金融创新新篇章：证券市场如何拥抱科技变革与市场动态 头豹词条报告系列

金融创新新篇章：证券市场如何拥抱科技变革与市场动态 头豹词条报告系列 高晨辉 等 2 人 版权有问题？点此投诉 未经平台授权，禁止转载 金融业/货币金融服务 金融/券商信托 证券业业务分类主要分类经纪业务、投资咨询业务、… 政策梳理 行业规模 证券业行业相关政策9篇 证券业行业规模暂无评级报告 AI访谈 摘要证券业作为资本市场的重要支柱，近年来市场规模持续增长，年复合增长率显著。其增长主要得益于股市和债券市场的扩大、上市公司业绩提升、投资者信心增强以及政策支持。然而，行业也面临监管压力增大和技术创新需求强烈的挑战。未来，证券业将继续向更加规范、综合、创新的方向发展，同时需关注全球经济环境对行业的影响。预计市场规模将持续扩大，但增速可能放缓。 行业定义[1] 证券行业是一个以证券经纪为核心业务，从事证券投资活动服务的高度专业性行业，其主体为以证券公司为代表的证券机构。证券行业的基本功能包含媒介储蓄与投资、维持顺序井然的证券市场、分析经济金融信息与辅助投资者管理投资。根据证券行业核心功能和主体的不同，证券行业业务主要分为经纪业务、投资咨询业务、资产管理业务、代理销售金融产品业务、利息收入、投资银行业务、自营业务等。 行业分类[2] 证券业业务分类主要分类经纪业务、投资咨询业务、资产管理业务、代理销售金融产品业务、利息收入、投资银行业务、自营业务等。 按业务分类： 务、量化对冲投资、债券类产品投资与衍生品投资等服务。证券公司的其他业务内容丰富多样，在增加公司收入、满足客户需求等方面发挥着重要作用。 其他业务 行业特征[3] 证券业行业特征包括监管压力大、技术创新需求强烈、市场竞争激烈。 1监管压力大 证券业作为资本市场的基本组成要素，承担着优化社会资源配置的重要职能，因此受到严格的法律法规约束，监管机构通过制定法律法规和政策措施对证券公司的业务活动进行严格的监督和管理，确保其合规经营。近年来，为响应金融市场持续变化和风险管理的需要，监管体制及法规不断完善，加上多级资本市场和全面注册制改革的推进，证券公司面临着来自多个层面的监管压力。 2技术创新需求强烈 技术革新是当前证券业发展中不容忽视的驱动力，行业竞争激烈加强了这一趋势。随着科技的发展和金融市场的深化，证券业不断创新业务模式和服务方式。例如，互联网金融、智能投顾、区块链等新兴技术的应用为证券业带来了新的发展机遇。同时，在推进技术更新时，平衡系统稳定性与追新效益之间的关系对于证券业务持续性至关重要。 3市场竞争激烈 证券业的竞争态势较为激烈，不仅体现在头部券商如中信证券、华泰证券等对市场份额和排名的激烈争夺上，还深入到投行业务、经纪业务、资管业务、自营业务及财富管理等多个业务领域。随着市场环境的不 断变化和政策的调整，各券商纷纷加大在这些领域的投入与布局，力求在竞争中脱颖而出。同时，券商之间的国际化竞争和数字化转型趋势也进一步加剧了这种竞争态势。 发展历程[4] 中国证券业发展至今主要可以分为五个主要时期。1949年-1979年（新中国成立之后到改革开放前夕）时期政治对证券行业的驱动因素明显，经济行业社会主义改造将证券业刚性地困于社会主义经济体制框架下，引发了一系列问题，最终导致公债暂停发放和大量的证券交易所关闭；1980年-1991年时期十一届三中全会召开，中国开始改革开放，证券业开始快速发展；1992年-1998年时期国务院针对证券行业的遗留性问题做出了规范，创立了证监会，确定了证券行业和社会主义经济体制运行的基本框架，证券行业处于一个快速的上升阶段；1999年-2016年时期中国加入世贸之后，证券业的市场化和国际化进程大大加快，股票市场债券市场期货市场迎来了进一步的规范化，制度化，体量也进一步的扩大；2017年至今，中国经济已由高速增长阶段转向高质量增长阶段，证券业也开始走向震荡发展。 萌芽期 1949年6月1日，经过改造的天津证券交易所正式营业。1950年1月30日，经过改造的北京证券交易所重新开业。1953年12月，中央政府出台了《1953年国家经济建设公债条例》，并在1954年开始发行经济建设公债。 这一时期政治因素对证券业的驱动影响尤为明显。主要表现为证券业的社会主义改造，但由于难以解决证券业在社会主义经济体制框架下的兼容问题，中国证券业在短暂的发展后随即陷入30余年的停滞状态。 1981年1月6日，国务院出台了《国库券条例》，这标志着国债市场的起步。1986年11月14日，邓小平赠送给纽约证券交易所董事长约翰·范尔霖的上海飞乐音响股份有限公司的股票。 1978年12月十一届三中全会召开，中国迈出改革开放的步伐，证券业也吃到了高速发展的时代红利。 发展期1992~1998 1992年10月，国务院设立了国务院证管会和中国证监会。1993年4月22日，国务院出台了《股票发行与交易管理暂行条例》。1993年6月，国务院出台了《公开发行股票公司信息披露实施细则》确定了上市公司信息披露的相关规范。1994年7月1日，《公司法》正式实施，为股份公司和资本市场发展奠定了法律基础。 国务院发布了大量的证券行业指导性文件，并且针对证券公司信息披露做了更严格的审查，使其逐步向更加规范、综合、创新的方向发展。 1999年《期货交易管理暂行条例》出台，监管部门出台了期货交易所、经纪公司、经济公司高管资格和从业人员资格等四个配套管理办法。1999年7月1日，《证券法》正式实施。2001年12月，中国加入世贸组织以后，证券业的法治化、市场化和国际化进程大大加快。2004年1月31日，国务院出台了“国九条”。2014年5月9日，国务院出台了新“国九条”。 经济因素正式成为推动证券行业发展的主要因素，中国经济进入高速增长轨道，证券业也迎来了空前的发展机遇。 震荡期2017~至今 2017年6月21日，中国人民银行发布了《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，标志着“债券通”起步。2018年11月5日，习主席在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板。2017年12月20日，中央经济工作会议把防范金融风险列为今后3年（2018—2020）三大攻坚战的首位。 中国经济已进入新时代，要“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。 产业链分析 证券业行业产业链上游主体为证券交易所和金融数据平台等服务提供商。其中，证券交易所为证券市场中下游提供交易平台，是证券市场的核心交易场所；金融数据服务提供商为中下游提供实时的金融数据、行情分析、研究报告等服务。产业链中游为主体是证券公司，证券公司在证券发行、交易、投资咨询等方面提供多样化服 务，并以此盈利。产业链下游为拟上市公司、上市公司、银行、保险公司、基金公司、个人投资者等，其利用中游的金融服务或者上游的信息平台，实现自身增值。[7] 证券业行业产业链主要有以下核心研究观点：[7] 证券业上游的证券交易所对证券业中下游的经济活动具有监管效力。 证券业上游的证券交易所通过实时监控交易数据、分析交易行为等方式，及时发现中下游证券及证券相关机构的违法违规行为并查处。例如在企业申请IPO和券商保荐业务方面，证券交易所会对项目问题进行现场督导。2022年上交所共启动19次保荐业务现场督导，对14家保荐项目启动问题导向现场督导。深交所于近期也公布了2023年IPO企业现场督导检查发现的18个方面问题，并在每期的审核动态中公布以往的典型案例。 证券业中游进入行业数字化转型，且转型速度加快。 在2023年，证券业信息技术投入金额从2017年的115.90亿元增长至2023年的430.30亿元，年复合增速达24.44%。其中，44家券商披露2023年信息技术合计投入281.1亿元。可见市场低景气度并未阻碍券商发力布局金融科技业务。但与银行业、境外领先投行相比，中国证券行业科技投入起步晚，占比低，增长空间大。 证券业下游不同省份证券交易额相差巨大，中西部地区市场潜力巨大。 截至2024年5月，广东以62,702.66亿元（包含广州12,857.50亿元和深圳38,759.79亿元）位居证券交易总额第一，上海以51,244.92亿元稳居第二。此外北京、浙江、江苏这3个地区证券交易总额为32,300.36亿元、25,190.53亿元、23,610.2亿元，分别位于全国交易量第三到五。在江苏之后省份的证券交易总额开始显著减少，第六的福建交易量仅有10,932.82亿元，且西部省份交易量平均值仅为3,444.59亿元。[7] 产业链上游 生产制造端 证券交易所、金融数据服务提供商 上游厂商 产业链上游说明 证券业上游的金融数据服务提供商对科技创新需求强烈，科研投入力度不断加大。 在当今的数字化时代，金融数据服务提供商正通过加大科研研发力度，来推动业务模式创新、提升服务效率、增强风险管理能力，并满足客户日益多样化的需求。2019年证券业金融数据服务科研投入为216.6亿元，在2023年投入已超400亿元，期间增幅一度高达28.7%。自2021年起，证券业金融数据服务科研投入的增速逐步回落至平稳水平，但仍处于一个不断上升的阶段。可见金融数据服务提供商等证券机构对科研投入力度不断加大是证券业发展的必然趋势。 证券业上游的证券交易所属于事业单位，直接接受证监会的管理，政策的调整直接影响到证券交易所的改革方案。 例如证监会和国务院等国家监管机构发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》、新“国九条”等大量支持ETF发展的政策。受这些政策影响，在2023年中国境内证券交易所发行的ETF基金数量达到了897只，总规模首次突破2万亿元大关，显示出强劲的增长势头。截至2024年5月10日，全市场非货币ETF合计规模已达到23,217.88亿元，较2023年底增长了4,706.11亿元，继续保持高增长趋势。 品牌端 证券公司 中游厂商 中国中金财富证券有限公司 产业链中游说明 券商业务种类多样，但主要营收依赖于自营业务和经纪业务。 券商的主营业务包括自营业务、经纪业务、投行业务、利息净收入和资管业务。在2023年，自营业务、经纪业务、投行业务、利息净收入、资管业务业务收入占券商总营业收入的比例分别为29.99%、27.78%、13.42%、13.09%、5.54%。其中自营业务和经纪业务占比相似且远大于其他业务营收，使得自营业务和经纪业务的波动会在较大程度上影响证券业业绩。例如2022年，自营业务同比下降63%，造成证券业营收下滑21%，净利下滑26%。 券商加大信息技术投入，利用科技赋能公司业务发展已成必然趋势。 中证协印发了《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023—2025）》，鼓励证券公司在2023年至2025年三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的10%或平均营业收入的7%。受此影响券商2023年的信息技术投入进一步提升，合计为430.3亿元，同比增长7%。以上市券商为例，2023年多家头部上市券商信息技术投入远超行业中位数1.69亿元，例如华泰证券信息技术投入25.78亿元，海通证券信息技术投入达24.31亿元，国泰君安、中金公司等7家券商的信息技术投入也均超10亿元。 渠道端及终端客户 拟上市公司、上市公司、银行、保险公司、基金公司、个人投资者。 渠道端 产业链下游说明 证券投资市场愈发成熟，下游投资者的认知提高。 A股股市的交易量和余额量随时间递增，科技的进步和互联网的普及为证券行业提供了更多的发展机遇，加之互联网证券、移动证券等新型业态的出现，使更多的公司和个体了解和参与证券市场的交易。在2015年，A股交易量为253.3万亿元，并在2021年A股的交易量创下新高达到257.21万亿元，随后在2022-2023年间略有回落。由此看出，近十年中国证券市场均处于波动上升趋势，反映了中国证券业产业链下游市场的逐步走向发展和成熟。 证券行