尿素月报：企业降价吸单，市场情绪好转

尿素月报 2024/08/02 刘洁文（能源化工组） 目录 月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：盘面先跌后涨，09盘面7月份累计下跌98元，主流地区现货累计下跌近200元，盘面基差大幅修复。随着农需的逐步结束，国内需求开始走低，但供应端有新增装置投产以及企业负荷总体维持高位，供增需减的格局使得企业大幅下调现货报价，在价格大幅下跌后下游情绪开始回暖，企业预收增多，盘面上涨修复基差。 供应端：7月份国内尿素产量554万吨，环比增23万吨，主要受企业开工回升以及新增装置投产影响，近期短停装置增多，日产回落至17.7万吨附近，企业利润随现货走低而受到压缩，预计后续随着短停装置回归以及八月份装置投产，国内供应仍将回到高位水平，供应压力不减。 需求端：进入八月份，国内农业需求逐步结束，复合肥主要生产秋季肥为主，复合肥企业开工正在逐步回升，后续产能利用率仍有提升过程，当前成品走货较慢，企业库存进一步走高，下游提货积极性有限。三聚氰胺为有明显变化。出口方面，当前政策仍趋严，短期未有松动迹象。 库存：7月底企业库存31.87万吨，环比上月累库6万吨，港口库存14.6万吨，仍然窄幅波动为主。随着供应端新增装置投产以及后续企业开工回升，供应压力仍在，而需求端农需逐渐进入淡季，后续供增需减格局未改，企业库存逐步走高为主。 小结：市场情绪有所好转，现货弱势企稳下盘面上涨，企业预收好转，库存小幅去化。基本面来看，本周新增多家装置检修企业开工高位回落，装置短停为主，后续新装置投产，预计国内供应压力不减。需求端复合肥开工回升，成品库存快速走高，秋季肥低氮高磷为主，对尿素消耗相对有限。农业用肥需求正在季节性回落，总体来看需求支撑相对有限。本周在情绪好转背景下下游拿货增多，企业小幅去库，但预计难改后续累库预期。策略方面，当前基本面虽然整体偏弱，但盘面仍有一定幅度贴水，情绪好转下盘面有所反弹，短期观望为主，中长期仍逢高关注空配机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货企稳，盘面走强，基差持续回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：近端基本面走弱，月差回落，期限结构走平 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面大幅减仓反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：低位弱势企稳，企业利润小幅反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：市场情绪好转，企业收单增多，库存小幅去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：新增短停装置增多，企业开工小幅回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量：企业降价吸单，预收好转 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：复合肥开工回升，利润改善 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：合成氨走弱，尿素与合成氨比价大幅抬升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回升，利润低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层