煤炭行业周报：日耗维持高位，预判拐点在8月底至9月上旬

股票研究/2024.08.05 日耗维持高位，预判拐点在8月底至9月上旬煤炭 评级：增持 黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 动力煤：日耗继续高位，但预期偏差，提前预判底部可能出现在8月底至9月上旬 焦煤：市场演绎钢铁重回3月底，但我们预计底部会有所抬升。 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的 投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。 红利资产回调背后是经济政策预期调整下的投资逻辑再审慎，无需过度悲观。我们判断2024年煤炭已经验证了中期压力最大的淡季及压力最大的旺季，测试了极端需求压力下的价格表现，整体煤价顶部虽然低于 预期，但底部目前看韧性十足，展望2025-2026年煤价波动趋缓，行业盈利更加清晰稳定。 动力煤：日耗继续高位，但预期偏差，提前预判底部可能出现在8月底 至9月上旬。据CCTD，整体日耗在7月下旬攀升至过去5年新高后继 续维持在高位，但受本周水电继续大增的影响，库存依然保持高位，电 厂及贸易商预期均偏差，预计后续在淡季来临前，煤价跟随水电小幅波动。考虑到淡季需求组合的地产+基建再难差于3-5月，并且从6-8月钢 铁、水泥淡季需求可以继续验证出底部依然较3-5月有所抬升，我们判 断煤价底部高于3月的813元/吨，煤价拐点在8月底-9月上旬。 焦煤：市场演绎钢铁重回3月底，但我们预计底部会有所抬升。近期随 着钢铁需求的走弱，螺纹的亏损加剧导致铁水运转量在本周出现环比4 万吨/天的下降，降至236万吨/天，并且考虑到钢厂停产检修增多，预计后续铁水有一进步下降的预期。我们认为市场对于钢铁需求的预期已经较为悲观，逻辑上钢铁出口全面受限（间接出口包括家电、机械、新能源车等），我们认为驱动焦煤行情的拐点与判断动力煤拐点应是同步，需在非电煤旺季电煤淡季的金九银十打破市场的极度悲观预期。 行业回顾：1）截至2024年8月3日，秦皇岛港库存为515.0万吨（4.0%）。 京唐港主焦煤库提价1960元/吨（-3.4%），港口一级焦2026元/吨（- 2.5%），炼焦煤库存三港合计299.2万吨（13.2%），200万吨以上的焦企开工率为76.92%（-0.47PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.0%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低32元/吨； 澳洲焦煤到岸价231美元/吨，较上周下跌5美元/吨（-2.1%），京唐港山 西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高64元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240804》2024.08.04 煤炭《日耗攀升至5年最高点，基本面悲观有望触底》2024.07.29 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240728》2024.07.28 煤炭《后市煤价有望提涨，但旺季不旺已是定局》2024.07.22 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240720》2024.07.22 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌3 1.1.市场跟踪：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.7月下旬山西、内蒙坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.南方港口库，秦皇岛和北方港口库存减少5 1.2.年度长协价：2024年7月环比持平6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格下跌7 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存减少，下游螺纹、线材开工率提升9 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平11 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格下跌12 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘13 5.附录14 5.1.本周重要事件回顾14 5.2.上市公司本周重要公告16 5.3.主要公司盈利预测与估值17 6.风险提示18 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年8月2日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价858元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.7%）；黄骅港Q5000平仓价760元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.7%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌6元/吨（-0.7%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌5元/吨（-0.7%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2024年8月2日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为935元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为835元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.6%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2024年8月2日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为899元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.7%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为797元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.6%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌5元/吨，回落0.5%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌6元/吨，回落0.7% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.7月下旬山西、内蒙坑口煤价下跌 7月下旬山西坑口、内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价持平。截至2024年 8月2日，山西大同Q5500动力煤坑口价为718元/吨，较上周下跌1元/吨 （-0.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价659元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.5%）；陕西黄陵Q5000坑口价为680元/吨，较上周上涨0元 /吨（0.0%）。 图5：7月下旬山西坑口、内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价持平 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 7月下旬南非高卡煤价与澳洲煤价上涨。截至2024年7月26日，ARA港动力煤105.00美元/吨，理查德RB动力煤108.25美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤137.16美元/吨，分别较上周下跌0.40美元/吨（-0.38%）、上涨0.25 美元/吨（0.23%）、上涨0.63美元/吨（0.46%）。图6：7月中旬南非高卡煤价与澳洲煤价上涨 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤较上周持平，国产煤成本低于澳煤。截至2024年8月1日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.0%）。截至2024年8月3日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低34元/ 吨，较上周上涨1元/吨（-3.4%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.0%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低34元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年8月1日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价52美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.0%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价42美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.6%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌1美元/吨（-1.0%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-1.6%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.南方港口库，秦皇岛和北方港口库存减少 南方港口库存减少，秦皇岛库存减少，北方港口减少。截至2024年8月2 日，秦皇岛库存528万吨，较上周增加26.0万吨（5.2%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加26.0万吨（5.2%）图12：南方港库存减少，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI下跌。截至2024年8月2日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.4元/吨、20.2元/吨，较上周变化分别为：上涨0.7元/吨（2.1%）、回落0.2元/吨（-1.0%）；截至2024年8月2 日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为15.09美元/吨、 7.77美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.01美元/吨（-0.05%）、下跌0.11 美元/吨（-1.41%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI下跌（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少，锚地船舶数减少。截至2024 年8月2日，秦皇岛港铁路调入量46.6万吨，较上周增加10.5万吨（29.1%）； 港口吞吐量33.6万吨，较上周减少5.5万吨（-14.1%）；截至2024年8月2 日，秦皇岛港锚地船舶数14艘，较上周减少2艘（-12.5%）；预到船舶数8 艘，较上周增加0艘（0.0%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少图16：秦皇岛港锚地船舶数减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年7月环比持平 2024年8月，北方港电煤Q5500年度长协价为699元/吨，较上月下跌1元 /吨（-0.1%）；截至2024年8月2日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价727 元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）。 图17：2024年8月北方港电煤年度长协价格月环比下跌0.1% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周下跌1元/吨（-0.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数基本持平，NCEI指数上涨。 2024年7月31日，环渤海动力煤(Q5500K)715元/吨，较上期上涨0元/吨 （0.0%）；截至2024年8月2日，NCEI(5500k):综合指数724元/吨，较上 期下跌1元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)上涨0.0%图20：NCEI(5500k):综合指数较上期下跌1元/吨（- 0.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证