开机小幅下行，造纸行情好转

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 ◼瓦楞纸： ①价格：本周瓦楞纸含税均价2821.3元/吨，环比+0.7%②供需：终端需求略显疲软，下游二级厂备库积极性不高，多以刚需采买为主，纸企出货虽有好转，但去库存化进程缓慢，故纸价上调幅度谨慎。③成本：原料废旧黄板纸市场小幅上探，成本面支撑作用增强。 ◼双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业含税均价为5750.0元/吨，环比持平。②部分出版订单处于交货阶段，对纸厂发运有些许利好，但社会需求表现清淡，整体需求未见明显增量，贸易商出货节奏缓慢，价格上行乏力。③成本：木浆价格偏弱震荡，成本压力持续好转。 瓦楞纸供应—产量小幅下调，利润稍有好转 本周期中国瓦楞纸产量为43.2万吨，较上周-1.2万吨，环比-2.7%。本周期华北及东北地区产量下降较为明显，其他区域变化较小，故全国总产量环比下降。 ◼2024年6月20日，中国瓦楞纸样本毛利增加4.0元/吨，涨幅0.9%。本周瓦楞纸利润继续上探，主因周内瓦楞纸市场延续涨势，虽成本面原料废旧黄板纸价格及辅料玉米淀粉价格小幅上行，但成品纸涨势良好，成本面增幅不及，瓦楞纸利润空间扩大。 瓦楞纸库存—场内库存小幅下降，总依旧维持高位 ◼本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数延续下降趋势，龙头纸企多个基地发布涨价函，提振市场信心，场内涨价氛围较浓，下游二级厂原纸拿货意愿提升，纸企去库进展加快。全国来看，周内纸企库存天数环比-0.9天。 ◼场内库存出库速度加快，但总库存依旧超120万吨。 箱板纸供应—箱板纸产量下降，加工利润小幅反弹 ◼本周期箱板纸产能利用率为61.6%，环比-0.2个百分点。本周期箱板纸产能利用率整体变化不大，其中产能利用率上升略明显的有安徽、江西、福建、四川。下降较为明显的有天津。因天津玖龙2台箱板纸机台停机检修，故对本周期产能利用率影响较大。箱板纸产量为57.0万吨，较上周-0.2万吨，环比-0.3%。本周期虽华东及华南地区产量微幅上升，然华北地区产量下降较为明显，故全国总产量呈下降趋势。 ◼2024年6月20日，中国箱板纸样本毛利较6月13日-9.8元/吨，环比-1.2%。本周箱板纸毛利润小幅下降，主因周内成本面原料废旧黄板纸及辅料玉米淀粉价格偏强运行，成本面整体上升，然周内箱板纸价格大稳小涨，故成本增加利空箱板纸利润空间。 箱板纸库存—出库明显好转，但总库存依旧偏高 ◼本周期箱板纸各地区纸企平均库存天数呈现下降趋势，龙头纸企挺价意愿较强，刺激下游二级厂拿货积极性，纸企订单有所好转，库存水平小幅下降。全国来看，周内纸企库存天数环比-0.7天。 ◼箱板纸库存依旧偏高，总库存量逼近240万吨。 双胶纸供应—加工依旧亏损，减产压力依旧。 ◼本周期双胶纸产能利用率63.0%，环比降0.6个百分点；双胶纸产量20.8万吨，环比降幅1.0%。主要原因为：近期部分出版订单处于交付阶段，支撑国内双胶纸工厂生产偏稳，市场供应仍压力仍较大，产线转产/交叉排产情况延续存在，周内河南工厂计划内检修，本周产量环比小幅减少。 ◼木浆价格走低，纸毛利率有所好转，但继续亏损。 双胶纸库存—场内库存创4年高点，去库压力继续加大 ◼本周期双胶纸生产企业库存102.5万吨，环比降幅1.0%。周内工厂生产基本稳定，出版订单部分交付中，社会订单表现延续不振，用户多以量定采为主，贸易商囤库意向偏低，企业整体库存较上周稍有减量。 目前双胶纸工厂库存和社会库存均小幅下滑，总库存压力依旧较大。 铜版纸供应—开机小幅下滑，加工利润低位小幅反弹 ◼本周期铜版纸产能利用率64.2%，环比降幅0.2%；铜版纸产量8.70万吨，环比降幅0.35%。主要原因为：铜版纸行业供需状态相对平衡，市场供应压力仍存，部分产线交叉排产情况依旧存在，铜版纸行业产量环比变化不大。 原料价格小幅下滑，，铜版纸毛利率好转。 铜版纸库存—出库稍有好转，场内库存小幅下滑 ◼本周期铜版纸生产企业库存44.3万吨，环比降幅1.1%。本周工厂生产稳定，部分出版订单交付，一定程度支撑工厂走货情况。然社会端需求未见明显起色，下游用户多按需采购，经销商多随进随出状态，纸企平均库存量较上周稍有减少。 ◼目前铜版纸场内库存小幅下滑，但总库存仍然偏高。 策略逻辑 瓦楞纸：供应：规模纸企仅少数机台轮停，中小纸企多根据自身订单及库存情况安排生产，预计下周行业开工负荷变化较小。需求：：近期下游已部分备库，终端消费无明显利好支撑下，预计下周下游采购积极性或有所下降。成本：部分地区受连续阴雨天气影响到货量下降，预计下周原料废黄板纸价格或仅局部微涨。 双胶纸：供应：近期部分出版订单处于交付阶段，支撑企业生产基本稳定，然市场供应压力仍存，行业转产/交叉排产情况延续，预计下周双胶纸行业生产变化不大，约在21.0万吨左右。需求：部分出版订单处于交货阶段，对纸厂发运有些许利好，但社会需求表现清淡，整体需求未见明显增量，贸易商出货节奏缓慢，价格上行乏力。成本：供应方浆厂减产发运下降，支撑浆价；但需求端维持清淡淡季需求，业者采购原料情绪一般。供需僵持下，预计纸浆价格区间内调整。预期浆价震荡整理运行。 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 ◼本周瓦楞纸含税均价2821.3元/吨，环比+0.7%，同比-3.7%。周内瓦楞纸市场延续涨势，龙头纸企拉涨动作不断，意在提振市场信心，周边纸企跟涨意愿增强。◼本周箱板纸含税均价3624.9元/吨，环比+0.1%，同比-4.4%。本周箱板纸市场稳中小幅上行，龙头纸企继续发函提涨，周边部分纸企积极性较高。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 ◼本周期废旧黄板纸均价1475.1元/吨，环比+0.7%，同比-7.8%。本周废纸市场偏强震荡，纸企按需整理。目前供应方面由于局部雨水天气影响，纸企到货低位震荡，打包站盼涨情绪高涨，下游方面原纸市场龙头提涨，提振市场信心，需求端小幅支撑废纸价格上行，市场业者观望盼涨。下周废旧黄板纸市场延续窄幅上探。 双胶纸、铜版纸价格 ◼本周期国内双胶纸市场几无调整，订单有限。70g双胶纸企业含税均价为5750.0元/吨，环比持平。◼本周期国内铜版纸市场大势维稳，成交寥寥。157g铜版纸企业含税均价为6000.0元/吨，环比持平。 进口化机浆和阔叶浆价格 ◼针叶浆现货含税均价6328.6元/吨，环比上期下降1.0%；◼阔叶浆现货含税均价5664.3元/吨，环比上期下降1.4%；◼本色浆现货含税均价5450.0元/吨，环比上期下降1.8%；◼化机浆现货含税均价3921.4元/吨，环比上期下降0.7%。 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。