第一部分 宏观消息 明年美联储投票高官：是时候加息 人民币还会贬 在市场对美联储近期加息预期高涨、人民币创下今年最大单周跌幅之际，一位美联储高官呼应了前日美联储主席耶伦的可能提早加息信号，并重申了他对中国经济和人民币汇率的预测。 当地时间本周五，在接受福克斯新闻专访时，明年拥有美联储货币政策投票权的达拉斯联储主席Robert Kaplan表示： “我认为，我们已经准备在不远的将来去除部分宽松。我通常不会评论具体哪次会议，但过去两个月我说过，我们准备去除部分宽松，在进入12月的时候我仍然有这种感觉。” 与稍早堪萨斯城联储主席Esther George一样，Kaplan这番表态也呼应了耶伦本周四释放的信号。在周四的听证会演讲稿中，耶伦表示，如果未来数据能提供持续靠近美联储目标的进一步证据，相对较早加息可能成为适宜之举，利率太久维持不变可能刺激过度的风险偏好。 耶伦上述讲话被市场解读为倾向早些收紧货币的鹰派言论。芝加哥商业交易所（CME）根 据 美 国 联 邦 基 金 期 货 交 易 制 作 的“ 美 联 储 观 察 工 具 ”显 示 ，市场预计下月美联储会议加息25个基点的概率超过95%。 罕见评价人民币 时点微妙 和George不同的是，Kaplan还提到了中国经济和人民币汇率。据路透报道，Kaplan周五当天在一个石油业会议讲话中重申个人观点，称中国经济增速可能下滑，他预计会反复出现人民币贬值。 美联储高官很少公开提及别国经济和汇率走势。即使是上任将近三年的美联储主席耶伦，提到中国的时候也寥寥可数：去年9月和今年6月，耶伦分别提到担忧中国经济下行的风险，以及包括中国经济增长在内的美国经济潜在威胁。 作为美国的央行，美联储的决策当然不应完全为国外形势左右。不过今年5月华尔街见闻文章曾提到，如果中国央行不做好汇率等政策的准备，去年夏季的金融海啸可能卷土重来，令美联储货币政策常态化再度中断。 前美联储官员Kocherlakota早就警告，“中美货币联盟”不仅事关中国经济，还事关全球金融稳定形势和美国经济。 宏观资讯 2016年11月21日 吕洁 研发中心高级研究员 执业编号:F0269991 投资咨询号：Z0002739 邵菁菁 国债期货研究员：0571-28132630邮箱：2934597866@qq.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 而Kaplan讲话当天正逢人民币对美元在岸和离岸汇率连创新低。本周五，在岸人民币兑美元收报6.8912，创2008年6月以来收盘新低，离岸人民币汇率相继跌破6.90和6.91关口刷新历史低点。本周人民币累跌1.11%，创年内最大周跌幅。 同在周五，新浪援引媒体消息称，中国决策者不担心人民币汇率上月初以来持续下行，但准备采取措施来减缓人民币的跌势，防止对美元汇率太快跌破7.0关口。 华尔街见闻此前文章提到，这轮人民币急跌源于耶伦鹰派讲话后美元大涨。耶伦讲话后，美元指数刷新2003年4月以来高位至101关口上方。 另有文章提到，路透援引交易员观点称，最近中国监管层明显放松市场直接干预力度，更多是在一些关键的整数关口适度提供美元流动性，抑制人民币汇价下跌速率，而非改变方向。 也有分析警告了当前美元指数强势的脆弱。大成基金首席经济学家、央行金融研究所前所长姚余栋称，美元指数是脆弱的强势，已经差不多要到“顶”了，人民币不会持久贬值，如果再有英镑和日元的反弹，则人民币会升值。 呼吁财政刺激 喊话特朗普？ 在接受福克斯新闻采访时，Kaplan自称担心美国经济增长不够快，他认为需要除货币政策之外的政策支持，如果财政政策帮助推动经济增长，明年美联储会多一些操作余地。 在石油业会议期间，Kaplan预计，原油市场将在明年年初恢复供需平衡，油价将趋于上行。他认为，人口结构转变拖累美国劳动力，美国基础设施建设投资不足。 和Kaplan含蓄地建议特朗普上台后推出促进经济增长的财政政策不同，周五稍早美联储三号人物、纽约联储主席Dudley则是明确指出，总统大选后的市场走势表明，人们对未来可能的加息并不担心，走势主要体现出对特朗普政策的预期，比如大搞基建、大力减税。 对于新政府的经济政策，Dudley表示，任何政府支出和税收变化，都应该注重以提高美国经济的生产能力为目的。外界认为特朗普竞选时提出的贸易保护措施可能对经济不利。对此Dudley表示，自由贸易通常有利于经济。 总体而言，Dudley讲话与周四耶伦的立场一致。耶伦表示，美国总统大选结果并不会改变货币政策路径，预计加息可能相对快地到来。 特朗普新政难落地？民主党参院领袖放话 “拼尽全力”反对 特朗普的政策要成为现实还面临国会的“恶斗”。参议院民主党领袖最近放话，要“拼尽全力”阻止特朗普废除金融监管法“多德-弗兰克法案”和奥巴马医改法案。 当地时间上周日，新一届参议院少数党领袖——民主党参议员舒默（Chuck Schumer）接受ABC采访时说，“他（特朗普）要是反对我们的价值观，我们就会拼尽全力穷追猛打。比如我们不会让他废除‘多德-弗兰克’以及我们为了限制华尔街已经实施的法规。” 舒默还说，“他们会为自己试图撤销平价医疗法案（即奥巴马医改）后悔”，如果在价值观的问题上反对特朗普，民主党议员会“全力以赴”。 同在周日，舒默在NBC新闻节目中表示，一旦我们的价值观面临危险，一旦总统走上分裂的道路，像过去那样和我们南辕北辙，我们就会反对他，竭尽所能不遗余力，不会帮助他推翻奥巴马医改、撤销“多德-弗兰克法案”，“我想他们应该忘记那回事，我们有60票阻止他们。” 这是民主党国会领袖首次点名表达对特朗普新政的立场。在本月10日特朗普团队公布未来政策时明确提到，要撤销“多德-弗兰克法案”、废除奥巴马的医疗法案，让联邦政府回到原有的监管角色。 特朗普团队提出，以促进增长的政策取代“多德-弗兰克法案”，称该法案“不是为劳动者服务。”这意味着，银行不仅可以恢复自营交易，还可以直接投资对冲基金。这也是特朗普当选后美股银行股大涨的原因。 但此后《华尔街日报》援引知情者消息称，特朗普的过渡团队在努力降低外界对废除“多德-弗兰克法案”的预期。 该报消息称，特朗普的团队目前主要着力于取消或者调整共和党最不喜欢的部分条款，包括金融稳定监管委员会有权指定大型非银行金融机构为系统性重要机构，从而让他们面临来自美联储更加严格的监管。 不仅如此，分析人士也不看好特朗普全部兑现废除“多德-弗兰克法案”等竞选承诺的前景。 华尔街见闻见智研究所文章指出，特朗普面对的并不是一个简单的保留或废除的选择，而是如何取得“一箭三雕”的平衡，即既保留法案中明显对普通民众有利的条款，保持“为民亲民”的立场、又要谨慎选择废除的条款，在减轻繁冗金融监管对整个经济造成的沉重成本和拖累的同时，给美国银行业解除不必要的束缚，以便更好地支持经济发展。 在华尔街见闻“2017全球最佳投资机会”年度峰会期间，云峰金融研究及策略总监、董事总经理周道传预计，特朗普大概率奉行实用主义，能有一半选举承诺落实已经相当不错。贸易保护政策可能会打折，并推迟推出。 从交运指标来看 此轮实体经济小波浪反弹11月已经见顶 继我们在9月27日发表微信“经济获得两年以来首次强劲反弹”以来，各方面数据继续验证实体经济的发展超预期；但是根据最新的数据，我们可以简单判断，此轮实体经济小波浪反弹11月已经见顶，12月实体将回落。 在我们交运核心指标方面在验证这种趋势： 1、 铁路货运11月反弹新高，但是12月将迅速回落。铁路货运在8月完成日均运量900万吨，实现1%同比增长，这是2013年9月货运量连续下跌以来首次增长；9月铁路货运继续强劲反弹，直至11月，日均货运量达到大约1000万吨，同比增长约10%。在此期间铁路货运请求车连续高歌猛进，达到17万车，但是下月货运请求车将大幅度回落，我们预计下月铁路货运将环比回落5%。这 表 明 此 轮 实 体 经 济 小 波 浪 反 弹 已 经 见 顶 ，并 可 能 回 落 。 2、 大秦铁路货运已经达到能力上限，日均运量达到124万吨，由于煤炭加运补库存要求，预计12月运量将继续保持高位。 3、 物流景气指数（LPI）超预期反弹，并预计12月将冲高回落。9月LPI反弹到59%，单月反弹4.7%。从业务总量、新订单、库存周转、设备利用率、从业人员和业务活动预期等，都体现强劲反弹；同比数据都体现绝对增长。但是“双十一”国内GMV达到1200亿，全球达到1800亿，短期消费“促销”消耗进一步扩大，预计12月以后LPI将回落，阶段性顶部比较明显。 4、 外贸实体波澜不惊，BDI有“打鸡血”之嫌。近两月，进出口集装箱量也恢复7~8%增长，外贸数据的水分挤出并不体现实体外贸形势恶化，相反，整体处于稳定或略增长态势。我们对2017年外贸相对谨慎，近期BDI暴涨有“打鸡血”之嫌。 实证分析，实体经济反弹主要是库存周期、房地产增长余力、PPP发力。后期展望，库存周期也将回落，房地产明年相对谨慎，外贸不乐观，唯有ppp项目落地加速，投资恢复高增长，增量投资项目增加到3万亿并还在延续中。预计实体经济在阶段性反弹后将回落。我们将密切关注数据的变化。 投资建议：实体经济冲高回落，大宗品领域谨慎，BDI反弹没有后续支撑力；继续推介我们三季度以来连续推介的PPP及其基建产业链，其中投资品行业中爆发式增长的轨交产业链。 第二部分 重要经济数据公布及财经事件 重要经济数据 国家 指标 时间 今值 前值 日本 进口金额：当月值 11/21 --- 5471048.00百万日元 日本 出口金额：当月值 11/21 --- 5968648.00百万日元 公司简介 信达期货有限公司成立于1995年10月，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》（许可证号：32060000），浙 江 省 工 商 行 政 管 理 局 核 准 登 记 注 册（ 统一社会信用代码：913300001000226378）的专营国内期货业务的有限责任公司，公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现拥有上海、大连、郑州商品交易所等三大期货交易所的全权会员资格，是中金所全面结算会员。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司，法定代表人张志刚。公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格，现注册资本为25.687亿元人民币，拥有81家营业部，2家分公司，全资控股信达期货有限公司。 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 信达期货分支机构 n 北京营业部 北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座506室 （咨询电话：010-82252929-8012或8011） n 上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦(建京大厦)11楼E座