锦波生物20240802

2024年08月03日17:51 发言人00:00 报告的一个汇报的这么一个电话会议。今天也非常辛苦，我们商社的首席陈怀总，我们在上个月发布了我们这个新兴产业关于2024年下半年北交所的投资策略。在这个投资策略上面，以及之后的电话会议汇报里面，我们是明确在全市场是强推北交所。之所以强推，我们认为有四个点的原因。第一点来讲，就是从基本面的估值来看，北交所的从今年年初高点降下来之后，整个PE的估值水平已经回到了它历史上50%这个分配线。并且从我们重点跟踪的包括景博在内的北交所的这些28家上市公司来看，它的平均的PE在2425年分别16倍和13倍，已经具备很好的投资价值。第二个原因，就是从调整的技术面来看，从一月份到7月上旬，北交所从高点到低点降下来，整个是指数是跌了42%，那么很多个股都出现了腰斩。所以不管是从下跌的这个时间的维度，还是从下跌的幅度来看，北交所都具备一个非常好非常强的一个技术的一个反弹的需求。 发言人01:22 第三个来讲，就是整个风格轮动这样的一个使然。我们说下半年可能是一个科技占优的一个风格，会更加突出一些。上半年我们看这个高分红，国企改革这样的一些主题板块比较受追捧。微盘股实际上在二三年非常受追捧，但在24年上半年是非常受伤的，所以前者积累了比较大的涨幅。那么现在其实这些板块都有所松动，然后导致资金外流，那这些资金还是要寻找一个合适的去处。我认为北交所就是目前处在一个低估值，低位置这么一个比较好的一个投资的一个方向。 发言人02:07 最后一个原因，就是我们说北交所本身代表的国家在科技创新制造立国这样的一个方向上，它承担了一个非常重要的责任。因为249家公司里面，90%多的标的都属于这个战略新兴板块，超过一半的标的属于专精特新小巨人。所以的话北交所的这个行情，其实是代表了整个科技行情的一个影射。所以我们在整个北交所这个大的看好的背景之下，去精挑个股。 发言人02:41 那今天我们由陈怀总待会儿要汇报的。景博生物，就是北交所里面非常有名的一家公司，也是整个A股在重组胶原蛋白产品上面，也是龙头企业，所以非常吸睛。那接下来，就把这个话筒交给陈怀总。好的，感 谢冯总的一个分分享。然后我这边的话主要是跟大家汇报一下锦波生物的一个核心投资逻辑。 发言人03:17 首先的话我会就这个顶部所处的这个胶原蛋白的这个行业，先做一个行业的一个整体的一个汇报，以及在的话会落实到景波后续的一个多重的一个看点。首先的话说到这个景波他所处的一个赛道，其实就是在这个呃重组胶原蛋白的这个赛道。这个赛道的话，其实公司在这个医美领域的一个布局，它是在目前在行业这个领域，无论是说从技术储备，还或是说拿证的一个数量，还或者说目前的一个优质，基本上是在医美领域的应用，是属于一个top one的一个地位的。而且我们对后续的判断，我们觉得胶原蛋白，尤其是重组的这个产品，在医美这块，以及包括在等等化妆品的应用，尤其是医疗医美领域的话，胶原蛋白的后续的赛道，我们觉得应该会是在未来5到10年，它是一个增速，可能是一个最强贝塔的一个赛道。 发言人04:19 那这个最强的贝塔的赛道的话，其实相关的公司头部的像景波、巨子，还有包括的后续已经最近在三板这边也是挂牌上市的，包括创建等等的三家这个行业非常有技术实力的公司，都有望是在最大的贝塔红利里面，都是有望充分受益的那目前来看的话，景波的话作为头部的企业也是在现在从过去三年的微美的放量中都可以明显显的看到，市场对于这一块的需求是啊非常可观的。而且未来几年的成长性也是确定性非常的高。首先的话就行业这一块的话，先讲一下这个行业的一个规模。行业整体的一个规模的话，以21年的这个数据为例的话，整体胶原蛋白的市场规模大概在290个亿。但如果中间切分一下的话，可以看到，之前其实动物园的这个占比是啊60% 179亿。重组的话是占比38%，108亿。 发言人05:20 但其实从此胶原蛋白的它的无论是免疫原性的一个安全性的角度上面来看也好，还或者说可加工性也好，还或者说这个细胞毒性也好，各方面相同的性都是比动物园要更优，而且成本是更低的。而且在变性的温度上面来说，它也是更好，而且更容易运输和储存。所以整体的后续发展上面来看，重组胶原蛋白的这个赛道，它的渗透率及占比提升，应该是说是个领跑的一个状态。所以我们觉得重组这一块的这个赛道是一个非常好的一个未来5到10年的赛道，这都有非常高增长的一个贝塔。而且在这个赛道中我们看到了，其实国内的企业应该是走在了世界的前列，这个是其实是非常值得大家去重点去关注的一个点。因为以前的一些无论是说是医美的一些产品，还或是说一些风险一些产品，用一些原料等等。之前很多可能是欧美他们研发的比较早，而且他们可能布局比较领先。 发言人06:37 但是在重组的这个胶原蛋白这个领域，我们国内的像刚才提到三家龙头公司，以及包括像景国为代表是走在了世界的前列，代表的比如说像像欧莱雅的小蜜罐，以及包括像像包括国际大厂的修丽可等等，纷纷都是找向景波生物这边。无论是原料还或是说这个医美的院线产品，都是找景早上主动找到了景波这一块去做积极的合作，以及包括LVMH这块的这个，找到了创建的一些整体的一些合作，包括资生堂等等的。可以看到国际的一些头部的原来的一些美妆的一些巨头的公司，都是找到了国内这边开始展开积极的合作。也可以侧面验证这一块的这个细分领域。 发言人07:32 国内的赛道相对来说是历史性的，是走到了这个技术是走到世界的一个前列的。而且无论是在规模化的应用，还或是说更多不同形态的胶原蛋白的产品的商业化，以及后续的联用多方面，其实都是走到了世界的前列。所以这一块来看的话，我们觉得从自主性的角度上面来看的话，也是非常符合限制生产力这样的一个发展的一个趋势的。这个是从一个竞争格局的一个角度上面来看。其次的话再从这个特性上面来看，刚才也提到了它其实比动物园现在会更好。除此之外的话，其实你先是说在医美领域，它其实比现有的这个产品的话，也是会有会有更多的这些优势。虽然说玻尿酸可能在小分子的补水的上面，它有比较明显的优势。但是如果是说想要在这个美白，还有包括像一些皮肤的抗衰，还有包括甚至说能够有更好的兼容性，而且没有交联的填充等等各方面。 发言人08:44 其实重组的胶原蛋白这一块的应用，应该来说比玻尿酸可能都会有更好更优的这些特性。但所以这一块来看的话，我们觉得初期做出来之后，后续尤其是有凝胶型胶原蛋白这一块的这个产品推出。那在这个填充类的医美的这个系列高端的一些产品上面，也可能会有非常大的一些放量的一些机会。不仅仅局限在目前的像我们看到的，像微美在这个整体的一个眼周，包括全面部的紧致抗衰的作用。而且凝胶型的后面我们觉得同样也非常值得期待。所以从这个特性可以看到，重组的胶原蛋白它很多层面是技术进步所带来的一个增量市场的一个打开。它跟现有的这个产品其实在技术上面是有更好的一个进步的，所以我们觉得由技术进步所带来的这个市场打开，它的这个确定性，在未来来看的话也是会更强的。 发言人09:53 而且此外的话，从我们还有刚才重点讲的医美那护肤中间也能看到这一点。护肤的话，其实像颈部也有很多护肤的产品。然后包括做的比较业内做的比较好的像锯子，在可复美这一块，也是把这个重组的胶原蛋白在护肤这一块是啊做了这个也是做的是啊非常好啊。因为胶原蛋白从特性角度上面来看的话，它对于一 些组织修复这一块能是相对玻尿酸也会起到一些更好的效果。所以像一些对于日常皮肤的一些可能细微的一些损伤的一些再修复，或者是说在做完这个一些医美的一些项目之后的一周的修复，它可以起到一个更快的一个修复作用。除了补水之外，所以的话都其实是有很很好的这些技术进步的点在的，所以我们觉得由技术进步所带来的市场空间打开，它的这个确定性是更强的。 发言人10:59 而且从供，此外第二点就行业层面，第二点就是从供给的角度上面去讲，供给的话刚才也提到了，我国的这个企业是走在了世界的技术的一个前列。这个其实是我们觉得是可以给到在估值上面是其实可以给到更好的一个，议价的。而且从以医美领域为例，整体的一个供给，其实因为国内的这个蟹山的一个整体的一个获批，其实难度来说的话，整体或者说各方面的要求是比欧美以及包括一些日韩等地是更加严格的。所以的话从能拿到证的这波几张证来看的话，它的红利期也会更长，以及包括后续潜在的可能，包括像句子也会在这个方面拿证。就是它的这个红利期，也你这个等等拿到线上的这个企业，它的红利期也会更长，而且整体放量的这个业绩的一个回报也会更多。因为这个线上的这个难度所就是所带来的供给其实相对来说是有稀缺性的，所以这一块来看的话，供给不仅是说技术国内领先，而且供给这块我们觉得我们拿到线上的企业都是有稀缺性。所以供给的一个角度上面来看，也是一个非常好的一个赛道。 发言人12:25 然后再的话，从壁垒的角度上面来看，景波的话在这方面的研究其实是走的很靠前。所以他在这个片段的一些选取以及纯化等等方面，其实是做了非常多的这一块的一些领先技术，以及包括很多的专利去做到了一个申请的应用。所以在这一块的进入壁垒的这一块，其实也是会比大家想的是要更高的。所以可以看到其实从欧洲的这些企业，就是没有自己去生产，更多的是找国内的一些头部企业合作，也能够看到这一点这技术的这个能力也是技术的这个壁垒也会是啊更高的。相比整体玻尿酸而言的话，我觉得这个难度包括壁垒可能会比玻尿酸。肯定也会会更高一些，所以这一块来看的话，技术壁垒其实也是比较高的一个水平。 发言人13:20 然后第四点的话，就是从消费者的接受度来看，接受度来看的话，我们觉得这一类的产品的话，应该是有啊也是会有比较好的天然的优势。因为从消费者这个认知的角度上面来看，随着岁月的增长，面部胶原蛋白的一个流失所造成的一个衰老，基本上这个观念是深入了大家的民心的。所以的话抗摔，去直接补胶原做抗衰。这个从消费者理解上面来看，也是非常的顺理成章的。而且从效果上面来看，也确实从目前已有的进波的几个产品，无论是说4毫克的积分，还或者说这个10毫克的至臻，都可以看到对于眼周细纹的改 善，从跟过去的一些可能产品相比，确实是有非常明显的一个进步跟改善的存在的。所以从不仅从理念上我们觉得会跟消费者这一块会有一个更好的一个接受。 发言人14:37 而且从这个效果上面来看的话就是胶原蛋白流失，胶原植补，从这个效果也会有一个非常好的一个效果。所以我们觉得从C端教育者来看的话，应该来说只要有后续有厂家的线下的更多的产品获批，那这个空间应该来说是都是啊非常可观的。这个空间应该说这个赛道在刚刚开启。所以我们觉得从C端教育者上面来看的话，应该是属于偏蓝海的一个市场。 发言人15:14 然后再到公司的本身，就是，停播这一块，那公司的话，其实作为top one的企业的话，它在2毫克蔷薇医美为例的话，在2毫克、4毫克、8毫克、9毫10毫克等等的不同的产品，都是在做不断的商业化的布局，以及管线的布局。基本上我觉得往后可能这个管线的一个布局来看，应该来说是看到了可能6到9年的一个非常长的一个补偿，远的一个布局，就技术这个准备后续也是非常的丰富。咱们现有的这个产品可以看到的，像把这个拿到国内首证的，微医美的这个产品为例，提前的话，在21年的九月份上市，22年的话，就是卖了16万只。然后二三年的话，又达到了将近60万只的一个销售量，是增速非常的快。而且从今年来看的话，其实年头的话，也是覆盖了2000家机构，往后看的话，我们觉得是有望在覆盖面，可能还有望三三，可能有望达到中期达到4000家机构的一个覆盖。所以今年的这个中报也可以看到，其实业绩是非常高的一个增速的，这是大超了这个市场的一个预期的。所以集团的目前的这个需求在三年依旧是保持了一个非常高的一个增长。 发言人16:49 而且往后看的话10毫克的至臻在去年6月份推了之后，它的分子结构更加紧密，而且整体的这个基于三螺旋的基础之上，才会有这个NSA的超螺旋跟超活性的一个特点，胶原含量也从4毫克提升到了10毫克。所以这个产品的话在给高端的这个头部机构，也会是一个非常好的一个产品补充