 964 1288 1651 2025 非流动资产合计 1875 2164 2037 1888 1725 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 8176 9754 11486 13746 15974 利润总额 717 964 1288 1651 2026 短期借款 390 222 0 0 0 所得税 48 53 57 73 89 应付账款+票据 961 1491 1973 2560 2951 净利润 668 911 1231 1578 1937 其他 1045 1165 1718 2186 2521 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 2397 2879 3691 4746 5472 归属于母公司净利润 668 911 1231 1578 1937 长期带息负债 138 306 216 127 43 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 117 111 111 111 111 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 255 417 327 239 154 成长能力 负债合计 2652 3296 4018 4985 5626 营业收入 77.25% 35.34% 41.13% 26.82% 15.45% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 129.63% 47.46% 38.57% 27.18% 22.30% 股本 434 436 436 436 436 EBITDA 129.69% 48.26% 45.24% 25.77% 20.96% 资本公积 3882 4064 4064 4064 4064 归属于母公司净利润 151.08% 36.21% 35.24% 28.17% 22.70% 留存收益 1208 1959 2968 4262 5849 获利能力 股东权益合计 5524 6458 7467 8761 10348 毛利率 48.90% 51.99% 51.86% 50.75% 50.83% 负债和股东权益总计 8176 9754 11486 13746 15974 净利率 23.27% 23.42% 22.44% 22.68% 24.10% ROE 12.10% 14.10% 16.49% 18.01% 18.71% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 39.06% 19.00% 22.03% 24.05% 24.90% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 668 911 1231 1578 1937 资产负债率 32.43% 33.79% 34.98% 36.27% 35.22% 折旧摊销 39 63 153 175 189 流动比率 2.6 2.6 2.6 2.5 2.6 财务费用 -80 -25 12 3 -3 速动比率 1.2 1.2 1.0 1.0 1.1 存货减少（增加为“-”） -1246 -1235 -904 -1436 -957 营运能力 营运资金变动 -1034 -1449 -897 -1193 -825 应收账款周转率 2.6 2.4 2.7 2.7 2.7 其它 1368 1288 862 1394 915 存货周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 经营活动现金流 -286 -449 458 521 1256 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 -667 -404 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -1206 807 0 0 0 每股收益 1.5 2.1 2.8 3.6 4.4 其他 -11 140 16 16 16 每股经营现金流 -0.7 -1.0 1.0 1.2 2.9 投资活动现金流 -1884 542 16 16 16 每股净资产 12.7 14.8 17.1 20.1 23.7 债权融资 308 0 -312 -88 -84 估值比率 股权融资 0 2 0 0 0 市盈率 59.6 43.7 32.3 25.2 20.6 其他 -35 -165 -234 -288 -346 市净率 7.2 6.2 5.3 4.5 3.8 筹资活动现金流 273 -164 -547 -376 -431 EV/EBITDA 50.0 44.6 26.8 21.2 17.2 现金净增加额 -1857 -62 -73 161 841 EV/EBIT 53.0 47.6 29.9 23.5 18.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月07日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性