油脂油料月报

2024年8月3日 供强需弱双粕继续承压油脂套利抗波动 联系我们 多空逻辑：利多因素：中东不稳定因素仍在国际原油期价区间振荡欧洲菜籽减产东南亚 研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862 棕榈油整体库存不高印度采购棕榈油增加国内棕榈油库存偏低利空因素：东南亚棕榈油仍在季节性高产周期8月大豆到港量依旧庞大油厂开 机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位进口菜籽充足菜粕到港充足蛋白需求疲弱水产需求证伪操作建议：油脂单边振荡为主，棕榈油1-5正套，菜豆油01合约缩窄套利，豆油 独立性声明 2501支撑位7200，压力位8100；棕榈油2501合约支撑位7330，压力位8200；菜籽油2501合约支撑位7820，压力位9100；双粕逢高沽空，豆粕2501支撑位2850，压力位3300；菜粕2501合约支撑位2200，压力位2500 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 商品波动率加大油粕相对抗跌 多空逻辑： 利多因素：通胀预期仍在美联储降息延迟区域局势紧张国际原油价格易涨难跌CFTC豆粕净多资金连续8周回升豆油净多资金连续4周回升欧洲春菜籽遭遇极寒天气油粕累计多单庞大印尼B40实验展开主产国棕榈油库存偏低 利空因素：东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位饲料厂和贸易商目前库存尚可油脂现货成交清淡 操作建议：油脂逢低吸纳，中长期保持偏多思维，豆油2409支撑位7350，压力位8350；棕榈油2409合约支撑位7180，压力位8000；菜籽油2409合约支撑位7900，压力位9100；双粕多单逢低吸纳，中长期保持看涨思路，豆粕2409支撑位3250，压力位3660；菜粕2409合约支撑位2650，压力位3100风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 ØCFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续2024年1月20日Ø大豆和豆粕空头加码豆粕跌跌不休油粕比回升将持续2024年1月27日Ø供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月3日Ø供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月24日Ø两会和巴西贴水回升预期双粕先扬后抑2024年3月4日Ø资方无视基本面利空持续推升油粕2024年3月09日Ø市场情绪亢奋油粕交替上涨2024年3月16日Ø种植意向和获利了结油粕承压回落2024年3月23日Ø虽有供需双旺怎奈资金多头咬定油粕易涨难跌2024年4月2日Ø中东局势紧张宏观资金涌入油粕易涨难跌2024年4月13日Ø虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限2024年4月20日Ø极端天气叠加北美种植炒作开始油粕逢低买进2024年4月27Ø通胀预期强劲油粕价格重心不断抬升2024年5月18日Ø通胀+轮动油粕交替式上涨2024年5月25日Ø商品波动率加大油粕相对抗跌2024年6月1日 1.2盘面回顾 Ø7月宏观影响因素消退，市场重回供需逻辑，供给增加，需求疲弱，双粕开展寻底走势。Ø7月宏观影响消退，供需逻辑再度显现，但是由于供需逻辑差异化，造成油脂走势分化，棕榈油最强，豆油和菜籽油偏。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.2宏观逻辑 Ø宏观因素： 美联储降息预期再度升温 在美联储2024年7月议息会议中，FOMC全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%，符合市场主流预期，这是自2023年7月加息以来第九次暂停加息。广发证券关于本次议息会议的解读认为，鲍威尔表态整体偏鸽，对通胀风险的弱化以及对就业风险的重视导致市场对降息交易进一步定价。议息会议后，CME Fed Watch显示市场预期美联储9月降息概率为89%，较前值的86%有所上升，此外，对11月降息的预期亦从57.5%回升至63.2%。会议决议公布后，10年期美债收益率下行3bp至4.10%。利差逻辑下美元指数走弱至104.09。三大股指均涨，彭博全球商品指数回升1.07%。对于非美资产，理解在美国经济数据波动或通胀中枢下移时，会带动降息相关交易（全球流动性回流新兴市场）的阶段性升温。 请务必阅读文后免责声明 2.2宏观逻辑 Ø宏观因素： 三中全会落幕，扰动大宗商品走势的政策影响因素消退，国内大宗商品更加清晰明朗的回归供需交易逻辑。其中，工业品价格受到需求的萎缩的影响，持续走低，农产品价格受到供应端不断向好改善的压力，寻底之路刚刚开启，因全球一体化分解的压力仍在，贵金属仍呈现一定的抗跌性，高位振荡加剧，有色板块，随着国际铜价的走低，进入下跌过程。化工类品种由于中东地区紧张关系仍旧存在表现抗跌。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø供需因素： 供给端： 在7月份，良好大豆优良率，加之充沛的降雨，市场所期待的天气升水炒作并没有兑现，美豆期价承压不断走低，8月份，美豆进入生长的关键期和中国的采购将成为市场的重要关注点，从目前阶段看，国内油厂10-1的盘面榨利呈现亏损状态，导致10-1的船期采买量偏低，预示着美豆期价还是缺少来自中国的采购支撑；东南亚方面，虽然主产国国内棕榈油库存没有压力，出口相对旺盛，但是受制于其他油品的供应增加和中国采购情绪一般，加之目前东南亚棕榈油仍在积极性增产周期中，供应方面充足；菜系方面，虽然欧洲菜籽产量遭到下调，但是国内菜籽供应充裕，海关方面公布的进口菜籽月度数据良好，菜粕和菜油的直接进口同样充足。需求端： 双粕方面，生猪养殖产业已经进入集团化规模阶段，集团产产能保持稳定发展状态，大规模扩张不存在，虽然二育方面增多，但是灵活性加大，整体养殖规模并没有扩大，同时产业中可替代的，有价差优势的蛋白品类增多，同时两广，两湖，两淮地区先后遭遇暴雨天气，水产投料需求降低，双粕需求萎缩。库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2024年第30周末，国内三大食用油库存总量为219.33万吨，周度增加2.00万吨，环比增加0.92%，同比下降4.20%。 其中豆油库存为125.67万吨，周度增加1.88万吨，环比增加1.52%，同比增加0.93%；食用棕油库存为43.97万吨，周度增加1.38万吨，环比增加3.24%，同比下降19.91%；菜油库存为49.69万吨，周度下降1.26万吨，环比下降2.47%，同比增加0.32%。国内双粕库存：压榨高峰期到来，豆粕库存快速回升。截止到2024年第30周末，国内豆粕库存量为134.0万吨，较上周的130.5万吨增加3.5 万吨，环比增加2.67%；合同量为419.7万吨，较上周的471.1万吨减少51.4万吨，环比下降10.92%。菜粕库存上涨，水产消费旺季不旺。截止到2024年第30周末，国内进口压榨菜粕库存量为4.2万吨，较上周的4.8万吨减少0.6万吨，环比下降13.54%；合同量为13.0万吨，较上周的13.4万吨减少0.4万吨，环比下降3.36%。基差情况： 双粕基差：北美天气升水炒作预期失败，豆粕基差依旧偏弱，截止到8月2日，豆粕主力合约基差-95元/吨，较月初已经有了明显的回升，菜粕主力合约基差-26元/吨。油脂基差自年初以来一直保持在偏强状态。豆油主力合约基差60元/吨；棕榈油主力合约基差172元/吨；菜籽油主力合约基差-10元/吨。 2.2供需逻辑 巴西大豆供应高峰期即将结束 1、巴西贴水重心上移。由于中国进口巴西大豆旺季即将结束，巴西大豆贴水回升对全球大豆价格影响意义不大。截止到8月1日，巴西近月贴水128美分/蒲式耳，环比上周上涨21美分/蒲式耳。 2、巴西豆涌向中国市场。海关数据显示，2024年1-6月大豆进口总量为4848.61万吨，较上年同期累计进口总量的5026.09万吨，减少177.49万吨，同比减少3.53%；2024年1-6月，中国从巴西进口大豆3443.58万吨，比去年同期的2967.06万吨提高了16%，因为巴西大豆丰收，价格比美国大豆更有竞争力。1-6月份，中国从美国进口大豆1215.85万吨，比2023年同期的1740.60万吨降低近30.15%。8月份根据船期计算，国内大豆供应仍在高峰期。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 国储进口大豆拍卖开启：1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨8、2024年5月8日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖12.84万吨9、2024年5月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖52.3万吨10、2024年5月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101万吨11、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖100.5万吨13、2024年6月13日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101.9万吨14、2024年6月21日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖99万吨15、2024年6月28日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖96万吨16、2024年7月5日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖91万吨17、2024年7月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖56万吨18、2024年7月17日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖54.7万吨19、2024年7月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖102万吨20、2024年7月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖98万吨 天气转换在即：美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，厄尔尼诺可能会在今年春季结束，夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为62%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 美国种植区天气受到市场关注。华盛顿美国农业部发布的作物进展周报显示，上周美国表层土壤墒情总体变差。截至2024年7月28日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例32%，上周29%，去年同期49%。全国48个州土壤表层墒情过剩的比例为7%，充足61%，短缺24%，非常短缺8%。上周墒情过剩比例9%，充足62%，短缺21%，非常短缺8%。去年同期墒情过剩3%，充足48%，短缺32%，非常短缺17%。中西部地区的土壤墒情大多下滑。伊利诺伊州表层土墒短缺到非常短缺的比例为11%(上周16%)；印第安纳27%(上周18%),衣阿华13%(上周11%)。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价较上周下跌为主。截止到8月1日，巴西大豆近月469.73美元/吨，较上月下跌6.78美元/吨；美湾大豆近月467.46美 元/吨，较上月下跌39.26美元/吨；阿根廷大豆近月463.91美元/吨，较上月下跌23.79美元/吨。升贴水：大豆升贴水大幅上涨。截止到8月1日，巴西大豆近月升贴水128美分/蒲式耳，较上月上涨114美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水104分/蒲式耳，较上月上涨65美分/蒲式耳；美