第二季度盈利超预期 ； 年利润率增长仍在轨道上 ， 尽管步伐可能放缓

第二季度盈利超预期；年利润率增长仍在轨道上，尽管步伐可能放缓 目标价207.00美元(先前TP为211.00美元)涨/跌23.3%现价167.90美元中国互联网Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 亚马逊发布（香港时间8月2日）第二季度业绩：收入为1480亿美元，同比增长10％，基本符合彭博社的共识，总营业利润为147亿美元，同比增长70％，比共识高7％，这是由AWS的OPM利润率在有效成本控制的帮助下推动的。有鉴于此，客户在消费时更加谨慎。管理层也变得更加谨慎，并指导3Q24E的收入为1540亿至1585亿美元，其中点比普遍预期低1％。此外，季节性低位的3季度OPM可能会受到Prime Day交易和围绕活动的营销支出以及履行网络中处理4季度假日交易量的能力的增加所拖累。24E第三季度OP的115亿至150亿美元的指导低于158亿美元的共识。尽管OPM的整体扩张速度在短期内可能达不到市场共识，但由于利润率相对较高的服务和AWS的收入贡献增加，以及第一方业务的成本优化计划，同比增长趋势仍在轨道上。考虑到2024E EBITDA预测降低1%，以及略高于预期的资本支出投资以帮助云业务扩张，我们的TP根据企业价值/ EBITDA的18.8倍不变，下调至207.0美元（为211.0美元）。重申购买。 Ye TAO 卢文涛，CFA AWS：第二季度收入增长和利润增长加速。在第2季度，AWS报告的收入为263亿美元，收入增长进一步加速至同比增长18.7％（第2季度：12.2％；第1季度：17.2％），公司完成了大部分成本优化工作，比市场预期高出1％。AWS部门的营业利润在24年第2季度为93亿美元，比共识高出11％，并转化为35.5％的OPM（第2季度23：24.2％；第1季度24：37.6％），主要受服务器估计使用寿命的变化推动，继续关注成本控制，包括可衡量的招聘速度。管理层预计AWS的OPM将受投资水平的影响而波动，同时仍专注于提高效率。与1H24相比，管理层在2H24指导下提高了资本支出，以支持云业务扩展。 库存数据 市值上限（百万美元）1, 761, 606.8平均3个月t / o（百万美元）2, 178.8 52w高/低(US $)200.00 / 119.57已发行股份总数(mn)10492.0来源：FactSet 北美（NA）和国际业务的利润率同比增长。服务成本的持续改善以及广告收入贡献的增加继续推动了第二季度NA和国际业务的同比利润率增长，管理层认为NA和国际业务仍有进一步同比利润率增长的空间。在第二季度，亚马逊的北美（NA）业务收入为900亿美元，同比增长9％，OPM同比增长1.7个百分点至5.6％，符合共识。尽管NA业务的OPM季度环比下降了0.2个百分点，但管理层强调核心商店业务的OPM仍处于QoQ的扩张轨道上，而这被Kiper等一些新举措的增量投资所抵消。国际业务的收入为317亿美元，同比增长6.6%，营业利润率同比提高3.9个百分点至0.9%（普遍预期：1.0%）。 广告收入贡献的增加仍然是利润率扩张的长期驱动力。在第二季度，亚马逊的广告服务收入同比增长20％（2Q23：22％；1Q24：24％）至128亿美元，这得益于赞助广告的强劲表现以及Amazon Prime广告产生的增量收入贡献。作为收入的百分比，广告服务在2Q24中占总数的8.6％，高于2Q23的7.9％。 来源：FactSet 预测和估值的变化 来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关，或将直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。