美联储税收异质性与错配
国际金融讨论论文集 ISSN 1073-2500 (印刷版)国际标准连续出版物号：2767-4509（在线） 编号 1393 2024年7月 税收异质性与资源错配 巴里斯·凯马克和伊莫·肖特 请引用此论文如下：Kaymak, Baris, 和 Immo Schott (2024). “税收异质性与资源错配，” Inter-国家金融讨论论文集 1393. 华盛顿：联邦储备委员会董事会储备系统，https://doi.org/10.17016/IFDP.2024.1393. 注：国际金融讨论论文（IFDPs）是旨在促进讨论和批评性评论的初步材料。文中提出分析和结论均为作者的观点，并不代表研究团队成员或理事会成员的同意。出版物中引用国际金融讨论论文系列（除致谢外）应征求作者同意，以保护这些论文的临时性质。最近期的IFDPs可在www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/网站上找到。此论文可免费从社会科学研究网络电子图书馆www.ssrn.com下载。 税收异质性与资源错配∗ Barıs¸Kaymak†施特凡·斯科特†‡ 2024年6月25日 摘要 企业之间有效公司所得税率存在显著的非对称性。在无摩擦经济中，税收非对称性会降低生产率，但在经济扭曲的情况下，如果税收可以缓解其他经济摩擦，则可以提高效率。我们建立了一个框架来评估税收非对称性对扭曲经济中生产率的影响程度。利用美国公司层面的资产负债表数据以及有效边际税率的衡量指标，我们发现税率与要素生产率之间存在正相关关系，这表明税收非对称性加剧了其他经济摩擦的扭曲。消除税率非对称性将提升如果税收仅扭曲资本成本，则总生产率可提高3至4个百分点。在税收同时也扭曲劳动力边际成本的模式中，预测潜在收益可高达9个百分点。 关键词：商业税收，总生产率，全要素生产率，配置不当 JEL 分类：E23, H25, O47 第一章 引言 在一个高效的经济体中，各种投入的边际产出在各个企业之间是均衡的。然而，许多后续的研究表明：谢和克莱诺(2009）已记录了在各个企业中边际生产力的广泛差异，这表明通过将资源从边际生产力低的企业转移到边际生产力高的企业，可以提高产出。最新的估计表明，如果分配效率得到提高，美国可以提高其产出高达25%。Bils et al.,2021). 输入错配的来源仍然难以捉摸，这阻碍了政策指导。本文探讨了不对称公司税收作为潜在输入错配来源的作用。 我们构建了一个框架来估计美国整体生产率中税收异质性的影响。尽管税法没有在个人公司之间进行区分。依法特殊扣除和减免规定，如不完善损失抵消或对债务融资的有利处理，可能导致企业间有效边际税率（EMTR）的分散。估计表明，由此产生的边际税率分散程度较大（）。格雷厄姆与米尔斯,2008;Blouin 等人,2010). 图表1a该报告展示了1980年至2021年间，我们样本的美国上市公司在EMTR方面的变化。平均而言，EMTR从最低三分之一公司的不到10%到最高三分之一公司的超过30%不等。横截面税收率的平均值在估计值和年份的不同之间变化，介于13%至17%。 EMTR的差异与公司特征系统相关。图1b该研究显示按公司规模测量的平均EMTR，规模以总资产、雇员人数 或销售额为标准。大型企业面临更高的税率。由于这些企业代表了大部分经济活动，税率异质性对整体生产率的影响可能很大，尤其是如果规模是生产率的指示因素。 这些边际税率差异是否必然降低经济效率并不明显。虽然边际税率的异质性可能会降低具有竞争性和无摩擦的经济体系的效率，但对于存在扭曲的经济体系来说，却不能一概而论（。李普西和兰开斯特,1956). 效率 注意。- 图表显示了按税率三分位法划分的平均边际企业税率（面板a），以及按资产、就业或销售额衡量企业规模的三分位法（面板b）。图表中显示的带须值分别对应于从税率估计得出的高值和低值。Blouin 等人(2010) 以及格雷厄姆与米尔斯(2008). 条形表示平均值。来源：Compustat。样 本期间为1980-2016。 事实上可能是改善通过差异化的边际税率，如果它们有助于抵消经济中的其他扭曲。例如，债务的税收优惠降低了更多负债企业的边际税率。这可能会缓解信贷摩擦并改善投资。或者考虑税收转结。从往年转结的亏损会降低企业当前的边际税率。这可能会缓解流动性约束并防止企业提前退出。这是否成立是一个实证问题。 在寻求答案的过程中，我们建立一个包含异质企业和公司税收的简单理论框架，该框架基于一个标准的生产模型。值得注意的是，尽管公司税收被明确建模，但该模型还包括对要素分配的其他未指定扭曲。我们推导出分析公式，这些公式可以预测消除企业间边际税率差异对全要素生产率变化的影响。我们的结果强调了一个关键统计数据，该统计数据决定了公司税收政策对效率的影响：边际税率与要素生产率之间的相关性。 企业横截面。这种相关性揭示了各种扭曲之间的相互作用。正相关表明，边际生产率较高的企业税负较重，从而降低了整个经济体的总体生产率。 为了应用我们的公式，我们将来自Compustat的美国上市公司的资产负债表数据与公司层面的公司收入边际税率估计相结合（）。格雷厄姆与米尔斯,2008;Blouin 等人,2010). 我们的基础计算表明，消除税率异质性将提升美国总生产率（ TFP）增长3至4个百分点。1 重要的是，我们的结果反映了税率与各公司资本和劳动的估计边际产出之间的正相关关系。这以两种方式对我们的估计作出贡献。首先，消除税收不对称性降低了资本生产率更高的公司的税率。这通过将资本转移到这些公司来提高全要素生产率。其次，由于资本和劳动在生产中的互补性，这些公司还提高了就业率。劳动的伴随性流动进一步提高生产率，因为在数据中，预期边际税率（EMTR）和劳动生产率也强烈正相关。我们的计算表明，如果税率与其他扭曲不相关，则生产率的潜在收益将小得多，大多数年份小于1%，1986年税制改革前的时期除外。这表明，公司税收政策倾向于加剧输入分配的扭曲而非抵消它们。 劳动生产率与税率之间的相关性有些令人惊讶。由于劳动力费用可以从净收入中扣除，企业税通常被认为对就业没有扭曲作用。因此，在我们的基线分析中，企业税只会提高资本边际成本，将劳动扭曲视为税收的外生因素。然而，税收可以影响边际成本。 在需要提前支付工资、基于就业的税收抵免或部分扣除劳动力成本的模型中，劳动力的成本。在这种情况下，消除税收不对称性可以减轻劳动力扭曲，并且使总TFP超过我们的基线结果。假设劳动力扭曲与税率之间的相关性为完全内生的，我们估计税率同质化可以提高总要素生产率高达9个百分点。我们认为这是一个上限，因为税率与劳动生产率之间的相关性可能并不完全是内生的。 本文与关于要素错配的宏观经济效应文献相关（Restuccia and Rogerson,2008;谢和克莱诺,2009).本文献中的论文通常采用两种方法中的一种。第一种方法包括测量生产要素边际产出的离散度，然后将其归因于企业特定的扭曲。将扭曲的经济体系与模型暗示的无摩擦环境进行比较，采用这种方法的论文通常会发现消除摩擦带来的巨大潜在收益（例如，参见）。谢和克莱诺(2009),Gopinath 等人(2017)，以及Adamopoulos 等人(2022)). 在本文学领域的一个挑战是在边际产品差异和生产技术与测量 误差之间进行区分。Bils et al.,2021).2 第二种方法侧重于衡量企业层面的可观察摩擦，并计算由此产生的总生产率下降。例如，包括：吉尔克里斯等(2013),Midrigan and Xu(2014),大卫和文卡特斯瓦兰(2019)，以及金(2023). 由于计算和理论上的复杂性，这种方法在模拟 和计算大量扭曲及其相互作用的能力上受到限制。因为具体的、可观察到的摩擦只能解释企业边际产品观察到的异质性的部分。 总体来说，这些研究发现在资源配置过程中获得的效益较小。 本文结合了两种方法的特点。我们关注一种特定的摩擦——企业收入税——同时明确考虑其他更普遍的扭曲。正如：Lipsey and Lancaster’s (1956对“次优”的分析，在存在摩擦的环境中消除公司间边际税率的不同，不一定能必然增加经济的总生产力，与大多数以往的研究相反，以往的研究通过消除扭曲来设计提高生产力。相反，结果关键依赖于税率和其他扭曲的联合分布。从这个意义上说，我们的方法更接近于...Harberger(1964), 以及，最近，Baqaee和Farhi(2020), 研究在有扭曲的经济体中垄断定价的生产率影响。 我们的论文也与关于衡量公司税收对经济结果影响的相关文献有关，例如投资或就业（Harberger,1962;霍尔和乔吉森,1967). 这篇文献主要关注税法中特定不对称性的作用，例如源自亏损抵扣条款的（）。奥厄巴赫,1986;凯马克和斯科特,2019), 投资税收抵免Cummins等人(1994)，或税务管辖区Djankov 等人(2010);Slattery and Zidar(2 020）以及其他。而这些论文主要关注这些效应。水平关于公司税率对经济结果的影响，我们研究了分散在税率及其对总生产力的影响方面。 本篇论文的剩余部分组织结构如下。第2推导出我们的理论结果。第section节3描述了我们如何将理论与数据 相连接，介绍了税收异质性的程度，并说明了如何衡量税收扭曲。我们的发现呈现于第 section。4并在第节中总结5. 2 模型 在本节中，我们推导出一个通用公式，用于量化消除企业层面税率异质性对总要素生产率（TFP）变化的影响。 的谢和克莱诺(2009为了巩固理念，我们首先建立了一个具有多个扭曲的投资问题，并展示如何将这些产生的最优条件进行推广。我们还对就业扭曲进行了考量，但对于其来源持一种无确定立场的观点。3 考虑一家使用资本和劳动力以递减规模报酬（DRS）生产函数生产产出的公司的投资问题。y=zF(k′，n), 使用技术z.4该企业面临对其收入的实际边际税 率问题。希腊字母τ，以及其他摩擦，例如资本调整成本和信贷限制。在每个时期，公司会选择资本投资和劳动力，以最大化对股东的回报，这取决于当前和预期的税后利润。为了简化，假设公司知道下个时期生产力的实现情况。z并且税收希腊字母τ在投资决策之时。该公司的难题由以下给出： i 受资本运动定律和抵押品约束的限制i ≤ ζqk,k+β(1希腊字母τ)[ (，n无效字符，无法进行翻译。(z, k) = 最大−− i−zF kΦ′)负ωn] +EV(z′，k′)knz′|z n,k′逗号，小写字母i(1)k′=i+ (1−δ)k 劳动决策不受τ水平的影响，因为工资支付与相关的系数q和μ相伴。 可抵扣税款。5关于劳动的一阶条件由以下公式给出 在哪里ω表示劳动的有效使用成本。最优性条件为n资本的选择由以下条件给出 与熟悉的解释一致，即在最优选择下，资本的边际成本，q等于额外一单位资本的折现未来收益。这一收益包括资本的边际产出（扣除预期未来税收），未折旧资本的价值，以及对投资边际成本及财务约束的影响。6i′′i i′q=β(1负τ)zF(k′，n)−+ ΦΦ′+q′(1−,未提供可翻译内容。) +微′ζ′q′ kk′k′k′ 我们定义以下两个术语，这些术语将被用于简化（5). 首先，税差ω定义为希腊字母τ 1 更高的有效边际税率希腊字母τ表示更高的价值。ω其次，……希腊字母τ剩余楔子ω定义为 R 任何企业可能面对的额外摩擦都会包含在残余楔度中ω在这方面，公司面临的特定扭曲，除了差异之外——Rω = -q′(1−δ)负号（-）和希腊字母“mu”（μ）′Φζ′q′+E+ Φ′. 潜在的高税率，无论是调整成本还是信贷约束，对于下面我们的结果都没有影响。7Rβz′|zk′k′k′ 使用ω和ω的表达式，我们可以将（5）写成τR 在哪里ω表示有效资本使用成本，包括所有扭曲因素。k 如同资本调整成本、财务约
