燃料油月报：原油弱势运行，高低硫价差边际反弹

策略摘要 研究院能源化工组 研究员 目前燃料油市场矛盾相对有限，但考虑到当前高硫燃料油估值偏高，且夏季后中东需求预计将显著回落，可以关注逢低多LU2411-FU2411价差的机会，不宜追涨。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 当前宏观环境对于油价的利空是较为显著的，并导致下游能化商品成本支撑转弱。然而，在中东局势紧张的背景下，潜在的地缘政治风险仍然存在，原油方向尚未明朗，需要保持谨慎。 当前高硫燃料油市场多空因素交织，但由于裂解价差处于高位区间，利空因素的边际影响将更为显著。未来随着夏季进入尾声，中东采购需求季节性下滑，高硫燃料油基本面存在边际转弱的预期，月差与裂解价差均具备回调空间。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 近期低硫燃料油基本面出现小幅改善的迹象，带动高低硫价差低位反弹。但站在中期角度，我们认为低硫燃料油并不具备持续走强的驱动，市场仍面临剩余产能充裕、需求被逐步替代的矛盾，估值要向上突破存在较大阻力。此外，在全球经济承压、能源双碳转型的环境下，汽柴油需求或受到抑制，如果炼厂剩余产能进一步释放，前期相对坚挺的海外成品油裂差也将面临下行压力。对于低硫燃料油而言，汽柴油走弱可能导致部分低硫调和组分回流，也是市场潜在的利空因素。 策略 单边中性，逢低多LU2411-FU2411价差 ■风险 俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：油价弱势运行，潜在风险因素仍存.....................................................................................................................................3高硫燃料油：中东需求旺盛，但估值存在回调空间.....................................................................................................................4低硫燃料油：市场结构边际走强，但压制因素仍存.....................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图8:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图9:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月................................................................................................................................5图10:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................5图11:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月............................................................................................................................5图12:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................5图13:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................6图14:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................6图15:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................6图16:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................6图17:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................7图18:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图19:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................7图20:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................7图21:全球低硫燃料油浮仓库存丨单位：千吨.............................................................................................................................8图22:新加坡燃料油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................8图23:加氢新产能投放计划丨单位：万桶/天.....................................................................................................