棉花月报
2024年8月3日 郑棉利空逐步落地后市维持震荡跌幅有限多空逻辑： 联系我们 利多因素：1、国家统计局：7月份制造业采购经理指数基本稳定非制造业商务 活动指数保持扩张。2、新年度全球产消预期略有调增期末库存因历史数据调整有所减少（2024.7）。3、全美棉株生长持续偏快苗情环比略有转差。4、美棉生长持续偏快苗情优良率环比下降（至7.28）。5、6月我国棉花进口量环比减同比增（2024.6）。6、6月我国棉纱进口量环比小幅减少。7、6月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额环比增同比减。8、美国：6月服装及服装配饰零售额持续增加。利空因素：1、美国棉花供需平衡表-本年度出口调减新年度产量调增期末库存 王子健从业证号：F03087965投资咨询证号：Z0019551联系方式：17803978037 独立性声明 随之增加（2024.7）。2、BCO：进口预期继续上调新年度产量微增。2、中国国内棉花商业库存327.35万吨。3、2024年7月31日滑准税配额增发。4、国内工业库存居于较高水平。5、美陆地棉大量取消前期签约并转签新年度资源（至7.25）。操作建议：CF2409合约购入平值看涨期权。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：原油价格新棉生长情况消费复苏能否持续发力 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 Ø国际方面，ICE美棉期货回落至24年年初状态，维持历史居中水平，美棉仓单居于近五年高位缓解前期“逼仓”危机，并且伴随着基金多单的立场，ice美棉期货挑战80美分支撑位。基本面方面，新季度美棉种植率与近五年均值，同时根据相关机构预测2024/25年度，新年度预期种植面积6478.5万亩，增长4.5%，同时伴随着美国干旱的缓解，下年度美棉存在增产预期。 Ø国内方面，在外盘的拖累下，郑棉运行下破万六区间，同时四月份纺织企业回暖力度有限，纺企仍保持刚需采购的补库策略，从需求方面看，目前国内纺织企业开机尚能维持高位，但下游纺织订单有走弱趋势。随着传统淡季的临近，以及混纺替代需求越来越强，后期转产或降低开机的企业可能会增多。在供应充足而需求转弱情况下，预计棉价近期或将维持弱势整理。 1.2盘面回顾 郑州棉花CF2409合约日K线 请务必阅读文后免责声明 1.3价差分析 截止至2024年05月30日，新疆地区棉花基差730元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。从季节性角度来分析，当前新疆地区棉花基差较近5年相比维持在平均水平。 请务必阅读文后免责声明 1.4复盘对比 郑棉震荡偏弱。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø国际方面，美联储北京时间今天凌晨2点，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第八次会议维持利率不变，符合市场预期。产业链方面，新季美棉的生长情况仍存在变数，气象预报“拉尼娜”效应预计将在8月~10月见到来，倘若8月份到来则加剧美棉主产地干旱的可能，增加美棉弃耕率预期以及美棉优良率；消费方面，巴西棉逐步上市且价格低于美棉现货更具有性价比，美棉装运进度位于较低水平，同时中国进口棉滑准税配额发放，尽管20万吨配额量低于市场预期，对于刺激美棉出口的影响有限制。总体上，ICE美棉期货维持弱整理，关注68美分成本支撑状况。 Ø国内方面，纺织企业淡季明显，在“金三银四”的传统旺季过后，纺企下游订单普遍不景气，但是部分企业秋冬样板订单已经下达，在消费前置的效应下，部分秋冬季纺织订单有望提前到来，在纺企开机率与利润率处于低位的现状下，需求端的部分回暖也将会带来情绪上的利好。同时郑棉处于历史均值下方，籽棉“抢收”的预期还不可说完全消除。并且新棉增长预期也在种植期开始“消化”至今，倘若实际产量与预期无明显差值，利空兑现也将会使得盘面价格有所反弹。关注郑棉09合约14000元/吨整数位支撑 2.2多空逻辑 Ø宏观环境：1、国家统计局：7月份制造业采购经理指数基本稳定非制造业商务活动指数保持扩张 7月份，制造业采购经理指数为49.4%，比上月略降0.1个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.2%，均比上月下降0.3个百分点，我国经济总体产出继续保持扩张。 2.2多空逻辑 Ø国际棉花平衡表：USDA：新年度全球产消预期略有调增期末库存因历史数据调整有所减少（2024.7） 新年度全球棉花总产预期2616.8万吨，环比调增22.9万吨，增幅0.9%；全球消费量预期 2551.6万吨，环比调增5.6万吨，增幅0.2%；出口量970.9万吨，环比调减7.8万吨，减幅0.8%；全球期末库存1799.0万吨，环比调减18.9万吨，减幅1.0%。 2.2多空逻辑 Ø国际棉花平衡表：2、USDA：美国棉花供需平衡表-本年度出口调减新年度产量调增期末库存随之增加（2024.7）。 据美国农业部（USDA）最新发布的7月份美棉供需预测报告，2023/24年度全美种植面积及 收获面积环比未见明显调整，分别6209.6万亩与3908.8万亩，弃耕率维持在37.1%；单产在67.2公斤/亩，环比持平，因此产量预期维持在262.7万吨；消费量预期40.3万吨，产消预期环比未见明显调整；出口预期252.6万吨，环比调减4.3万吨，减幅1.7%。基于以上，本年度期末库存升至66.4万吨，环比增加4.3万吨，增幅6.9%。 2.2多空逻辑 Ø国内棉花平衡表：3、BCO：进口预期继续上调新年度产量微增。 总供应方面，期初库存增加3万吨至661万吨。新年度进口量预计环比上调10万吨至200 万吨。根据上述情况，年度总供应上调14万吨至1445万吨。总需求方面，本月纺棉消费预期保持在770万吨，其他消费和出口保持在40万吨和2万吨不 变。据此，总需求稳定在812万吨。根据上述调整，期末库存增加14万吨至633万吨 2.2多空逻辑 Ø供给方面：1、全美棉株生长持续偏快苗情环比略有转差 据美国农业部（USDA）统计，至7月28日，全美棉花现蕾率87%，较去年同期领先3个百分点， 较近五年均值领先3个百分点。其中主产棉区得州现蕾率82%，较去年同期领先5个百分点，较近五年平均进度领先2个百分点。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø供给方面：2、美棉生长持续偏快苗情优良率环比下降（至7.28） 全美棉株整体优良率49%，较前一周环比下降4个百分点，较去年同期上升8个百分点。其中 得州棉株整体优良率40%，较前一周下降6个百分点，去年同期上升23个百分点。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：2、6月我国棉花进口量环比减同比增（2024.6） 据海关统计数据，2024年6月我国棉花进口量16万吨，环比（26万吨）减少10万吨，减幅38.5%；同比（8万吨）增加8万吨，增幅86.0%。 2024年我国累计进口棉花180万吨，同比增加213.1%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉花291万吨，同比增加155.3%。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：3、6月我国棉纱进口量环比小幅减少 据海关统计数据，2024年6月我国棉纱进口量11万吨，同比减少约3万吨，减幅为21.3%；环比减少约1万吨，减辐为8.33%。 2024年1-6月累计进口棉纱78万吨，同比增加14.2%。2023/24年度(2023.9-2024.6)累计进口棉纱143万吨，同比增加44.44%。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：3、中国国内棉花商业库存327.35万吨。 截止2024年06月，中国国内棉花商业库存为327.35万吨，环比减少50.06万吨。从季节性来看， 商业库存位于历史平均水平 2.2多空逻辑 Ø供给方面：4、2024年7月31日滑准税配额增发。 国家发改委发布公告为保障纺织企业用棉需要，经研究决定近期发放2024年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额。现将配额数量、申请条件等有关事项公布如下。本次发放棉花进口滑准税配额数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。 2.2多空逻辑 Ø需求方面：1、6月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额环比增同比减 6月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1237亿元，同比减少1.9%，环比增加7.8%。1-6月累计零售额为7098亿元，同比增加1.3%。 2.2多空逻辑 Ø需求方面：1、美国：6月服装及服装配饰零售额持续增加 根据美国商业部数据显示，2024年6月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为263.63亿美元，同比增加4.3%（去年同期调整后为252.77亿美元），环比增加0.58%（上月调整后为262.1亿美元）。2024年1-6月服装及服装配饰累计零售额1556.96亿美元，同比增长2.02% 2.2多空逻辑 Ø需求方面：2、国内工业库存居于较高水平 截止2024年06月，中国国内棉花工业库存为83.75万吨，环比减少4.84万吨。从季节性来看，工业库存位于历史较高水平。 2.2多空逻辑 Ø需求方面： 3、美陆地棉大量取消前期签约并转签新年度资源（至7.25）据美国农业部（USDA），7.19-7.25日一周美国2023/24年度陆地棉净签约-246256吨（含签 约3719吨，取消前期签约249975吨）。装运陆地棉29460吨，较前一周减少1%，较近四周平均减少11%。净签约本年度皮马棉0吨；装运皮马棉1043吨，较前一周增加100%。本周签约新年度陆地棉307468吨，签约新年度皮马棉1021吨。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø外部经济环境形势Ø新年度棉花生长状况Ø消费回升能否持续发力 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所
