保险产品预定利率再次下调影响解析

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|非银金融（2149） 保险产品预定利率再次下调影响解析 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月03日 证券研究报告 |报告要点 金融监管总局向保险行业下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，要求各保险公司新备案的普通型、分红型、万能型保险产品的预定利率上限分别降至2.5%、2.0%、1.5%。监管此举的目的在于压降保险公司的负债成本。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 朱丽芳 请务必阅读报告末页的重要声明1/4 行业研究|行业点评研究 2024年08月03日 非银金融 保险产品预定利率再次下调影响解析 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 非银金融 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《非银金融：2024Q2金融板块持仓点评：保险和银行获增配，证券被减配》2024.07.22 2、《非银金融：关于证监会《依法批准暂停转融券业务进一步强化融券逆周期调节》点评：市场情绪有望企稳修复》2024.07.10 扫码查看更多 行业事件 2024年8月2日，金融监管总局向保险行业下发《关于健全人身保险产品定价机 制的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确：2024年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%；2024年10月1日起，新备案的分红型、万能型保险产品预定利率上限分别为2.0%、1.5%。同时《通知》提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。 监管持续引导保险公司压降负债成本 监管多次引导保险公司下调产品预定利率及结算利率，核心目的是压降保险公司的负债成本。自2023年8月监管将普通型人身险的预定利率上限由3.5%降至3.0%，监管对于寿险行业的负债成本愈发重视。2024年1月起，监管要求万能险账户的结算利率不得高于4.0%。2024年7月起，监管要求部分保险公司将增额终身寿险的预定利率下调至2.75%。此次，监管要求保险公司将普通型、分红型、万能型保险产品的预定利率均进行调降，涉及到的产品范围相较之前更广。 预定利率下调有望缓解保险公司投资端的压力 从头部保险公司的投资收益率来看，2023年A股五家上市保险公司的平均总投资收益率为2.7%，低于当前普通型保险产品的预定利率上限（3.0%）。后续若保险公司的投资收益率长期低于3.0%，而普通型保险产品的预定利率上限仍保持在3.0%则保险公司可能会出现利差损问题。此次调降后，普通型、分红型、万能型保险产品的预定利率上限将分别降至2.5%、2.0%、1.5%。在此背景下，保险公司的投资收益率有望更好地覆盖负债成本，保险公司投资端的压力也有望减轻。 预定利率与市场利率挂钩有助于保险公司及时调整负债成本 此次，监管首次提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。预定利率的基准值将由保险行业协会参考5年期以上LPR、5年期定存基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率来确定。近年来，受长期利率中枢下行影响，保险公司的净投资收益率整体下行。2019-2023年，A股五家上市保险公司的平均净投资收益率由5.0%降至4.0%。后续若保险公司的预定利率也与长期利率挂钩，则保险公司的净投资收益率和负债成本率将随长期利率同步变动。在此背景下，保险利差损风险将得到进一步缓解。 投资建议 近年来，受长端利率走低、权益市场延续震荡等因素影响，保险公司的投资收益率整体下行。而保险公司的负债成本相对刚性，投资收益率长期下行或导致其以覆盖负债成本，保险公司可能会面临利差损风险。后续随着监管持续引导保险公司下调产品预定利率，保险公司的负债成本有望得以压降。在此背景下，保险公司的投资收益率能更好地覆盖负债成本，保险公司面临的利差损风险也有望缓解。我们看好保险板块后续的投资机会。 风险提示：客户需求放缓；寿险转型不及预期；稳增长不及预期。 1.风险提示 客户需求放缓；寿险转型不及预期；稳增长不及预期。 行业研究|行业点评研究 行业研究|行业点评研究 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼