棉花月报：郑棉低位震荡，建议观望为主

棉花月报 2024/08/02 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：7月ICE棉花期货价格下跌，截至7月31日ICE12月棉花期货合约收盘价报68.89美分/磅，较之前一月下跌3.82美分/磅，或5.25%。USDA发布的7月全球棉花供需报告利空，预估2024/25年度全球产量预计上调24万吨至2617万吨；消费量上调6万吨至2552万吨；期初库存下调36万吨至1727万吨；期末库存下调18万吨至65万吨；库销比下调0.49个百分点至51.07%。其中巴西和印度平衡表调整不大。美国方面，产量预计上调22万吨至370万吨；消费量维持38万吨；期初库存上调4万吨至66万吨；期末库存上调26万吨至115万吨；库销比上调8.25个百分点至35.94%。另一方面，整个7月美棉出口签约量同比大幅下滑，特别是7月25日当周，美棉出口签约量净减24.52万吨。种植方面，7月美棉优良率同比仍偏高，截至7月28日当周美棉优良率为49%，上年同期为41%。 ◆国内市场回顾：7月郑棉价格下跌，截止7月31日郑棉9月合约收盘价报14150元/吨，较之前一月下跌555元/吨，或3.77%。国内棉花下跌，一方面受美棉价格跌破70美分重要关口影响。另一方面7月是国内消费传统淡季，虽然下游开机率下滑，上游库存同比偏高，但是到7月下旬数据边际有所好转。政策方面，7月末发改委发布公告，将于近期发放2024年滑准税配额，发放数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。20万吨的滑准配额为自2018年以来的最小数量，同比减少55万吨。并且此次配额发放仅考虑了部分出口型企业订单对于进口棉的刚性需求，而去年发放的配额是不限定贸易方式。 ◆观点及策略：7月初美棉价格跌破70美分重要支撑，至近四年最低水平，导致国内进口成本进一步下行，郑棉价格受此下跌。但7月下旬后国内棉花消费和库存数据边际上有一定好转，且临近旺季的同时棉价处于低位，有消费转好的预期，棉价在底部相对抗跌。另一方面7月底发改委发布公告，将于近期发放2024年滑准税配额，但发放数量仅为20万吨，同比减少55万吨。政策利空得到释放，并且政策利空力度小，对国内棉价冲击有限。短期内单边价格向上缺乏驱动，而向下动能亦不足，策略上建议暂时观望。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 7月全球产量及消费预估较6月小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 7月全球库存预估较6月小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 国内供需从短缺转为过剩 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 国内库存增加 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货价格、基差震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 内外价差震荡、纺纱利润变化不大 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 9月合约净多头寸月度减持17059手 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 9月合约净空头寸月度减持41601手 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 棉花进口量同比大增 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 棉纱进口量同比大增 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率数据边际好转 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内服装消费以及出口均有所好转 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全国棉花销售进度偏慢 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、国家棉花市场监测系统、五矿期货研究中心 棉花商业库存数据边际有所好转 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棉花工业库存同比增加 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 棉花去库速度放缓 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 纱线库存同比大增，坯布库存同比下滑 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金持仓维持净空 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国:2024/25年度优良率下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：预测种植面积明显增加 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：本年度签约量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：下一年度签约出口量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：2024/25年度库销大幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：7月产量预估较6月持平 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 巴西：出口销售进度 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 巴西：供应由短缺转为过剩 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：7月产量预估较6月持平 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：2024/25年度棉花消费、进出口数量变化不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：2024/25年度供需小幅短缺 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层