资管机构产品配置观察（第52期）（20240729-20240804）：理财规模下滑，债基久期拉长

证券研究报告|2024年08月07日 资管机构产品配置观察（第52期）（20240729-20240804 理财规模下滑，债基久期拉长 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比减少963亿元；中长期、短期纯债基金久期拉长，周均值分别为3.33、0.95年，处在近一年10%-25%历史分位；理财产品破净率为2.53%，环比下降0.09个百分点。 本周理财子产品规模环比减少963亿元。截至2024年8月4日，理财子公司产品存续总规模为25.57万亿元，周规模环比下降0.38%，环比下降963亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化 -0.74%、-0.21%、+0.08%、+1.70%、-2.10%，分别环比变化-724.89亿 元、-266.50亿元、+21.97亿元、+21.18亿元、-15.13亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长0.84%。从不同期限类型的理财产品存续 规模来看，截至8月4日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长0.84%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +1.31%、-0.24%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.26%、-0.01%、-0.34%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.95万亿元，环比下降0.28%；封闭式净值型产品存续规模为4.62万亿元，环比下降0.80%。 固定收益类产品规模环比增长0.33%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至8月4日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长0.33%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-2.09%、-0.05%、+0.24%。 理财产品破净率下降0.09个百分点。从净值变化来看，截至8月4日，理财子产品累计净值为1.038元，环比上升0.07%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比上升0.05%。截至8月4日，理财子产品累计净值破净率为2.53%，较上周下降0.09个百分点。 中长期、短期债基久期拉长。截至8月4日，全市场债券型基金资产净值为10.64万亿元，环比上升0.11%，其中中长期纯债型基金环比上升0.09%。从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期拉长，均值为3.33 年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期拉长，均值为0.95年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.20个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至8月4日，累计净值为1.134元。从保险资管固 定收益产品收益率来看，截至8月4日，本周回报率为+0.11%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.10%、 +0.65%、+2.32%、+2.33%、+4.89%、+8.07%、+22.51%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数246.9 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.11 企业/公司/转债规模(千亿)68.3/26.2/7.9 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-超长债收益率创历史新低》——2024-08-04 《转债市场周报-转债市场的短中长期矛盾均有化解之道》——2024-08-04 《政府债务周度观察-8月迎来新增专项债发行高峰》——2024-07-31 《资管机构产品配置观察（第51期）（20240722-20240728）- 理财规模稳中有升》——2024-07-31 《超长债周报-降息“组合拳”，超长债暴涨》——2024-07-29 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模环比减少963亿元 截至2024年8月4日，理财子公司产品存续总规模为25.57万亿元，周规模环比下降0.38%，环比下降963亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.74%、-0.21%、+0.08%、+1.70%、-2.10%，分别环比变化-724.89亿元、 -266.50亿元、+21.97亿元、+21.18亿元、-15.13亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至8月4日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长0.84%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品 存续规模环比变化+1.31%、-0.24%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.26%、-0.01%、-0.34%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类产品周规模环比增长0.33% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至8月4日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长0.33%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-2.09%、-0.05%、+0.24%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/7/7 2024/7/14 2024/7/21 2024/7/28 2024/8/4 现金管理型 74284.39 75277.47 75612.53 74659.97 73098.40 环比变化率 2.98% 1.34% 0.45% -1.26% -2.09% 固定收益类 170946.72 173452.98 175156.01 176650.64 177237.25 环比变化率 2.86% 1.47% 0.98% 0.85% 0.33% 权益类 330.91 330.51 326.60 324.20 324.03 环比变化率 0.62% -0.12% -1.18% -0.74% -0.05% 商品及金融衍生品类 26.77 26.74 26.76 26.74 26.68 环比变化率 -9.55% -0.11% 0.08% -0.07% -0.23% 混合类 4897.35 4921.17 4949.02 4959.53 4971.36 环比变化率 1.07% 0.49% 0.57% 0.21% 0.24% 合计 250486.14 254008.87 256070.91 256621.08 255657.72 环比变化率 2.85% 1.41% 0.81% 0.21% -0.38% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.95万亿元，环比下降0.28%；封闭式净值型产品存续规模为4.62万亿元，环比下降0.80%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/7/7 2024/7/14 2024/7/21 2024/7/28 2024/8/4 封闭式净值型 46231.06 46737.79 46629.54 46540.86 46166.97 环比变化率 0.46% 1.10% -0.23% -0.19% -0.80% 开放式净值型 204255.08 207271.09 209441.37 210080.22 209490.75 环比变化率 3.41% 1.48% 1.05% 0.31% -0.28% 合计 250486.14 254008.87 256070.91 256621.08 255657.72 环比变化率 2.85% 1.41% 0.81% 0.21% -0.38% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至8月4日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为2.27%、2.29%、2.84%、2.20%、2.66%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率下降0.09个百分点 从净值变化来看，截至8月4日，理财子产品累计净值为1.038元，环比上升0.07%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比上升0.05%。截至8月4日，理财子产品累计净值破净率为2.53%，较上周下降0.09个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年7月，理财子产品单位净值破净数量达到1217只，破净率为2.87%；累计净值破净率数量为1088只，破净率为2.68%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升112.10亿元 截至8月4日，全市场债券型基金资产净值为10.64万亿元，环比上升0.11%，其中中长期纯债型基金环比上升0.09%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/7/7 2024/7/14 2024/7/21 2024/7/28 2024/8/4 债券型基金 105963.98 105980.30 106170.43 106274.10 106386.20 环比变化率 0.00% 0.02% 0.18% 0.10% 0.11% 中长期纯债券型基金 62927.14 62936.03 63063.70 63149.77 63208.73 环比变化率 0.00% 0.01% 0.20% 0.14% 0.09% 短期纯债券型基金 14809.73 14809.73 14809.73 14809.73 14809.73 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 9638.52 9645.96 9646.09 9654.36 9653.80 环比变化率 -0.01% 0.08% 0.00% 0.09% -0.01% 混合债券型基金(二级) 8230.81 8230.81 8246.11 8255.44 8291.10 环比变化率 0.00% 0.00% 0.19% 0.11% 0.43% 被动指数型债券基金 9700.69 9700.69 9747.71 9747.71 9765.76 环比变化率 0.00% 0.00% 0.48% 0.00% 0.19% 增强指数型债券基金 37.86 37.86 37.86 37.86 37.86 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 619.23 619.23 619.23 619.23 619.23 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 中长期、短期债基久期拉长 从各类型基金分布情况来看，截至8月4日，债券型基金数量占比为30.45%，资产净值占比为34.15%。 图11：公募基金数量分布占比图12：公募基金资产净值分布占比 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：%）资料来