LPG：驱动在原油

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z0016872 2024年8月4日 本周要点总结——2024/8/4 行情和基本面动态：1、原油。市场主要压力来自对美国经济衰退的担忧和全球风险偏好的快速回落，美国和中国经济数据进一步走弱 后，对经济衰退和需求的担忧进一步加剧，后期或成为持续压制油价的因素。不确定性来自中东地缘政治，下周观察伊朗可能的对以色列的袭击以及以色列态度，原油市场波动率将进一步放大。 2、外盘丙烷。8月FEI至621美元/吨，中东离岸贴水和FEI贴水平稳，PDH利润波动有限。8月沙特CP 590美元/吨，环比上月+10美元/吨，高于预期，折合人民币到岸成本5220元/吨附近。至8月1日国内PDH开工率至74.2%，环比上周+1.4%，PDH开工率继续维持当前水平75%附近。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至42美元/吨和90美元/吨。同时，美国丙烷产量维持高位，出口回落，丙烷超预期累库293.4万桶，MB价格单周跌3%至73.94美分/加仑，MB与FEI价差维持在-236美元/吨附近。 3、国内期货。LPG期货指数震荡，波动率从低位17小幅回升至20附近，持仓量小幅回落，资金波动有限。PP价格跌破7650关键支撑位后，价格偏弱在持续，对LPG价格形成牵制。4、国内现货和仓单。民用气现货价格小幅上涨，宁波民用气至5040元/吨附近，成为期货最便宜可交割品，基差持 续走强至往年同期最高水平，本周仓单增1000手至6760手，高基差下仓单继续增加的动能有限，9-10月差和内外价差小幅走高。 观点和策略：PDH利润和开工率波动有限，FEI和LPG期货价格驱动转向原油。全球宏观偏好大幅回落和美国经济衰退的担忧加重 ，需求端对油价带来压力，原油变量来自中东地缘政治，两种情形：1、若中东爆发更严重的战争，油价短期上涨，带动FEI和LPG期货价格上涨，上涨力度取决于战争爆发的力度和持续时间，后续油价仍将面临更大力度的回落。2、中东爆发战争的力度不及预期，原油产量未受实质性影响，油价快速冲高回落，将面临更大的下行压力。 因此，策略上，下周可等待中东地缘政治明朗后考虑做空PG2410。同时，考虑到原油市场风险，前期若有短多PG2409的头寸可离场观望。 目录 1、概况与总览2、海外供应3、中国需求 第一章概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 FEI：价格震荡回落 8月沙特CP公布590美元/吨，略超预期，环比上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5220元/吨附近 美国MB：价格回落 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 MB与FEI价差小幅走弱。中国化工需求平稳，FEI与CP价差小幅波动。 波动率：回升至20，持仓量小幅回落 基差：近月基差持续走强至往年同期最高水平 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 美国出口维持高位550万吨，7月中东出口回升至420万吨，其中伊朗出口回升至83万吨附近，卡塔尔出口回升。 中东码头出口 来源:南华研究 美国LPG出口 来源:南华研究 美国码头LPG出口 来源:南华研究 来源:南华研究 EIA周度平衡：产量平稳，需求偏弱，持续累库 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：二叠纪是关键 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE库存 全球LPG进口量 中国7月LPG进口量进一步增长至370万吨。 沙特CP：8月沙特CP 590美元/吨，化工利润小幅回落 PDH：利润小幅回落，开工率预期70-80%波动 房地产成交：刺激政策后，短期有改善，又降至往年同期低位 来源:南华研究 来源:南华研究