业绩基本符合预期，后续关注Azure增速

主要观点： 报告日期：2024-08-07 公司发布FY24Q4及FY24全年业绩，1）整体来看：收入录得2451亿美元，yoy + 16 %，略高于彭博一致预期的2449亿美元；Operatingprofit录得1094亿美元，略高于彭博一致预期的1084亿美元；净利润录得881亿美元，yoy+22%，略低于彭博一致预期的883亿美元；CAPEX为445亿美元，略高于彭博一致预期的439亿美元。 2）分业务来看：①生产力和业务流程录得777.28亿美元，yoy+12.2%，略高于彭博一致预期的776.72亿美元；②更多个人计算录得620.32亿美元，yoy+13.3%，略高于彭博一致预期的616.71亿美元；③智能云业务录得1053.62亿美元，yoy +19.9%，略低于彭博一致预期的1055.47亿美元，其中Azure 24财年全年收入增长为30%，略低于彭博一致预期的30.15%，FY24Q4收入增长为29%，低于彭博一致预期的30.39%。 ⚫受宏观环境以及云基础设施供给短缺影响，Azure云业务增长受到限制 本季度Azure增速略低于彭博一致预期，原因主要有两个：1）微软云基础设施（包括AI基础设施）供给短缺，无法满足市场需求增长；2）欧洲经济疲软，下游厂商对云计算开支有所减弱。下季度公司对Azure收入增速指引为28%，之后环比加速，所以建议重点关注Azure在后续几个季度中的业绩达成情况。我们预计随着公司未来CAPEX投入增加，基础设施容量短缺问题会得以优化，从而拉动云业务增速回升。 ⚫我们认为AI仍是大趋势，长期看微软业绩会显著受到AI驱动 1）云业务侧微软的AI业务主要围绕Azure OpenAI和机器学习展开，虽然目前规模较小，但AI对Azure增长的贡献占比仍在环比增加（据业绩会披露：FY24Q1-Q4 AI在Azure业务中分别贡献3%、6%、7%、8%的增长），下游客户对AI的需求显著增长，截止今年二季度，AzureAI已有超过6万用户，同比增长60%，使用MaaS的客户数较上季度增加一倍多。2）Office侧，本季度Copilot用户数环比增长超60%，拥有1万个seat的客户数环比增长1倍，企业用户反馈较好。我们认为微软的云业务和Office业务将会最大化受益于AI的拉动，建议重点关注Azure和Office（重点关注B端）两个业务后续增长情况。 ⚫投资建议 我们预计微软FY2025-2027收入为2783.73/3197.51/3657.05亿美元，同比+13.6%/+14.9%/+14.4%；净利润预计录得980.76/1123.78/1285.24亿美元，同比+11.3%/+14.6%/+14.4%，维持“增持”评级。 1.Amazon深度：壁垒高筑，资本投入下带来业绩展望2024-04-062.Adobe深度：生态为主AI为辅，创意工具厚积薄发2024-03-04 ⚫风险提示 宏观经济环境波动；AI业务发展不及预期；云计算行业竞争加剧等。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。